【文章来源：金十数据】
行情回顾
美元指数本周整体略微承压，一度跌破 99 关口，周五收于 99.26，连续第二周收跌。美国政府最长停摆结束，关键经济数据仍需时间才能陆续公布。美联储官员陆续释放鹰派信号，12 月降息概率下降。
贵金属价格整体走高。现货黄金在美元走低和避险资金双重影响下得到提振，最高触及 4245 美元/盎司。现货白银走势类似但涨幅更大，一度涨近 10%。周五，现货金银均快速跳水，周内涨幅缩窄。其中，金价日内跌超 100 美元。本周，现货黄金收于 4085 美元/盎司，上涨 2.09%。现货白银收于 50.58 美元/盎司，上涨 4.61%。
油价方面，WTI 和布伦特原油均出现周中大幅下跌后震荡回升的走势。OPEC 最新月报显示，其对第三季度全球原油市场的预估从 「供应短缺」 调整为 「供应过剩」；IEA 连续第六个月上调明年全球石油供应过剩量预测，预计需求将在本十年末停止增长。
非美货币方面，日元兑美元自 2 月以来首次跌破 155 关口，市场认为，日本官员可能进行口头干预以遏制日元下滑。另外，欧元兑美元本周明显走高。英镑兑美元震荡剧烈，周五财政大臣里夫斯据悉放弃提高所得税计划，因财政预测意外改善。
美股方面，随着投资者从科技股轮动至非科技蓝筹股，道指一度表现亮眼，并创下历史新高。但随着市场消化美联储政策风险和 AI 泡沫以及高估值担忧，周四科技股重挫，三大股指集体创下自 10 月 10 日以来的最差单日表现。本周，道指涨 0.34%，标普 500 指数涨 0.08%，纳指跌 0.45%。
加密货币市场继续全线暴跌。比特币跌破 95000 美元，以太坊一度下破 3100 美元。
投行观点分享
野村预计美联储将在 12 月暂停降息。
瑞银称，黄金价格仍处于上升趋势，预计今年和明年的全球黄金需求将达到自 2011 年以来的最高水平。摩根大通私人银行预测，黄金价格到 2026 年底前将突破 5000 美元/盎司。
「美元微笑论」 创立者预测，特朗普任期余下时间美元将再跌近 14%。法农称，美国政府停摆结束可能终结美元上涨势头。
高盛预计，未来十年美股表现落后其他市场，新兴市场将带来最丰厚回报。
一周大事记
1. 美国政府最长停摆结束，非农、CPI 等关键数据仍缺席
当地时间 11 月 12 日晚，美国总统特朗普签署联邦政府临时拨款法案，结束持续 43 天的美国史上最长政府停摆。
该法案为大部分联邦机构按现有水平提供资金至 2026 年 1 月 30 日。据估计，此次停摆可能使美国 GDP 下降逾 0.1 个百分点。
停摆结束后，经济数据发布仍继续深陷混乱局面。周五，据美国商务部公告，第三季度 GDP 修正值将于 11 月 26 日 21:30 公布，10 月份个人收入、支出及 PCE 指数将于当日 23 点发布。美国劳工部统计局 （BLS） 表示，下周四 21:30 将发布 9 月非农就业报告，11 月 21 日则发布 9 月实际薪资等数据。但不确定能否发布 10 月份 CPI 数据。
此前美国国家经济委员会主任哈塞特表示，由于史上最长的政府停摆，10 月份失业率数据将不会发布，这是 77 年来首次出现这种情况。
然而，关于 10 月份新增非农人口数据是否发布，白宫内部口径不一。哈塞特称就业创造数据仍会计算，但白宫新闻秘书莱维特此前曾表示整个就业报告可能根本不会发布。
此外，原定于本周四公布的 10 月份 CPI 并未如期出炉，未来是否会发布也尚不清楚，莱维特曾暗示该报告可能不会发布，但哈塞特未对此置评。
美国劳工统计局预计将在几天内更新经济数据发布日历，但恢复正常数据发布可能需要数月甚至更长时间。毕竟，该机构面临诸多挑战，包括人手不足、领导职位空缺等问题。
经济学家认为，尽管 10 月份的 CPI 和就业报告可能不够准确，但它们仍能为投资者提供一些参考信息。此外，11 月份的经济报告也可能被推迟，因为统计机构需要先完成 9 月和 10 月报告的工作。
本周的 ADP 周报显示，美国劳动力市场在 10 月下旬放缓，截至 10 月 25 日的四周内，美企平均每周减员 11250 人。另外，美国 10 月小企业乐观程度指数跌至六个月低点，受盈利恶化及经济信心减弱拖累。
2. 美联储鹰派大军崛起，12 月降息概率骤降至仅约 50%？
市场分析认为，除非延迟发布的数据出现重大意外，否则美联储今年第三次降息的合理性正在迅速减弱。据 CME「美联储观察」，12 月降息 25 个基点的概率为 51.6%。一个月前，交易员认为 12 月降息的可能性高达 95.5%。
「美联储传声筒」Nick Timiraos 指出，官员们在关税影响、就业增长原因及利率水平等问题上存在明显分歧，鲍威尔面临平衡各方意见的挑战。
一方面，美联储理事米兰继续主张 12 月至少降息 25 个基点，但认为 50 个基点更为合适。旧金山联储主席戴利也表示，美国就业增长放缓主要源于需求疲软而非劳动力供给减少，关税没有引发广泛通胀，因此需对进一步降息保持开放态度。
另一方面，其他多位官员态度明显呈现鹰派，倾向于明年 1 月前不再降息。圣路易斯联储主席穆萨勒姆表示，进一步放松政策空间有限，必须谨慎行事。副主席菲利普·杰斐逊也强调，在接近中性利率时稳步推进政策是合理的。
波士顿联储主席柯林斯认为，由于通胀仍高且政府停摆导致关键数据缺失，短期内不宜进一步降息，维持现有利率可能更合适，进一步宽松可能阻碍通胀回归目标。
明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出，经济活动韧性超预期，对降息必要性持谨慎态度。克利夫兰联储主席哈玛克明确表示，当前利率仍不足以限制经济过热，需要保持政策限制性立场，预计通胀压力将持续至年底并延续至明年初。
因规模达 12 万亿美元的短期融资市场面临流动性紧张，机构呼吁美联储采取更有力措施缓解压力。纽约联储主席威廉姆斯强调，美联储重启债券购买是技术性操作，并非货币政策转向。
纽约联储关键人物罗伯托·佩尔利表示，银行准备金已不再充裕，美联储即将启动资产购买以维持流动性，并呼吁华尔街积极使用央行常备回购工具。
人事变动方面，亚特兰大联储主席博斯蒂克突然宣布，将于明年 2 月任期届满时退休，避免连任可能引发的内部争议。博斯蒂克曾因财务交易披露问题受到审查，尽管获得理事会支持，但连任前景堪忧，其退休被视为政治压力下的妥协，可能削弱美联储内部鹰派声音。
白宫官员哈塞特本周表示，如果被提名为美联储主席，他将接受任命并支持更大幅度降息，认为当前利率有下调空间，甚至提出降息 50 个基点的合理性。他还指出美联储决策存在党派倾向，计划推动美联储研究体系改革。
3. 美国发动 「南方之矛」 行动，委内瑞拉部署游击战术
当地时间 11 月 13 日，美国国防部长宣布启动 「南方之矛」 行动，由 「南方之矛」 联合特遣部队和美国南方司令部领导，称其主要目标是打击毒品恐怖主义，清除西半球的毒品威胁，保卫美国国土安全。
与此同时，美国国防部宣布，五角大楼的两个主要入口牌匾被更换，刻上了 「战争部」 字样。这一举动引发了外界对美国军事行动意图的广泛关注。
据报道，特朗普本周听取了有关在委内瑞拉境内开展军事行动的各种方案简报，但尚未决定下一步行动。报道指出，特朗普仍在权衡扩大军事行动的风险和收益。
自 9 月初以来，美军已在加勒比海和拉丁美洲太平洋沿岸袭击至少 19 艘疑似贩毒船只，造成 76 人死亡。美国 「福特」 号航母编队已经抵达拉美水域，随行包括 3 艘 「阿利·伯克」 级导弹驱逐舰。该航母搭载超过 4000 名水兵和数十架攻击、侦察及支援飞机。
委内瑞拉正准备通过 「全民游击战」 抗击可能的美军入侵。据路透社获取的文件，委内瑞拉已在 280 多个据点完成战斗部署，5000 枚导弹就位。
由于该国军队训练不足、装备老化，常规战争难以持久，因此计划采取游击战术和制造街头混乱以抵抗外敌。
4. 普特会再现可能性？乌克兰称年底前停止与俄谈判
11 月 14 日，俄军对乌克兰首都基辅发动大规模空袭，袭击造成至少 1 人死亡，24 人受伤。基辅几乎所有地区均遭袭击，包括居民楼、办公大楼和医疗机构，供热系统被破坏。
乌克兰总统泽连斯基称，俄军动用 430 架无人机和 18 枚导弹袭击乌克兰多地。同时，俄乌双方在顿涅茨克的波克罗夫斯克 （红军城） 激战，俄乌兵力比在 10:1 到 8:1。
此前，围绕俄美高层会晤及乌克兰冲突谈判出现新的动态。
俄罗斯外长拉夫罗夫表示，若美国恢复俄美元首会晤提议并着手筹备，俄方愿参与讨论。他还表示愿就特朗普关于俄恢复核试验的疑虑进行沟通。
美国国务卿卢比奥则回应称，特朗普与普京再次会晤的前提是，会谈必须为结束俄乌冲突带来实质性进展。此前，特朗普曾搁置与普京的会晤计划，原因在于双方在乌克兰问题上的分歧。
另外，当地时间 12 日，乌克兰外交部宣布，因缺乏成果，乌克兰方面至少在今年年底之前将停止与俄罗斯进行和平谈判。
俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫回应乌克兰中止谈判的声明，称若乌方拒绝继续对话，未来将不得不在更不利的处境下重返谈判桌。俄方将继续开展特别军事行动，直至实现普京总统设定的目标。俄方始终致力于和平解决乌克兰问题，对政治外交途径持开放态度。
5. 南亚局势：印巴首都接连爆炸致数十死，柬泰边境冲突再起
本周一、周二，印度新德里和巴基斯坦伊斯兰堡分别发生爆炸事件，共造成 25 人死亡，56 人受伤。印度新德里红堡地铁站附近汽车爆炸，巴基斯坦伊斯兰堡法院外发生自杀式袭击。巴基斯坦防长宣布进入战争状态，巴方指责印度支持恐怖主义，印方则否认。印度总理莫迪誓言查明真相，将幕后策划者绳之以法。
柬埔寨和泰国边境冲突再度升级。11 月 12 日，泰国因柏威夏寺附近地雷爆炸致士兵受伤，宣布暂停执行和平协议，并推迟释放柬埔寨士兵。泰国指责柬埔寨挑衅，柬埔寨则否认埋设新地雷，双方互相指责，局势紧张。
6. 六十年传奇终谢幕，巴菲特发出最后一封致股东信
本周，巴菲特发出 「最后一封」 致股东信。巴菲特表示，他将不再撰写年度报告，但会保留感恩节致股东信的传统。他高度评价阿贝尔，认为其是管理伯克希尔的最佳人选。
巴菲特还表示，他将加快向三个子女基金会捐赠遗产的进度。11 月 10 日，他已将 1800 股伯克希尔 A 股转换为 270 万股 B 股，捐赠给苏珊·汤普森·巴菲特基金会、舍伍德基金会、霍华德·巴菲特基金会和 NoVo 基金会，捐赠金额超过 13 亿美元。巴菲特强调，加快捐赠并不意味着他对伯克希尔前景的担忧。
7. 特朗普计划扩大食品关税豁免，接近与瑞士达成贸易协议
为缓解国内食品价格高涨问题，特朗普政府正推行一系列贸易协定，包括与阿根廷、危地马拉、萨尔瓦多和厄瓜多尔达成的框架协议，旨在降低牛肉、香蕉和咖啡豆等日常食品的关税和贸易壁垒。
此次与拉美国家达成的协议中，最具分量的是与阿根廷的协定。根据白宫声明，两国将在关键产品领域相互开放市场，阿根廷将为美国商品出口提供优惠市场准入，涵盖药品、化学品、机械设备、信息技术产品和医疗设备等领域。同时，美国将取消对某些无法获得的自然资源及非专利医药原料的对等关税。
这一政策调整被视为特朗普关键经济政策的最新倒退迹象，可能超出 9 月行政命令的豁免范围。
周五，美国与韩国达成贸易协定，韩国将投资 3500 亿美元，其中 1500 亿美元投入美国造船业，2000 亿美元用于其他关键工业部门。协议还包括韩国获得核潜艇建造权，并在造船、人工智能和核工业领域与美国建立战略伙伴关系。此外，韩国将分期支付 2000 亿美元现金以稳定韩元汇率。
另外，瑞士与美国达成一项关税协议，将其对美出口产品所遭受的惩罚性关税从 39% 降至约 15%。在经历数月的挫折和外交停滞后，瑞士商界领袖介入并推进谈判，从场外游说转向直接与特朗普政府接触。
8. 阿里巴巴 「千问」 项目曝光：食堂粤菜窗口成意外 「泄密点」
11 月 13 日下午，阿里巴巴港股股价异动，一度拉升涨近 6%。据外媒当天报道，阿里巴巴已秘密启动 「千问」 项目，基于 Qwen 最强模型打造一款同名个人 AI 助手——千问 APP，全面对标 ChatGPT。
知情人士透露，未来几个月内，阿里巴巴将在该应用中逐步增加智能体 AI 功能，以支持包括淘宝在内的购物场景。最终目标是让 「Qwen」 成为一个功能完备的 AI 智能体。阿里巴巴据悉还计划推出海外版本，推动全球化布局。
据知情人士透露，公司已从内部调集了逾百名开发人员参与此项目。有爆料称，项目团队中广东籍员工较多，这从阿里食堂粤菜窗口的火爆人气中可见一斑。粤菜窗口的烧鸭饭甚至卖到脱销，这一现象引发了业内对项目内容的猜测。
由于广东地区在 AI 领域人才众多，例如 DeepSeek 创始人、Qwen 大语言模型负责人等均为广东人，因此有人推测该项目大概率与 AI 相关。
阿里巴巴对此并未置评。若属实，此项目将是阿里巴巴在面向消费者业务中探索盈利模式的最大举措之一。公司希望通过将 AI 能力融入购物场景，借助其在电商领域的传统优势吸引更多用户。
9. 软银清仓英伟达，筹资向 OpenAI 追加投资
软银集团据悉已在 2025 年 10 月完成了对英伟达股票的清仓，涉及 3210 万股，套现金额高达 58.3 亿美元。消息导致软银股价次日暴跌 10%，并连续第三天遭到抛售。
据了解，这一举措是为了筹集资金用于对 OpenAI 的投资。软银计划通过愿景基金 2 号向 OpenAI 追加 225 亿美元投资，这笔资金预计将于 12 月完成注入。
此前，软银曾在 2019 年清仓英伟达，当时的投资收益为 30 亿美元，但若未抛售，如今的浮盈将超过 2400 亿美元。软银创始人孙正义曾公开表示对出售英伟达股票的后悔。
尽管软银股价在过去一周因市场对 AI 泡沫的担忧而大幅下挫，但其在截至 9 月的三个月内股价仍飙升 78%，创下自 2005 年 12 月以来的最佳季度表现。软银宣布将于明年 1 月 1 日实施股票拆分计划，旨在提高股票流动性并扩大股东基础。
10. 「大空头」 急流勇退，注销旗下基金，警告 AI 泡沫
电影 《大空头》 原型迈克尔·伯里 （Michael Burry） 再次成为市场焦点。
他注销了旗下对冲基金 Scion Asset Management，表示将清算基金并返还投资者资金，同时提到对市场估值的失望。他在社交媒体上透露，将于 11 月 25 日开启新项目，但具体细节尚未公布。
另外，伯里辟谣称，媒体关于其 「9.12 亿美元做空英伟达和 Palantir」 的报道存在严重误解，实际投入仅为 920 万美元。他指出，媒体误将 SEC 披露的名义敞口当作实际资金规模。
伯里还警告称，AI 领域存在泡沫，英伟达、Palantir 等公司估值过高。他认为这些公司在资本开支上过度膨胀，并通过拉长资产折旧年限虚增利润。
11. 欧洲谋划 「美元备胎」 计划，应对美联储不确定性
欧洲金融官员据悉正在讨论一项大胆计划：通过汇集各国央行持有的美元，建立独立于美联储的应急资金池。官员们担心，一旦美联储的货币互换机制中断，全球金融体系将面临巨大压力。
据知情人士透露，相关讨论仍在欧洲央行工作人员层面持续推进，涉及欧元区内外的央行。尽管部分成员国央行积极推动此计划，但初步可行性分析结果并不乐观。非美央行持有的美元储备虽多，但与美联储近乎无限的供给能力相比仍显不足。此外，资金池可能难以应对全面市场动荡，且在运营与政治层面面临诸多挑战。
