开年以来，人民币汇率进入快速升值通道，在岸、离岸人民币双双升破 6.84 关口，创近三年新高。汇率趋势性走强，强化了中资境外债发行生态变迁，离岸人民币债券 （点心债） 凭借本币计价、成本下行、汇率风险低等多重优势，市场吸引力大增，逐渐演变成为企业离岸融资首选。
财联社据 Wind 数据统计，2 月以来，点心债发行规模已超 1200 亿元，而中资美元债虽受益于偿债成本下降，但锁汇成本波动与汇率敞口风险也在上升，叠加美联储开启降息周期后的市场结构变化，中资境外债市场的生态重构已成为明确趋势。
从汇率走势来看，人民币升值的力度与持续性为境外债格局调整奠定了核心基础。
据 Wind 数据，截至 2 月 26 日，在岸人民币兑美元汇率从 2026 年年初的 7.00 附近一路走强，盘中低点触及 6.8310，年初至今区间升值近 1700 个基点；离岸人民币兑美元汇率同期升值幅度同样超 1700 个基点，更是强势突破 6.83 关口，汇率升值的趋势性特征显著。
这一走势并非短期波动，国家外汇管理局公布的结售汇数据印证了市场对人民币坚定看多的预期。2025 年 12 月至 2026 年 1 月，银行代客结售汇顺差超 999 亿美元，企业与个人的结汇需求集中释放，进一步强化了人民币的升值预期，也为离岸人民币债券市场的发展提供了坚实的汇率支撑。
财联社注意到，人民币升值叠加离岸流动性宽松的双重驱动，让点心债市场迎来发行与配置的双重热潮，发行规模、主体结构均呈现出亮眼表现。
数据显示，2026 年 1 月，中资离岸人民币债发行 165 只合计规模 1048.44 亿元，2 月至今已发行 111 只合计规模 1268.57 亿元。。从发行主体来看，科技类企业和金融机构扎堆发行，财政部也持续加大离岸人民币国债发行力度，成为市场扩容的 「压舱石」。
数据显示，2 月 13 日，财政部发行的 2 年期、3 年期、5 年期、10 年期和 30 年期的点心债品种合计 140 亿元，中标利率分别低至 1.38%、1.4%、1.57%、1.87% 和 2.35%，带动整体市场定价下行。
「点心债作为离岸本币资产，其定价主要受基准利率、流动性、信用风险溢价等多维度共同影响」，中银固收首席刘雅坤表示，当前离岸人民币市场流动性宽松、信用环境整体稳定的背景，均对点心债定价形成利好。
「从基准利率来看，点心债在定价方向上受到在岸国债走势的影响，而人民币汇率 （USDCNH） 决定了离岸与在岸国债的利差的中枢和趋势，具体来看，在 USDCNH 下行 （人民币升值） 时期，离岸国债与在岸国债的利差趋于收敛，反之则趋于走阔，呈现明显的趋势性」，兴业研究固收研究员郭再冉表示，这一趋势性可通过改变离岸投资者的总回报预期影响定价，在人民币升值预期下投资意愿或将得到增强。
值得注意的是，人民币汇率升值对于中资美元债市场而言，虽迎来偿债成本下降的短期利好，但潜在风险却不容忽视。
业内分析人士指出，人民币升值主要通过汇兑损益、锁汇成本、市场风险偏好三层路径影响中资美元债市场。
对于拥有稳定美元收入的企业，人民币升值带来的汇兑收益能够对冲部分风险，但对于无美元收入对冲的企业而言，即便短期因人民币升值实现了还债成本的下降，汇率双向波动弹性加大背景下，汇率波动本身与锁汇成本的持续抬升，仍会不断侵蚀企业的实际收益。
「相对而言，在美元走弱、人民币升值预期升温的背景下，离岸人民币资产将更具吸引力，资质优良、流动性高的点心债品种预计将持续受热捧」。上述人士表示。
（财联社）
文章转载自 东方财富
