作者：
安卓
上周，A 股市场整体表现疲软，主要指数深度回调。其中，创业板指一周跌幅达 6.15%，并 11 月 21 日失守 3000 点整数关口，单日跌幅为 4.02%，报收 2920.08 点。科创 50 和深证成指一周跌幅均超 5%，上证指数也下跌了 3.90%，于 11 月 21 日跌穿 3850 点。
港股市场同样未能幸免，恒生指数周跌幅超 5%，恒生科技指数周跌逾 7%。亚太地区主要股市亦普遍下挫，韩国综合指数 11 月 21 日盘中跌幅一度超 4%，周跌幅近 4%，日经 225 指数跌超 3.48%。
面对此番深度回调，多家券商周末紧急发声，多份研报指出，目前市场步入中期调整阶段，但此轮震荡属于牛市进程中的正常回撤，A 股中长期慢牛逻辑并未改变。
从 1.0 到 2.0 的过渡
上周，市场上演连续普跌行情，周二、周三超 4100 只个股下跌，周四 3800 只个股下跌，周五下跌个股数量进一步扩大至逾 5000 只，个股抛售力度持续增加。
前期表现强势的算力、半导体、电池等热门板块深度调整。电子板块周涨跌幅为 5.89%，进入四季度，投资者对人工智能泡沫担忧再起，叠加机构投资者对电子持仓占比过高，电子行业公司股价普遍回调。
锂电产业链上周五大幅下挫，锂矿指数单日跌幅达 9.67%，盛新锂能（002240.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）、天齐锂业（002466.SZ）、西藏矿业（000762.SZ）、金圆股份（000546.SZ） 等十余只个股跌停。
算力产业链也集体回调，上周五，新易盛（300502.SZ） 跌 8.46%、中际旭创（300308.SZ） 跌 5.69%、胜宏科技（300476.SZ） 跌 7.73%。英伟达产业链指数盘中下跌明显，中富通（300560.SZ） 大跌 12.81%，香农芯创（300475.SZ） 跌 13.36%、天孚通信（300394.SZ） 跌 7.34%。
尽管市场短期承压，但多家券商周末发布研报指出，A 股中长期慢牛趋势并未改变。
太平洋证券分析师张冬认为，A 股技术面上中期的调整已经开始，且从盘面看美股、欧股后续下跌空间将打开，这将不利于 A 股的风险偏好上行。目前看，中期调整仍处在初跌阶段，海外风险资产共振下跌，投资者需继续保持耐心。
同时，张冬强调，即使股市进入中期调整，但长期的上涨趋势预计不变，建议投资者保持耐心，留出仓位等待未来的加仓时机。
浙商证券分析师廖静池认为，本周受美联储年内降息预期减弱影响，全球股市明显下跌，A 股亦未能 「独善其身」。展望后市，考虑权重指数本周才 「刚刚」 跌破趋势线，且全球资本市场波动尚未平息，短期仍有惯性调整、逐步收敛的需要。从更长周期看，系统性 「慢」 牛仍未结束，并有望在调整后进入 「二阶段」。
申万宏源研报认为，AI 产业链的产业趋势大波段没结束，但中小波段有波折，叠加大波段性价比阶段性不足，这种情况下出现季度级别的 「高位震荡」 和 「调整阶段」 符合历史规律。「牛市两段论」 是 A 股牛市周期的典型特征，调整后耐心等待基本面周期性改善，开启牛市 2.0 阶段全面牛。
光大证券分析师张宇生认为，本轮牛市无论在时间还是空间之上，都仍然值得期待。牛市持续需要的不仅是流动性的好转，历史来看，时间周期越长，市场与基本面的相关性就越高。因此在展望长期牛市可能性的时候，基本面的稳健改善仍然是基础，政策往往提供了预期改善的拐点，资金决定斜率与节奏。牛市至此，未来更需要关注基本面预期的兑现。
牛市中的正常回撤
在指数方面，算力产业链 「重兵压阵」 的创业板指受其拖累，在 A 股主要指数中跌幅较高，自高点 10 月 30 日以来跌幅已达到 12%。
创业板是本轮牛市的核心引擎，创业板指年内最高涨幅 （4 月 7 日-10 月 30 日） 一度达 90%，在 10 月份经历了一轮短暂回调后，创业板指于 10 月 30 日最高触及 3331.86 点，创下 2022 年以来的新高。
但同期，创业板成交额有所收窄，8 月-9 月，创业板日均成交额为 6500 亿元左右，10 月份为 5400 亿元左右。进入 11 月份，创业板指再度向下，创业板日均成交额为 5010 亿元左右。
对于这段时间创业板的行情表现，苏商银行特约研究员薛洪言对记者表示，目前是牛市中的正常回撤。
「近一年来创业板指展现出显著的牛市特征，尽管自 10 月高点以来有所回调，但回调幅度尚未达到历史牛市中典型的 20% 回撤阈值，且远低于近五年最大回撤，表明当前调整在可控范围内。」 他说。
薛洪言认为，估值方面，创业板指市盈率已回落至 37.72 倍，处于近五年来分位数 50% 的中等水平，较前期高点明显释放了压力，不存在显著高估风险；同时，资金面虽短期有主力流出和融资余额下降，但创业板 ETF 持续获净申购，反映长期资金逆势布局的信心。此外，结构分化显示成份股和行业轮动加剧短期波动，但科技成长主线未根本改变，业绩支撑强劲，叠加 「十五五」 规划建议对科技自立自强的强调，长期趋势依然向好。
「因此，当前调整更多是上涨过程中的获利回吐和情绪面反应，投资者应避免追涨杀跌，关注业绩验证的优质成长股。」 他说。
（第一财经）
文章转载自东方财富
