每经记者｜任飞 每经编辑｜彭水萍
10 月 16 日，在 2025 湾区半导体产业生态博览会 （以下简称 「湾芯展」） 平行论坛上，北京诺华资本投资管理有限公司副总经理徐佳做了题为 《以产业资本为翼，助力半导体产业链投资和并购》 的主旨演讲，他从集成电路产业的发展视角，着重强调资本在推动产业变革和资源整合中的重要性，对资本投入及退出的新范式进行解读，还对半导体产业投资并购的痛点进行了剖析。
风险投资缔造了集成电路产业的繁荣
半导体行业正经历快速发展，AI 技术革新对其未来影响深远。徐佳在论坛演讲中提到，AI 在加速行业变革中扮演核心角色，而中国在半导体技术和产业发展方面展现出巨大潜力，预示着其将在全球半导体格局中扮演更加重要的角色。
众所周知，集成电路是芯片半导体产业的核心基础与核心构成，是产业的 「基石」。所有运行芯片的电子设备，其核心性能都依赖集成电路的集成度、功耗、算力等指标，它也是产业从材料到终端产品的关键中间环节。
徐佳在演讲中指出，在过去很长一段时间，集成电路的发展经历了快速的进化，从早期的电子计算机到个人计算机，后来又有智能手机的演变。时至今日，机器人、自动驾驶等又让集成电路的发展进一步提速。
但是，集成电路的投资目前也面临投资回报周期长、技术风险高、市场波动影响大等问题。徐佳指出，风险投资缔造了集成电路产业的繁荣，通过投资并购促进技术进步，实现了快速的扩张。
诺华资本是北方华创发起的半导体产业投资平台，徐佳表示，诺华资本服务于北京电控集团和北方华创战略，实现国有资产保值增值，助力北方华创建设稳定的生态体系，从并购整合、供应链安全及新兴领域等方面开展投资。
并购是系统工程，需要天时地利人和
虽然并购在资本退出中起着关键的作用，但客观来看，并购的成功概率并不高。徐佳坦言，行业普遍研究显示，约 60%-80% 的并购交易未能实现预期目标。
据统计，有 60% 的收购不能实现其战略目标；70% 的收购无法实现预定协同效应；50% 的项目前 4 到 8 个月出现生产力下降。此外，25% 的项目无法赚取他们的资本成本，50% 的项目高管在第一年离职，70% 在第二年离职。
总体来看，半导体产业的投资并购目前面临着信息不对称、估值过高、整合失效、法律风险以及资金链断裂风险等困难。徐佳表示，并购是系统性工程，要想成功，天时、地利、人和三者缺一不可。
尤其是在 「人和」 方面，徐佳指出，具备战略眼光，能够准确把握行业发展趋势，制定合理的并购策略，明确并购目标和方向，是并购成功的关键。
为做好相关工作，徐佳表示，行业层面需要产业界积极响应政策引导；设计、制造、设备等半导体领域的企业之间要加强沟通与合作；此外，还需要投资人积极寻求并购机会，实现资源优化配置和核心竞争力提升。
而在企业内部，要制定战略、明确并购目标和方向、搭建投资并购体系、做好团队建设等。
近年来，越来越多的投资机构看好半导体产业的并购机遇，原因不仅仅是政策的支持，更来自于企业本身的技术进步。通过并购，企业不仅可以通过规模扩张整合核心要素，还可以形成规模效应，增强其在产业链中的议价权与抗风险能力。
封面图片来源：视觉中国-VCG4182834149
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