作者：
曹璐
公募 FOF 单季利润创历史新高，直接碾压巅峰年份 2020 年全年总规模。第一财经记者统计发现，全市场 98% 以上 FOF 产品正收益，年内规模暴增近五成。在公募三季度赚得盆满钵满的背景下，被称为 「专业基金买手」 的 FOF 产品同样不遑多让。
市场震荡、热点轮动，这群 「选基专家」 凭何突围？答案可能藏在他们的持仓里：一边紧抱债券基金稳底盘，一边猛攻黄金 ETF、被动指数产品，并悄然收缩主动权益持仓，凸显出多资产配置与被动化投资两大趋势。
赚得漂亮更要守得住，当四季度 A 股站上 4000 点十字路口，他们看上了哪些机会？又如何在波动中挖到真金？
单季利润创新高
今年三季度，A 股市场赚钱效应的持续涌现，公募基金三季度的基金利润首次突破 2 万亿元。在此背景下，作为 「专业买手」 的 FOF 产品也同样收获满满，多项核心指标创下历史峰值，规模与盈利实现双重跃升。
第一财经据 Wind 数据统计，FOF 产品的三季度基金利润合计为 146.06 亿元，创下单季度历史新高。从增长维度看，这一基金利润表现更为亮眼，不仅较上一季度的 23.17 亿元环比增加了 5.3 倍以上，更已超越此前表现最好的 2020 年的全年表现 （109.27 亿元）。
业绩普涨是三季度 FOF 市场的显著特征。数据显示，超 98% 的 FOF 产品 （不同份额分开计算，下同） 在三季度实现正收益，平均收益率达到 10.42%，相较二季度 1.87% 的平均收益，单季环比提升近 8.56 个百分点。其中，国泰优选领航一年持有、国泰行业轮动 A/C 的区间回报均超过 56%。
拉长时间维度至全年，FOF 市场的年度业绩同样亮眼。截至 10 月 31 日，全市场已有数据的 987 只 FOF 产品的年内平均收益率为 14.02%。除了 6 只跌幅在 1% 以内的产品，其余产品的年内回报均为正。最高者为国泰优选领航一年持有的年内回报为 69.53%、紧随其后的易方达优势回报 A 为 59.72%。
业绩的显著回暖也带动了存量产品规模的大幅上升，叠加新发产品的持续入场，FOF 整体规模实现快速增长。Wind 数据显示，FOF 产品三季末的基金规模为 1934.19 亿元，较之去年底的 1305.58 亿元增长近一半 （48.15%）。
在今年以前成立的存量基金中，超过半数产品实现年内规模的增长。如兴证全球优选稳健六个月持有的规模从去年底的 4.62 亿元增至 25.83 亿元，增幅达到近 4.6 倍；此外，部分迷你基金也上演了 「逆袭」 戏码，如嘉实领航聚利稳健配置 6 个月持有从 0.11 亿元飙升至 10.33 亿元，年内增加 9.4 倍。
就基金公司角度而言，截至三季度末，兴证全球基金和中欧基金稳居第一梯队，管理规模均超过 182 亿元；易方达基金、富国基金、广发基金、华夏基金、华安基金等 5 家公司的 FOF 规模同样超过百亿元。
易方达基金以三季度 23.32 亿元的基金利润排名领先，如兴证全球基金同样为持有人创造 19.79 亿元的盈利；中欧基金和广发基金的单季度盈利表现同样超过 10 亿元。其中，易方达优势领航六个月持有、广发核心优选六个月持有、兴证全球积极配置、交银智选星光的盈利规模均在 4 亿元以上，成为盈利贡献的核心力量。
重仓偏好有何变化
在亮眼业绩背后，FOF 基金经理的选基策略备受市场关注。作为专注于基金投资的专业机构投资者，这些被戏称为 「专业基民」 的 FOF 基金经理们都在买什么？
Wind 数据显示，截至三季度末，纳入公募 FOF 前十大重仓股的基金产品共有 1640 只，合计持仓市值为 1048.63 亿元，较上一季度增加四分之一。其中，债券类基金仍是 FOF 的重仓主力品种，占比达到 66%。
具体来看，持仓市值排名前十的重仓基金中，债基占据 9 席。如海富通中证短融 ETF 被 67 只 FOF 产品重仓持有，持仓市值达到 32.9 亿元，成为 FOF 持有市值最高的基金产品。平安中债-中高等级公司债利差因子 ETF、博时中债 0-3 年国开行 ETF、博时上证 30 年期国债 ETF 等债券型 ETF 在三季度末获 FOF 持有市值均超过 10 亿元。
华安黄金 ETF 成为前十大重仓基金中唯一的非债基品种，且获得显著增持。截至三季度末，有 98 只 FOF 重仓该产品，和上一季度相比新增 19 只；同时，持仓环比加仓逾 7142 万份至 2.08 亿份，持仓市值达到 17.35 亿元。
从具体持仓机构看，东方红盈丰稳健配置 6 个月持有 A、华安盈瑞稳健优选 6 个月持有 A、前海开源康悦稳健养老一年持有对华安黄金 ETF 的持仓数量均在 3000 万份以上，且三季度均出现了 1246 万份至 3746 万份不等的增持。
整体来看，FOF 产品的选基偏好和策略发生了变化，呈现出多资产配置和被动化投资两大趋势。一方面，主动权益类资产配置比例下降，被动指数产品占比提升；另一方面，黄金、白银等商品类资产配置比例随行情走高而回升，而 QDII 与互认基金因海外市场波动有所减配。
如主动权益基金的持仓份额从 94.17 亿份降至 81.14 亿份，其中普通股票型基金被赎回 5.83 亿份；而 ETF 产品则从 65.1 亿份增至 71.48 亿份。此外，在前 50 只重仓基金中，主动权益产品数量从 4 只降至 2 只；ETF 产品在前十就占据六席。
此外，黄金板块则是另一大重仓方向。除了华安黄金 ETF 外，华夏中证沪深港黄金产业股票 ETF、博时黄金 ETF、易方达黄金 ETF 等产品均获得 FOF 基金超过 2500 万份的增持；华夏黄金 ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票 ETF 同样有 1121 万份、553 万份的加仓。
以国泰优选领航一年持有为例，其三季末主要重仓持有的 10 只基金中，8 只为 ETF 产品，包括两只黄金产业股票 ETF、新能源车电池ETF、稀土产业 ETF、国债 ETF 以及香港创新药ETF；唯一一只主动权益类基金仍是与之相关的前海开源金银珠宝 C。
「专业基民」 把脉四季度
进入四季度，A 股市场在 4000 点附近震荡整理，热点轮动速度加快，市场分歧有所加大。对于后续市场走势及配置策略，基金经理们是如何看待市场的？接下来又会如何操作？
国泰优选领航一年持有基金经理曾辉判断，股市在四季度整体向上空间不大，有局部回调压力。同时，他注意到，成长和周期这两个产业群的分化已经达到了一个较为极端的状态，基于其团队的投研框架，综合判断成长产业群超涨明显，可能进入高位休整，周期产业群在四季度将有明显的修复。
在下一阶段布局上，曾辉表示会重点布局黄金股，他认为金银价格的跃升带来了金银股盈利中枢历史性的抬升，并推动金银股定价从合理估值到逐步超涨，股价仍有较大的上涨空间。同时，他后续会适时逢低布局稀土，实现黄金股和稀土的平衡。
曾辉判断，股市在四季度整体向上空间不大，有局部回调压力。同时，他注意到，成长和周期这两个产业群的分化已经达到了一个较为极端的状态，基于其团队的投研框架，综合判断成长产业群超涨明显，可能进入高位休整，周期产业群在四季度将有明显的修复。
易方达优势回报基金经理胡云峰在三季度增加了科技领域配置，并结合基本面演变和基金策略进行了结构的动态调整。他基于预期回报的判断，增加了资源资产的配置、降低了金融类资产的配置；适当提升了制造类基金的配置。
胡云峰认为，今年宏观友好度好于过去两年，国内结构性亮点颇多，继续值得期待权益市场表现。
博时臻选楚汇三个月持有 FOF 基金经理张鼎轩认为，股票和转债等资产受益于风险偏好提升及稳定资本市场的因素，震荡上行的可能性较大。因此在配置时需要注重结构和交易，在组合中倾向于均衡配置。
在他看来，科技成长具备中长期投资逻辑，会持续看好，此外，从全球资金流动的角度来看，港股受益于增量资金推动的逻辑较为成立，配置性价比也相对较高。而黄金资产在美国及全球不确定性加剧过程中，有望延续相对良好表现。
交银智选星光基金经理刘兵从流动性视角切入，认为目前国内和海外流动性都较为宽松，短期来看仍是流动性宽松交易的窗口期，叠加政策层面持续呵护资本市场，为 A 股提供相对有利的宏观环境，整体机会大于风险。
他也提醒，考虑到基本面偏弱，若短期市场上涨斜率过快，潜在调整风险亦将相应放大，需注意防范结构性泡沫风险。
（第一财经）
文章转载自东方财富
