近期，PTA 受成本支撑走强。短期来看，市场关注点将集中于装置检修的实际执行情况及出口订单的修复进度。在成本端提振、国内 「反内卷」 以及印度出口预期改善等因素共同影响下，聚酯类期货价格仍将获得支撑。
成本端支撑仍存
原油方面，四季度至明年一季度石油供应过剩预期较强，叠加美联储可能维持当前利率水平一段时间，国际油价呈弱势震荡态势。而在 PTA 加工费偏低背景下，油价向下游产业链的传导相对温和。
图为 PTA 周度库存情况
从 PX 供需面看，本周国内 PX 装置开工率小幅下滑，中化泉州装置提前检修。截至 11 月 14 日，国内 PX 装置开工率为 86.8%，环比下降 3 个百分点；亚洲 PX 装置开工率为 78.5%，环比下降 1.7 个百分点，整体开工负荷有所回落。11 月以来，亚洲多套 PX 装置集中检修：日本 Eneos（JXTG） 一条生产线检修至月底，越南 NSRP70 万吨/年装置本周起降负两周，导致 PX 现货市场供应紧张。与此同时，PTA 开工率维持在 76% 左右，新装置投产进一步增加了 PX 消耗量。
近期，调油需求向好，带动亚美芳烃套利窗口打开，叠加印度 BIS 认证解除，10 月 PX 去库 6 万吨，四季度供需趋于平衡。受此支撑，本周 PX 效益持续走强，PXN 绝对价格涨至 257 美元/吨。整体来看，PX 供需格局良好，给 PTA 带来较强成本支撑。
库存压力不大
2025 年是 PTA 产能投放周期的尾声，全年新增产能计划达 870 万吨，年末总产能预计达到 9171.5 万吨，产能增速高达 9.5%。新产能方面，虹港石化、三房巷、独山能源 3#及 4#装置已顺利投产，现货流通性偏宽松。本周 PTA 加工差略有改善，周均值为 179 元/吨；PTA 社会库存量约 315.61 万吨，由去化转为小幅累积。
从库存结构来看，聚酯工厂原料备货天数维持在 13~14 天，库存结构相对合理，贸易环节库存压力较大。PTA 整体库存水平低于近 2 年同期，且在低加工费背景下，供应端存在检修降负预期，整体库存压力不大。11 月 12 日，印度正式撤销对 PTA 及聚酯制品的 BIS 认证，若后续印度出口需求顺利兑现，库存去化节奏有望加快。
图为聚酯周度开工率走势
PTA 方面，本周四川能投装置按计划停车，中泰装置提负，行业负荷下调至 75.7%；聚酯行业负荷则下调至 90.5%，整体上 PTA 供需格局变动不大。基差方面，PTA 现货基差表现平淡，总体维持在 2601 合约贴水 75~80 元/吨区间波动。短期 PTA 市场面临成本支撑与需求压制的平衡格局，期价呈震荡态势。
聚酯开工率处于高位
2025 年国内聚酯行业总产量有望突破 9000 万吨，同比增长 9%。全年聚酯平均开工率预计维持在 88.29% 的高位，对 PTA 形成刚性需求支撑。在聚酯原料价格低位运行背景下，长丝 FDY、瓶片、短纤产品现金流有所修复，但聚酯内部产品结构分化显著。截至 11 月 13 日，聚酯行业负荷降至 90.3% 附近，整体仍维持高开工态势。从终端开工情况来看，本周江浙地区企业原料备货量有所下降，织造端新订单氛围局部走弱。
综上所述，中期来看，织造订单不足导致聚酯企业采购意愿偏弱，供增需减特征明显，期价上行乏力，预计 PTA2601 合约将在 4500~4900 元/吨区间震荡运行。
（期货日报）
文章转载自 东方财富
