【文章来源：新华财经】
新华财经北京 9 月 25 日电 （王菁） 债市周四 （9 月 25 日） 延续弱势，银行间现券收益率上行 1-2BPs，国债期货多数收跌，超长端品种尾盘稍有平复；MLF 增量续做流动性改善有限，供给尚可回购利率未脱高位，公开市场单日净回笼 35 亿元，短端及跨月资金利率仍上行。
机构认为，MLF 续做对债市情绪安抚有限，而公开市场则继续净回笼，季末资金面仍承压不减，现券期货整体偏弱。午后股市收敛涨幅，债市空头回补，对配置户来说，10 年国债已有一定吸引力，但交易户态度普遍谨慎，十一长假前仍存较大不确定性。
【行情跟踪】
国债期货收盘多数下跌，30 年期主力合约涨 0.11% 报 114.110，盘中一度跌 0.56% 最低触及 113.35，创 2024 年 11 月 28 日以来新低；10 年期主力合约跌 0.01%，盘中一度跌 0.26% 触及 107.345，创 3 月 19 日以来新低；5 年期主力合约跌 0.01%，2 年期主力合约跌 0.01%。
银行间主要利率债收益率多数上行，截至发稿，10 年期国开债 「25 国开 15」 收益率上行 0.3BP 报 1.9570%；10 年期国债 「25 附息国债 11」 收益率下行 0.8BP 报 1.807%，盘中一度上行 2.1BPs 触及 1.8360%；30 年期国债 「25 超长特别国债 02」 收益率持平报 2.1140%，盘中一度上行 2.85BPs 触及 2.1425%。
中证转债指数收盘上涨 0.46%，报 479.01 点，成交金额 773.68 亿元。嘉泽转债、精达转债、博俊转债、亿纬转债、惠城转债涨幅居前，分别涨 7.89%、6.54%、5.92%、5.67%、5.52%。博瑞转债、精装转债、阳谷转债、通光转债、恒帅转债跌幅居前，分别跌 10.46%、10.44%、5.78%、4.44%、4.25%。
【一级市场】
国开行 3 年、7 年期金融债中标收益率分别为 1.8033%、2.0022%，全场倍数分别为 2.57、3.77，边际倍数分别为 88、16.88。国开行 1 年、5 年、10 年期金融债中标收益率分别为 1.6367%、1.7720%、2.0073%，全场倍数分别为 1.57、3.87、5.95，边际倍数分别为 2.42、4.57、7.47。
进出口行 1 年期固息债 「25 进出 06(增 6)」 中标利率为 1.5524%，全场倍数 1.17，边际倍数 1.0。
【资金面】
公开市场方面，央行公告称，9 月 25 日以固定利率、数量招标方式开展了 4835 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 4835 亿元，中标量 4835 亿元。数据显示，当日 4870 亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼 35 亿元。
央行连续七个月加量续做 MLF。央行 9 月 24 日发布公告称，将在 25 日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 6000 亿元中期借贷便利 （MLF） 操作，期限为 1 年期。鉴于 9 月有 3000 亿元 MLF 到期，本月央行 MLF 净投放将达到 3000 亿元，为连续第 7 个月对 MLF 加量续作。综合来看，MLF 与买断式逆回购两项政策工具在 9 月合计释放中期流动性 6000 亿元，与 8 月净投放规模持平，继续展现央行适度宽松的货币政策取向。
银行间市场流动性改善有限，存款类机构隔夜回购加权利率仍上行近 4BPs 报在 1.47% 附近，可跨月末和十一长假的七天和 14 天期回购利率延续上行；匿名点击 （X-repo） 系统上，隔夜报价围绕在 DR001 水平附近，供给较上日增加，约数百亿。非银机构以信用债为抵押融入隔夜，报价从盘初的 1.6% 左右回落至 1.53%-1.55%，7 天、14 天和 21 天期报价集中在 1.9% 附近。
【消息面】
中国人民银行副行长邹澜表示，拓展香港人民币债券市场的应用场景，推动中国内地债券成为香港及全球市场广泛接受的合格担保品。具体措施包括，第一，支持香港落地离岸债券回购业务，取消对回购质押券的冻结；二是升级 「南向通」。包括延长结算时间，便利购买更多币种债券，将内地投资者进一步拓展至基金理财保险和更多证券公司，增加托管银行等；三是优化 「互换通」。推出更符合国际支付周期，以及挂钩贷款报价利率的交易品种，延长产品合约期限至 30 年，落地合约压缩等配套功能。
【机构观点】
申万宏观：年初以来，债市出现显著调整，近期市场分歧在明显增加。海外经验显示，长端利率跌破 2% 之后，多数会进入数年的震荡市状态。市场配置行为前期已较为极端，而忽视了一些潜在的影响因素。「924」 以来政策底一再夯实，经济也涌现出更多积极信号；对经济的过度担忧或逐步消退。资产配置 「再平衡」 或刚启动，债券市场投资多从资产配置角度思考策略。
中金固收：上周信用债中短端表现相对较好，信用利差呈现被动收窄。债基赎回或暂时趋缓，但本周及下周初季末来临，理财或面临回表压力。目前考虑到中长端调整较多，或存在超调后修复机会，中长端二永债可跟随利率债波段操作，不过仍不建议负债端波动较大机构大幅加仓中长端信用。在利率趋势明朗前，仍建议中短久期信用底仓加上二永债波段操作策略。
编辑：王菁
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