昆仑万维（300418.SZ）8 月 23 日晚间披露 2024 年半年度报告。上半年，公司实现营业收入 25.02 亿元，同比增长 3.16%；实现归母净利润为-3.89 亿元，较上年同期由盈转亏，而这也是公司上市后首次亏损。
金桂财经注意到，今年以来，昆仑万维继续 「All in AGI 与 AIGC」，并进一步加大研发投入。今年上半年，其研发费用较去年同期翻了一番。同时，由于资本市场下行，其相关投资业务大幅 「拖后腿」，导致公司的业绩终于撑不住了。
从股价来看，昆仑万维 2024 年以来的股价整体走弱。在此背景下，公司此前于 7 月 1 日发布公告称，公司控股股东、实际控制人承诺未来五年持续增持公司股份、以及未来五年不减持公司股份。但此举收效甚微，公司股价此后仍跌跌不休，并在 8 月 23 日来到年内低点 25.88 元。截至 8 月 26 日收盘，昆仑万维报 26.74 元，年初至今已跌近 30%。
半年研发费用破 7 亿
今年上半年，昆仑万维实现营业总收入 25.02 亿元，同比增长 3.16%。但与此同时，公司却迎来了上市以来的首次亏损。
数据来源：Wind
究其原因，主要是公司本期加大研发费用，投资业务承压导致。
上半年，昆仑万维继续坚定践行 「All in AGI 与 AIGC」 发展战略，并加大研发投入，研发费用一举升至 7.57 亿元，同比大幅增长 115.72%，占营收比例达 30.27%。
金桂财经注意到，2021 年至 2023 年，公司研发费用分别为 5.96 亿元、6.90 亿元、9.68 亿元。也就是说，截至上半年末公司的研发投入已超过 2022 年全年。
就 AI 方面的成果而言，昆仑万维目前已完成 「算力基础设施—大模型算法—AI 应用」 全产业链布局，并构建起由 AI 大模型、AI 搜索、AI 游戏、AI 音乐、AI 社交、AI 短剧组成的多元 AI 业务矩阵。半年报显示，公司位列国内人工智能企业第一梯队，业务覆盖全球一百多个国家和地区，全球平均月活跃用户近 4 亿。
不过昆仑万维也坦言，AI 应用的渗透是一个渐进的过程，要大规模产生收入及利润，可能还需要 1-2 年的过程。
毕竟，AGI 与 AIGC 相关技术及其应用的研发、部署与维护皆需庞大的资金投入，倘若相关投资无法如期获取回报，公司则有可能面临亏损风险。并且 AGI 与 AIGC 技术正处于高速迭代中，该产业的发展目前仍处于早期阶段，不确定性相对较高。
另一方面，人工智能是全球产业热点，海内外众多科技巨头公司纷纷在此领域布局，各类 AI 应用不断涌现，未来行业竞争大概率会进一步加剧。举例来说，国际上，诸如 OpenAI 的 GPT-4o 和 Google 的 Gemini 系列等大型语言模型不断推陈出新；国内方面，字节跳动、阿里巴巴、百度等为代表的科技公司在 AI 大模型技术上亦取得了一系列重要成果。
对此公司在半年报中表示，「当前对公司而言，我们需要做到的是一直在第一梯队，确保在技术创新和市场应用上保持领先位置。」
除此研发费用高企之外，今年上半年昆仑万维投资业务也 「拖后腿」，大幅拉低了业绩。
财报显示，报告期内公司交易性金融资产公允价值变动损益为-1.91 亿元。对此昆仑万维解释称，「受资本市场波动下行影响，公司投资组合中如爱奇艺等标的股价大幅下滑，进而拖累公司的整体投资收益表现。」
海外业务毛利率下降
目前昆仑万维的主营业务为游戏、社交网络、搜索业务、广告业务等。分地域看，今年上半年，昆仑万维境内业务仅实现营收 2.96 亿元，同比下滑 26.31%。同期，其海外业务收入规模达 22.05 亿元，同比增长 9.02%，占总收入比重已达到 88%，较去年的 86% 持续提升。
根据半年报，上半年公司的海外信息分发与元宇宙业务板块动作频频。其主要海外子公司 Opera 引领 AI 浏览器革新，启动 「AI Feature Drops」 计划，推出一系列创新功能，例如引入了语音交互、图像生成和理解等功能。
截至 2024 年第二季度，Opera 全球月活跃用户达 3 亿，同时得益于高 ARPU 地区用户的持续增长，2024 年第二季度 Opera 年化 ARPU 达 1.5 美元，同比增长 25%。2024 年上半年，Opera 实现营业收入 2 亿美元，同比增长 17%；实现经调整后 EBITDA 5152 万美元，同比增长 22%。
然而，从盈利角度来看，公司海外业务的赚钱能力却不及境内业务。上半年公司境内业务毛利率高达 91.16%，同比增长 6.01 个百分点。相比之下，其境外业务为 76.46%，且同比下降了 2.74 个百分点。
除此之外，伴随海外业务的持续发展，公司所面临的汇率风险也随之增大。昆仑万维指出，鉴于公司业务主要在海外开展，其与境外客户及供应商的结算涉及美元、港币等多种货币，因此应收应付款项中的外币项目会面临一定的汇率风险。若未来国际汇率出现较大幅度的波动，那么公司或许会承受一定的外汇压力。
（金桂财经，作者|翟碧月，编辑|曹晟源）