【文章来源：天天财富】
中经记者孙汝祥夏欣北京报道
「2026 年资本市场将从 『资产重估』 进入 『盈利修复』，2026 年前后更可能是 『平顶慢牛』 而非 『尖顶短牛』。」 开源证券策略首席分析师韦冀星如是前瞻后市。
在 11 月 4 日召开的开源证券 2026 年度策略会上，韦冀星表示，看好科技成长自主可控、PPI 改善预期叠加广谱 「反内卷」、出海+全球产业竞争力提升、内需结构转型+消费复苏四个行业的投资机会。
开源证券宏观经济首席分析师何宁亦表示，大类资产配置上，权益方面仍看好科技。
从 「慢牛不慢」 到 「平顶非顶」
韦冀星认为，2026 年资本市场将从 「资产重估」 进入 「盈利修复」，2026 年前后更可能是 「平顶慢牛」 而非 「尖顶短牛」。
回顾 2025 年开启的 「资产重估」 牛市的空间与节奏，韦冀星表示，空间上，证券化率为判断指数牛/估值牛空间较为有效的参考指标，在证券化率到 1.1 倍之前，仓位仍是胜负手；节奏上，在 「资产重估」 后，2026 年前后更可能出现 「平顶慢牛」，而非 「尖顶短牛」。
「『平顶』 后迎来 『盈利修复』 慢牛。」 韦冀星解释道，即证券化率上行后，资本市场或将不是急坠，而是寻找新的稳定中枢。证券化率的稳态中枢预计仍将继续上移，基于政策提升资本市场参与度、地产资产替代、中长期资金三重驱动力，中枢抬升幅度或较为显著。
从市场走势背后的 DDM 逻辑来看，韦冀星表示，分子端盈利修复 「厂」 字型复苏。从领先指标来看，盈利底或将在 2025 年年底或 2026 年年初到达。财政端灵活 「动态调整」，财政支出上行但斜率并不高。2026 年地产可以更积极，资产负债表趋稳。
分母端和海外影响方面，制度红利带来流动性中枢上移，形成 「制度牛」 的基础。2026 年海外货币环境或较为宽松，预期 2026 年美联储有望继续降息，但海外仍存波折，存量博弈下贸易竞争加剧，而全球债务问题加重下货币体系的稳定性下降，仍要坚持 「以我为主」。
「『科技为先』 是贯穿本轮牛市最强主线，具备相对盈利优势、海外映射、全球半导体周期共振上行三大中长期占优的条件，但 2026 年行业表现会比 2025 年更均衡。」 韦冀星表示。
在韦冀星看来，「盈利修复」 慢牛的顺周期机会重点在于 PPI。红利风格在 2026 年的表现会优于 2025 年。由估值牛到平顶的演变，也是由行业 Beta 投资转向因子投资的演变。2026 年要重视的因子包括盈利增速的边际变化、盈利增速、营收增速等业绩期有效性最强的盈利因子。从年度有效性来看，营收增速、盈利增速、ROE、ROIC 是盈利因子中最有效的。
行业配置上，韦冀星表示，看好科技成长自主可控、PPI 改善预期叠加广谱 「反内卷」、出海+全球产业竞争力提升、内需结构转型+消费复苏四个行业的投资机会。
至于债市，开源证券固定收益首席分析师陈曦表示，对于债券市场短端，央行意图明确，负债端的稳定性会上升，优先推荐中短端；对于长端，建议保持震荡市思维，中性久期为基准，收益率上行是机会，而收益率下行则是风险。转债市场看好温和通胀带动的业绩驱动板块，以及科技自主可控两条主线。
科技安全仍是最重要的主线
「大类资产配置上，权益方面仍看好科技。」 何宁认为，科技安全仍是最重要的主线，AI 和国产化有长期确定性。辅线则是内需，「十五五」 规划建议强调扩大内需、刺激消费，有助于推动物价合理回升，利好服务消费、大众消费，以及农村和三、四线城市的消费升级；债券方面预计利率小幅上行，短期以震荡为主。
何宁表示，「十五五」 规划建议具有承前启后重要地位，2026 年实际 GDP 目标或仍为 5% 左右。宏观政策更加积极，货币政策适度宽松、适时降准降息，广义赤字规模有望扩大，预计权益表现总体好于债券。
从国内来看，何宁表示，需要重视供需新均衡。
其一，供给端加法方面，以高质量服务供给激发服务消费潜力，包括服务业放开外资准入、加大消费基础设施建设、完善基本公共服务、加强现代服务业与先进制造业融合发展等。
其二，供给端减法方面，稳步推进 「反内卷」、化解过剩产能。
其三，内需投资端预计固定资产投资可能是有限回升。设备更新继续支撑制造业投资，但升幅受 「反内卷」 约束；地产政策温补，增量在于 「好房子」 建设、旧房改造，地产投资降幅收窄；基建继续支持 「两重」 建设、新型城镇化（地下管网）、新基建等，预计 2026 年基建投资增速保持平稳。
其四，内需消费端，「以旧换新」 对商品消费的拉动作用边际下降，预计居民消费的潜力在于服务消费，政策可能通过新增服务消费券，落实带薪错峰休假，推进新型城镇化等释放服务业潜力。「此外，以收入分配制度改革、社会保障制度完善和消费直达政策为主的支持措施，更利于提振养老、生育等特定领域消费和大众消费。」 何宁表示。
（文章来源：中国经营报）
(原标题：开源证券：2026 年前后更可能是 「平顶慢牛」 而非 「尖顶短牛」)
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
中经记者孙汝祥夏欣北京报道
「2026 年资本市场将从 『资产重估』 进入 『盈利修复』，2026 年前后更可能是 『平顶慢牛』 而非 『尖顶短牛』。」 开源证券策略首席分析师韦冀星如是前瞻后市。
在 11 月 4 日召开的开源证券 2026 年度策略会上，韦冀星表示，看好科技成长自主可控、PPI 改善预期叠加广谱 「反内卷」、出海+全球产业竞争力提升、内需结构转型+消费复苏四个行业的投资机会。
开源证券宏观经济首席分析师何宁亦表示，大类资产配置上，权益方面仍看好科技。
从 「慢牛不慢」 到 「平顶非顶」
韦冀星认为，2026 年资本市场将从 「资产重估」 进入 「盈利修复」，2026 年前后更可能是 「平顶慢牛」 而非 「尖顶短牛」。
回顾 2025 年开启的 「资产重估」 牛市的空间与节奏，韦冀星表示，空间上，证券化率为判断指数牛/估值牛空间较为有效的参考指标，在证券化率到 1.1 倍之前，仓位仍是胜负手；节奏上，在 「资产重估」 后，2026 年前后更可能出现 「平顶慢牛」，而非 「尖顶短牛」。
「『平顶』 后迎来 『盈利修复』 慢牛。」 韦冀星解释道，即证券化率上行后，资本市场或将不是急坠，而是寻找新的稳定中枢。证券化率的稳态中枢预计仍将继续上移，基于政策提升资本市场参与度、地产资产替代、中长期资金三重驱动力，中枢抬升幅度或较为显著。
从市场走势背后的 DDM 逻辑来看，韦冀星表示，分子端盈利修复 「厂」 字型复苏。从领先指标来看，盈利底或将在 2025 年年底或 2026 年年初到达。财政端灵活 「动态调整」，财政支出上行但斜率并不高。2026 年地产可以更积极，资产负债表趋稳。
分母端和海外影响方面，制度红利带来流动性中枢上移，形成 「制度牛」 的基础。2026 年海外货币环境或较为宽松，预期 2026 年美联储有望继续降息，但海外仍存波折，存量博弈下贸易竞争加剧，而全球债务问题加重下货币体系的稳定性下降，仍要坚持 「以我为主」。
「『科技为先』 是贯穿本轮牛市最强主线，具备相对盈利优势、海外映射、全球半导体周期共振上行三大中长期占优的条件，但 2026 年行业表现会比 2025 年更均衡。」 韦冀星表示。
在韦冀星看来，「盈利修复」 慢牛的顺周期机会重点在于 PPI。红利风格在 2026 年的表现会优于 2025 年。由估值牛到平顶的演变，也是由行业 Beta 投资转向因子投资的演变。2026 年要重视的因子包括盈利增速的边际变化、盈利增速、营收增速等业绩期有效性最强的盈利因子。从年度有效性来看，营收增速、盈利增速、ROE、ROIC 是盈利因子中最有效的。
行业配置上，韦冀星表示，看好科技成长自主可控、PPI 改善预期叠加广谱 「反内卷」、出海+全球产业竞争力提升、内需结构转型+消费复苏四个行业的投资机会。
至于债市，开源证券固定收益首席分析师陈曦表示，对于债券市场短端，央行意图明确，负债端的稳定性会上升，优先推荐中短端；对于长端，建议保持震荡市思维，中性久期为基准，收益率上行是机会，而收益率下行则是风险。转债市场看好温和通胀带动的业绩驱动板块，以及科技自主可控两条主线。
科技安全仍是最重要的主线
「大类资产配置上，权益方面仍看好科技。」 何宁认为，科技安全仍是最重要的主线，AI 和国产化有长期确定性。辅线则是内需，「十五五」 规划建议强调扩大内需、刺激消费，有助于推动物价合理回升，利好服务消费、大众消费，以及农村和三、四线城市的消费升级；债券方面预计利率小幅上行，短期以震荡为主。
何宁表示，「十五五」 规划建议具有承前启后重要地位，2026 年实际 GDP 目标或仍为 5% 左右。宏观政策更加积极，货币政策适度宽松、适时降准降息，广义赤字规模有望扩大，预计权益表现总体好于债券。
从国内来看，何宁表示，需要重视供需新均衡。
其一，供给端加法方面，以高质量服务供给激发服务消费潜力，包括服务业放开外资准入、加大消费基础设施建设、完善基本公共服务、加强现代服务业与先进制造业融合发展等。
其二，供给端减法方面，稳步推进 「反内卷」、化解过剩产能。
其三，内需投资端预计固定资产投资可能是有限回升。设备更新继续支撑制造业投资，但升幅受 「反内卷」 约束；地产政策温补，增量在于 「好房子」 建设、旧房改造，地产投资降幅收窄；基建继续支持 「两重」 建设、新型城镇化（地下管网）、新基建等，预计 2026 年基建投资增速保持平稳。
其四，内需消费端，「以旧换新」 对商品消费的拉动作用边际下降，预计居民消费的潜力在于服务消费，政策可能通过新增服务消费券，落实带薪错峰休假，推进新型城镇化等释放服务业潜力。「此外，以收入分配制度改革、社会保障制度完善和消费直达政策为主的支持措施，更利于提振养老、生育等特定领域消费和大众消费。」 何宁表示。
（文章来源：中国经营报）
(原标题：开源证券：2026 年前后更可能是 「平顶慢牛」 而非 「尖顶短牛」)
(责任编辑：70)
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中经记者孙汝祥夏欣北京报道
「2026 年资本市场将从 『资产重估』 进入 『盈利修复』，2026 年前后更可能是 『平顶慢牛』 而非 『尖顶短牛』。」 开源证券策略首席分析师韦冀星如是前瞻后市。
在 11 月 4 日召开的开源证券 2026 年度策略会上，韦冀星表示，看好科技成长自主可控、PPI 改善预期叠加广谱 「反内卷」、出海+全球产业竞争力提升、内需结构转型+消费复苏四个行业的投资机会。
开源证券宏观经济首席分析师何宁亦表示，大类资产配置上，权益方面仍看好科技。
从 「慢牛不慢」 到 「平顶非顶」
韦冀星认为，2026 年资本市场将从 「资产重估」 进入 「盈利修复」，2026 年前后更可能是 「平顶慢牛」 而非 「尖顶短牛」。
回顾 2025 年开启的 「资产重估」 牛市的空间与节奏，韦冀星表示，空间上，证券化率为判断指数牛/估值牛空间较为有效的参考指标，在证券化率到 1.1 倍之前，仓位仍是胜负手；节奏上，在 「资产重估」 后，2026 年前后更可能出现 「平顶慢牛」，而非 「尖顶短牛」。
「『平顶』 后迎来 『盈利修复』 慢牛。」 韦冀星解释道，即证券化率上行后，资本市场或将不是急坠，而是寻找新的稳定中枢。证券化率的稳态中枢预计仍将继续上移，基于政策提升资本市场参与度、地产资产替代、中长期资金三重驱动力，中枢抬升幅度或较为显著。
从市场走势背后的 DDM 逻辑来看，韦冀星表示，分子端盈利修复 「厂」 字型复苏。从领先指标来看，盈利底或将在 2025 年年底或 2026 年年初到达。财政端灵活 「动态调整」，财政支出上行但斜率并不高。2026 年地产可以更积极，资产负债表趋稳。
分母端和海外影响方面，制度红利带来流动性中枢上移，形成 「制度牛」 的基础。2026 年海外货币环境或较为宽松，预期 2026 年美联储有望继续降息，但海外仍存波折，存量博弈下贸易竞争加剧，而全球债务问题加重下货币体系的稳定性下降，仍要坚持 「以我为主」。
「『科技为先』 是贯穿本轮牛市最强主线，具备相对盈利优势、海外映射、全球半导体周期共振上行三大中长期占优的条件，但 2026 年行业表现会比 2025 年更均衡。」 韦冀星表示。
在韦冀星看来，「盈利修复」 慢牛的顺周期机会重点在于 PPI。红利风格在 2026 年的表现会优于 2025 年。由估值牛到平顶的演变，也是由行业 Beta 投资转向因子投资的演变。2026 年要重视的因子包括盈利增速的边际变化、盈利增速、营收增速等业绩期有效性最强的盈利因子。从年度有效性来看，营收增速、盈利增速、ROE、ROIC 是盈利因子中最有效的。
行业配置上，韦冀星表示，看好科技成长自主可控、PPI 改善预期叠加广谱 「反内卷」、出海+全球产业竞争力提升、内需结构转型+消费复苏四个行业的投资机会。
至于债市，开源证券固定收益首席分析师陈曦表示，对于债券市场短端，央行意图明确，负债端的稳定性会上升，优先推荐中短端；对于长端，建议保持震荡市思维，中性久期为基准，收益率上行是机会，而收益率下行则是风险。转债市场看好温和通胀带动的业绩驱动板块，以及科技自主可控两条主线。
科技安全仍是最重要的主线
「大类资产配置上，权益方面仍看好科技。」 何宁认为，科技安全仍是最重要的主线，AI 和国产化有长期确定性。辅线则是内需，「十五五」 规划建议强调扩大内需、刺激消费，有助于推动物价合理回升，利好服务消费、大众消费，以及农村和三、四线城市的消费升级；债券方面预计利率小幅上行，短期以震荡为主。
何宁表示，「十五五」 规划建议具有承前启后重要地位，2026 年实际 GDP 目标或仍为 5% 左右。宏观政策更加积极，货币政策适度宽松、适时降准降息，广义赤字规模有望扩大，预计权益表现总体好于债券。
从国内来看，何宁表示，需要重视供需新均衡。
其一，供给端加法方面，以高质量服务供给激发服务消费潜力，包括服务业放开外资准入、加大消费基础设施建设、完善基本公共服务、加强现代服务业与先进制造业融合发展等。
其二，供给端减法方面，稳步推进 「反内卷」、化解过剩产能。
其三，内需投资端预计固定资产投资可能是有限回升。设备更新继续支撑制造业投资，但升幅受 「反内卷」 约束；地产政策温补，增量在于 「好房子」 建设、旧房改造，地产投资降幅收窄；基建继续支持 「两重」 建设、新型城镇化（地下管网）、新基建等，预计 2026 年基建投资增速保持平稳。
其四，内需消费端，「以旧换新」 对商品消费的拉动作用边际下降，预计居民消费的潜力在于服务消费，政策可能通过新增服务消费券，落实带薪错峰休假，推进新型城镇化等释放服务业潜力。「此外，以收入分配制度改革、社会保障制度完善和消费直达政策为主的支持措施，更利于提振养老、生育等特定领域消费和大众消费。」 何宁表示。
（文章来源：中国经营报）
(原标题：开源证券：2026 年前后更可能是 「平顶慢牛」 而非 「尖顶短牛」)
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
中经记者孙汝祥夏欣北京报道
「2026 年资本市场将从 『资产重估』 进入 『盈利修复』，2026 年前后更可能是 『平顶慢牛』 而非 『尖顶短牛』。」 开源证券策略首席分析师韦冀星如是前瞻后市。
在 11 月 4 日召开的开源证券 2026 年度策略会上，韦冀星表示，看好科技成长自主可控、PPI 改善预期叠加广谱 「反内卷」、出海+全球产业竞争力提升、内需结构转型+消费复苏四个行业的投资机会。
开源证券宏观经济首席分析师何宁亦表示，大类资产配置上，权益方面仍看好科技。
从 「慢牛不慢」 到 「平顶非顶」
韦冀星认为，2026 年资本市场将从 「资产重估」 进入 「盈利修复」，2026 年前后更可能是 「平顶慢牛」 而非 「尖顶短牛」。
回顾 2025 年开启的 「资产重估」 牛市的空间与节奏，韦冀星表示，空间上，证券化率为判断指数牛/估值牛空间较为有效的参考指标，在证券化率到 1.1 倍之前，仓位仍是胜负手；节奏上，在 「资产重估」 后，2026 年前后更可能出现 「平顶慢牛」，而非 「尖顶短牛」。
「『平顶』 后迎来 『盈利修复』 慢牛。」 韦冀星解释道，即证券化率上行后，资本市场或将不是急坠，而是寻找新的稳定中枢。证券化率的稳态中枢预计仍将继续上移，基于政策提升资本市场参与度、地产资产替代、中长期资金三重驱动力，中枢抬升幅度或较为显著。
从市场走势背后的 DDM 逻辑来看，韦冀星表示，分子端盈利修复 「厂」 字型复苏。从领先指标来看，盈利底或将在 2025 年年底或 2026 年年初到达。财政端灵活 「动态调整」，财政支出上行但斜率并不高。2026 年地产可以更积极，资产负债表趋稳。
分母端和海外影响方面，制度红利带来流动性中枢上移，形成 「制度牛」 的基础。2026 年海外货币环境或较为宽松，预期 2026 年美联储有望继续降息，但海外仍存波折，存量博弈下贸易竞争加剧，而全球债务问题加重下货币体系的稳定性下降，仍要坚持 「以我为主」。
「『科技为先』 是贯穿本轮牛市最强主线，具备相对盈利优势、海外映射、全球半导体周期共振上行三大中长期占优的条件，但 2026 年行业表现会比 2025 年更均衡。」 韦冀星表示。
在韦冀星看来，「盈利修复」 慢牛的顺周期机会重点在于 PPI。红利风格在 2026 年的表现会优于 2025 年。由估值牛到平顶的演变，也是由行业 Beta 投资转向因子投资的演变。2026 年要重视的因子包括盈利增速的边际变化、盈利增速、营收增速等业绩期有效性最强的盈利因子。从年度有效性来看，营收增速、盈利增速、ROE、ROIC 是盈利因子中最有效的。
行业配置上，韦冀星表示，看好科技成长自主可控、PPI 改善预期叠加广谱 「反内卷」、出海+全球产业竞争力提升、内需结构转型+消费复苏四个行业的投资机会。
至于债市，开源证券固定收益首席分析师陈曦表示，对于债券市场短端，央行意图明确，负债端的稳定性会上升，优先推荐中短端；对于长端，建议保持震荡市思维，中性久期为基准，收益率上行是机会，而收益率下行则是风险。转债市场看好温和通胀带动的业绩驱动板块，以及科技自主可控两条主线。
科技安全仍是最重要的主线
「大类资产配置上，权益方面仍看好科技。」 何宁认为，科技安全仍是最重要的主线，AI 和国产化有长期确定性。辅线则是内需，「十五五」 规划建议强调扩大内需、刺激消费，有助于推动物价合理回升，利好服务消费、大众消费，以及农村和三、四线城市的消费升级；债券方面预计利率小幅上行，短期以震荡为主。
何宁表示，「十五五」 规划建议具有承前启后重要地位，2026 年实际 GDP 目标或仍为 5% 左右。宏观政策更加积极，货币政策适度宽松、适时降准降息，广义赤字规模有望扩大，预计权益表现总体好于债券。
从国内来看，何宁表示，需要重视供需新均衡。
其一，供给端加法方面，以高质量服务供给激发服务消费潜力，包括服务业放开外资准入、加大消费基础设施建设、完善基本公共服务、加强现代服务业与先进制造业融合发展等。
其二，供给端减法方面，稳步推进 「反内卷」、化解过剩产能。
其三，内需投资端预计固定资产投资可能是有限回升。设备更新继续支撑制造业投资，但升幅受 「反内卷」 约束；地产政策温补，增量在于 「好房子」 建设、旧房改造，地产投资降幅收窄；基建继续支持 「两重」 建设、新型城镇化（地下管网）、新基建等，预计 2026 年基建投资增速保持平稳。
其四，内需消费端，「以旧换新」 对商品消费的拉动作用边际下降，预计居民消费的潜力在于服务消费，政策可能通过新增服务消费券，落实带薪错峰休假，推进新型城镇化等释放服务业潜力。「此外，以收入分配制度改革、社会保障制度完善和消费直达政策为主的支持措施，更利于提振养老、生育等特定领域消费和大众消费。」 何宁表示。
（文章来源：中国经营报）
(原标题：开源证券：2026 年前后更可能是 「平顶慢牛」 而非 「尖顶短牛」)
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