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每日经济新闻
游戏股 「涨疯了」「有公司半年股价翻三倍，游戏股的春天到来了吗？」 在社交平台上，股民和游戏行业从业者，都对近日游戏行业的高景气度行情表示惊叹。
2025 年以来，在政策支持与技术创新的双重驱动下，游戏行业资本市场呈现显著复苏态势，内部分化格局愈发清晰。
《每日经济新闻》 记者梳理数据发现，对比 2025 年 1 月 1 日与 9 月 24 日 A 股市值排名前 10 的重点游戏公司情况，多数企业实现市值修复。其中，部分头部企业如世纪华通、巨人网络、吉比特等市值涨幅明显，但也有企业出现市值下滑，行业 「马太效应」 持续凸显。
游戏行业 「年终新品冲刺期」 日益临近，产品竞争将迎来高峰。而全球游戏市场布局竞赛仍未停歇，出海业务仍有增量空间，AI（人工智能） 游戏开发、云游戏生态等技术与应用创新热潮涌动，游戏科技持续被资本瞩目。市值分化与竞争淘汰的挑战中，这场 「千亿市值」 席位争夺战已然打响。
头部市值 「全景扫描」：「马太效应」 持续凸显
7 月，中国音像与数字出版协会第一副理事长、游戏工委主任委员张毅君对外发布的 《2025 年 1-6 月中国游戏产业报告》 显示，今年上半年国内游戏市场实际销售收入 1680 亿元，同比增长超 14%，再创新高。同时，游戏用户规模达到近 6.79 亿，同比增长 0.72%，为历史新高点。
从版号下发数量上也可以看出游戏行业的向好趋势。记者梳理发现，2025 年 1 至 9 月，国家新闻出版署累计发放游戏版号已达到 1275 个 （包括国产和进口游戏）。结合政策层面的有力扶持以及 AI 技术应用程度的不断加深，游戏行业正步入全新的发展机遇阶段。
在此背景下，《每日经济新闻》 记者通过数据梳理出了 2025 年 1 月 1 日至 9 月 24 日 A 股市值排名前 10 的重点游戏公司市值情况。
其中，世纪华通今年市值率先突破 「千亿大关」。2025 年 1 月 1 日，其市值约为 383.06 亿元，截至 9 月 24 日已跃升至约 1530.19 亿元，涨幅高达 345.52%，在 10 家公司中居增幅榜首。
巨人网络紧随其后，市值从 2025 年 1 月 1 日约 245.52 亿元增长至 9 月 24 日约 832.14 亿元，涨幅约为 239%，在 10 家企业中排名第二。吉比特以 165% 的涨幅跻身增长前三甲，其市值从约 157.65 亿元增长至 9 月 24 日约 417.11 亿元，市场对其发展前景的认可度持续提升。
艾媒咨询 CEO 兼首席分析师张毅在接受 《每日经济新闻》 记者微信采访时表示，市值增长强劲的企业普遍具备运营效率较高、在出海方面提前布局以及积极拥抱新技术等共性。
张毅认为，这些企业产品管线迭代做得比较好，爆款效应显著。特别是核心产品的稳定表现，不仅夯实了公司基本盘，也体现了持续的研发和运营能力，这对投资者来说是非常重要的。并且，企业的新技术表现出很强的应用能力，集中体现在了利用 AI 进行美术渲染、NPC（非玩家角色） 智能化以及代码生成等方面。这不仅有助于降本增效，也为资本市场提供了想象空间，从而提升了企业的估值。
市值激增的背后，游戏企业各寻出路
世纪华通市值的大幅增长，很大程度上得益于其在海外市场的出色表现。
世纪华通旗下点点互动 （Century Games） 的 「双强驱动」 模式成为营收增长的核心引擎。全球首款冰雪题材 SLG（策略类游戏）《Whiteout Survival》（无尽冬日） 自上线以来表现持续亮眼，不仅长期霸占中国出海手游收入榜榜首，更在今年 3 月成功登顶全球手游收入榜，充分释放了 SLG 品类 「生命周期长、用户付费稳定」 的核心特性。截至半年报披露时，该游戏仍保持强劲的流水韧性，成为全球手游市场的中流砥柱。
图片来源：新浪微博@无尽冬日手游
另一款游戏则为今年新上线的 《Kingshot》，其复刻了爆款路径，上线后在 iOS（苹果公司开发的移动操作系统） 平台稳居多个地区游戏免费榜首位，更跻身数十个地区畅销榜前十。
「点点互动蛰伏三年，从发行代理转型自研，承受了较大亏损和压力之后，如今已经进入了 『爆发期』。」 今年 5 月，世纪华通副总裁、董事会秘书黄怡接受 《每日经济新闻》 记者专访时表示，点点互动正在构建 「一强多专」 的产品结构，在保持爆款产品高收入水平的同时，争取在一些细分品类开发出多款中等规模的产品，加强新品储备，建立良好的产品梯队。
2025 年上半年，世纪华通互联网游戏业务实现收入 164.33 亿元，同比增长 93.06%，其中移动游戏收入占比为 88.69%。季度营收 「九连升」 的态势持续刷新纪录。
与世纪华通在海外市场飞速扩展的路线不同，巨人网络则依靠成熟 IP 运营，逐步显现其在经典 IP 焕新与新游布局上的成效。
在新游方面，今年 1 月 23 日上线的自研休闲赛道新品 《超自然行动组》 表现抢眼，7 月达成 「同时在线人数突破 100 万」 的里程碑，稳居 iOS（苹果移动操作系统） 游戏免费榜 TOP5，iOS 游戏畅销榜最高位列 TOP4。
与此同时，公司长青游戏 「征途」IP 旗舰手游 《原始征途》 通过小游戏版本上线及二次推广实现用户扩圈，首月新增用户 586 万，上半年累计新增用户突破 2000 万，今年以来月均流水稳定维持在 1 亿元水平。
同样聚焦长青游戏，打造爆款的还有吉比特。今年以来，吉比特以 165% 的涨幅跻身市值增长前三甲，其核心原因在于经典游戏 《问道手游》 九周年庆活动的流量拉动，以及 《杖剑传说 （大陆版）》 上线后的营收贡献。
而从完美世界今年取得的成绩来看，多端布局和电竞业务同样可以寻求到增量。完美世界的市值从 2025 年 1 月 1 日约 200.40 亿元增长到 9 月 24 日约 360.25 亿元，涨幅约 79.76%。
一方面，完美世界持续推动经典 IP 运营，并且在其传统优势领域 MMORPG（大型多人同时在线角色扮演游戏） 品类中，《诛仙世界》 的推出成为巩固其 PC 端收入的重要支撑。另一方面，2024 年反恐精英世界锦标赛 （上海 Major） 的成功举办，也给投资者看待这家老牌游戏公司提供了全新视角。
吉比特董事长卢竑岩曾在公司 2025 年半年报业绩说明会上对 《每日经济新闻》 记者表示，游戏行业市场规模整体稳定，并未出现所谓 「重回景气周期」，竞争优势源于真正理解并满足特定用户的需求。游戏作为文创产品，其竞争逻辑不同于传统行业，优质内容可共同做大市场蛋糕。
核心 IP 老化成隐忧未来 AI、文化出海仍是关键牌
值得注意的是，多家公司市值翻倍的同时，也有部分公司表现相对平淡，缺乏有力的新叙事支撑增长，有的甚至已显露出发展疲态。
以神州泰岳为例，其市值虽实现稳步增长，从 2025 年 1 月 1 日约 227.46 亿元增长至 9 月 24 日约 282.09 亿元，涨幅约 24.02%，但增长动力更多依赖于技术储备与过往的市场布局，而非爆发性的新增长点。
根据半年报，公司上半年营业总收入为 26.85 亿元，同比下降 12.05%。而这背后的原因可能是其核心产品 《Age of Origins》 与 《War and Order》 已进入生命周期的稳定阶段，增长放缓；被寄予厚望的新游戏仍处于初步成长阶段，正面临新老产品青黄不接的挑战。
本次梳理的市值排行榜中，与多数企业的增长态势形成鲜明对比的是，汤姆猫的市值出现了显著下滑。其市值从 2025 年 1 月 1 日约 201.81 亿元下降至 9 月 24 日约 173.33 亿元，跌幅约为 14.11%，这一表现直接反映了公司基本面所遭遇的严峻考验。
近期，公司前董事长王健大幅减持并退出持股 5% 以上股东行列，更是引发了市场对其内部稳定性和未来信心的担忧。
而对于汤姆猫而言，更深层次的问题在于其核心 IP——「会说话的汤姆猫家族」 影响力正在衰减。在层出不穷的新 IP 和游戏玩法的冲击下，这个曾风靡一时的 IP 已难掩疲态，导致公司营收自 2022 年起已连续三年下滑。2025 年半年报显示，公司营业收入 4.63 亿元，同比再降 19.62%。
在张毅看来，对于增长乏力的企业而言，主要面临单一驱动模式的挑战。具体表现为：产品管线青黄不接、海外布局成效不明显、过度依赖国内买量发行、产品创新不足、海外收入未能同步提升等。而部分企业战略重心摇摆，同样影响资本市场对其的评估。
他进一步指出，当前仅是估值修复和长期价值重估的开始。过去游戏行业常被低估，主要原因在于政策风险、市场不确定性以及行业形象问题，导致估值长期处于低位。当前政策环境趋于稳定，带来了估值修复契机。面向未来，「AI 技术+文化出海」 的双轮驱动战略仍是游戏企业应该也必须要打的牌。
（每日经济新闻）
文章转载自东方财富