2025 年 A 股市场走强，券商行业迎来 「最好的时候」，前三季度 44 家上市券商归母净利润同比增 63%，CS 证券Ⅲ指数成分股三季度归母净利润创历史新高，行业各项细分业务收入均实现增长。券商竞相发力业务创新，AI 融合应用落地，围绕企业客户推出协同服务品牌。展望 「十五五」，证券行业格局有望重塑，综合服务和国际化能力成关键，并购及国际业务崛起成趋势。
每经记者｜王海慜 每经编辑｜彭水萍
2025 年以来，A 股市场稳步上扬，重要关口持续突破，成交量持续保持万亿以上，「科技牛」 行情更是引领市场主线，在这样的市场氛围下，券商行业迎来了 「最好的时候」。
据统计，2025 年前三季度，44 家上市券商实现归母净利润 1694.06 亿元，同比增长 63%。值得关注的是，今年三季度，CS 证券Ⅲ指数成分股单季度归母净利润达 725 亿元，创下历史新高。业务层面，前三季度，证券行业经纪、投行、资管、利息、投资业务收入分别同比增长 74%、23%、2%、56% 和 43%，均实现正向增长。
展望未来 5 年，券商行业正站在格局重塑与高质量发展的新起点。在行业基本面持续向好、ROE 水平稳步回升的同时，券商积极以 AI 赋能业务创新、深化综合服务布局，而即将到来的 「十五五」 期间，综合服务与国际化能力更将成为行业竞争的关键。
上市券商经营业绩大幅回升
今年 A 股市场稳步上扬，并在 10 月末沪指时隔 10 年突破 4000 点关口。与此同时，市场股基成交额大幅提升，前三季度全市场日均股基成交额同比增长 110% 至 1.93 万亿元，其中第三季度单季日均股基成交额同比大幅增长 210% 至 2.49 万亿元。
在这样的市场氛围下，券商行业基本面迎来 「最好的时候」。据中信证券统计，2025 年前三季度，44 家上市券商实现归母净利润 1694.06 亿元，同比增长 63%; 实现扣非归母净利润 1620.95 亿元，同比增长 68%。基于 2025 年 7 月修订的新会计准则，44 家上市券商共实现调整后营业收入 （营业收入-其他业务成本）4189.62 亿元，同比增长 44%。
2025 年下半年以来, 得益于市场成交额上行，股权融资复苏，两融规模创历史新高以及 A 股市场走强，券商板块业绩在 2025 年三季度呈现强劲环比增长，单季度实现扣非归母净利润 678.53 亿元，环比增长 31%，CS 证券Ⅲ指数成分股第三季度归母净利润达 725 亿元，创下单季度历史新高。
CS 证券Ⅲ指数成分股单季度归母净利润情况 （亿元）
图片来源：中信证券研报截图
具体到券商的大类业务，2025 年前三季度，经纪、投行、资管、利息和投资收益收入分别为 1128 亿元、253 亿元、333 亿元、335 亿元、1968 亿元，同比增长 74%、23%、2%、56% 和 43%，各项业务均实现正向增长，经纪和自营仍为业绩增长的核心动力。其中，第三季度各项业务收入环比同样呈上行趋势，行业经纪、投行、资管、利息和投资收益分别为 488 亿元、97 亿元、121 亿元、142 亿元、798 亿元，环比增长 58%、8%、9%、22% 和 22%。
值得一提的是，此前几年陷入持续调整的资管业务今年来也是颇具看点，第三季度上市券商资管业务同比增速出现较为明显的放大。值得关注的是，今年来 ETF 规模增长势头依然强劲，券商作为 ETF 的主要渠道方，有望从中受益。
与此同时，目前 ETF 管理规模领先的基金公司大多为券商系基金。据国金证券统计，截至 2025 年 10 月，ETF 规模达到 57045.6 亿元，较 2024 年末增长 53%，同比增长 61%。从竞争格局看，华夏基金与易方达基金稳居行业第一梯队，管理规模分别高达 9126 亿元、8603 亿元，华泰柏瑞基金以超 6000 亿元的规模位居第三。
业内预计，随着市场景气度持续回升，未来几年证券行业的 ROE 水平有望稳步提升。中信证券预测，今年证券行业 ROE 有望达到 7.1%，接近 2019 年-2021 年上轮牛市水平。在 「十五五」 规划积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化的方向下，多项业务有望在 2026 年继续实现复苏。在 2026 年日均股基成交额达到 2.1 万亿元，股权融资规模达到 8500 亿元，两融期末余额达到 2.6 万亿元，上证指数达到 4250 点的假设下，证券行业 ROE 有望继续实现稳步提升至 7.2% 左右。
证券行业年度 ROE 水平
图片来源：中信证券研报截图
券商竞相发力业务创新
在经纪、自营、两融等传统业务景气度较高的背景下，创新发展也是今年来证券行业前行的主轴。
AI（人工智能） 作为当前时代主题，今年以来证券行业也不断有 AI 融合的创新应用落地，财富管理领域首当其冲。
例如，华泰证券旗下 AI 涨乐 App 于今年 10 月上线，可为投资者提供 AI 选股、AI 盯盘、AI 语音下单等功能；国金证券构建"千人千面"智能服务系统，通过 AI 选股、AI 股票解套等智能产品，将买方投顾理念植入算法；山西证券推出债券交易机器人，将询价/报价响应速度从 30 秒缩短至 3 秒；国泰海通启动 「All in AI」 策略布局，推出证券行业首款全 AI App「国泰海通灵犀」；中信证券发布首套市值管理 AI 企业服务平台 「信·企智」，将 AI 大模型算法与市值管理相结合，为企业提供智能决策支持。此外，一些券商通过 AI 大模型工具强化风控能力。例如，东方证券"东方大脑"人工智能应用平台日均可处理近 7 万条市场舆情资讯，交易时段每分钟处理舆情峰值近 200 条，为风险管理业务提供了全面及时的舆情洞察。
值得关注的是，随着跨条线的综合服务场景越来越深入，去年底以来，业内围绕企业客户推出协同服务品牌的创新案例不断涌现。比如，招商证券发布 「招证企航」 综合金融服务品牌、国信证券推出 「国信黑钻企业管家」、华泰证券 「行知」 发布上市公司价值提升解决方案。
在业内人士看来，这些企业服务品牌的出现，标志着券商的内部协同已从聚焦组织架构 (例如设立战略客户部作为统一接口)、综合服务体系等 「内功」 修炼，逐步拓展到业务链条生态融合、将内部业务链产品化输出为协同品牌的 「外塑」 推广阶段。
下一个五年综合服务和国际化能力将是决胜关键
随着时间即将进入 「十五五」 时期，慢牛格局已然成各方共识，证券行业该如何把握这一历史机遇？今年以来，业内各大券商又相继做出了哪些有针对性的布局?
近日，中信证券非银团队发布了 《证券行业 2026 年投资策略及 「十五五」 发展展望》。研报指出，「十五五」 期间，证券行业格局有望深度重塑，推动实现错位发展，资产配置、综合服务和国际化能力有望成为行业分化的决定因素。「在近二十年国际一流投行的发展历程中，清晰地体现了从以业务牌照为中心到以客户服务为中心的趋势。为实现 2035 打造国际一流投行的宏观目标，国内机构应积极围绕提升综合服务能力进行改革。」 中信证券指出。
某券商行业研究人士认为，以客户服务为中心正从口号转变为行业战略支点。在她看来，随着近年来政策从融资端向投资端倾斜，行业经营的重心也随之发生着变化，「2023 年 8 月监管开始转调，资本市场要从融资端转向投资端，这两年券商的经营特征也随之转向，融资端的业务包括投行、PE，都是一个大幅萎缩的状态，投资端的业务包括经纪、自营、信用则开始扛起利润大旗。在让利于投资者过程中，各种中介、资管方收费的费率下滑，行业通过股市交投活跃，以量补价形成收入增长。」
「证券业这两年针对性的布局，就是敞口越来越扩大的自营布局，以及经纪业务方面向财富管理发力，未来境内业务的大方向肯定是私客和财富管理，然后看牛市能走多远让自营飞一会。今年三季度券商普遍业绩好，其实大头是自营及科创跟投市值上涨带来的。」 上述券商行业研究人士表示，「而一些相对谨慎的券商，不愿意扩大方向性敞口，主要的创新是向非严监管的领域做增量业务空间的拓展，主要就是国际业务，这两年国际业务的投入与扩展，可能已经比我们想象的要深入得多，不单纯是跨境衍生品业务而已，而是各个国家区域主流市场的布局。」
「另外，当前证券行业还有几大趋势值得关注，首先是并购业务的崛起，不仅仅是中国，全球并购总额都在逐步增加，全球第三季度并购交易总额突破 1 万亿美元，为历史上第二次在单季达到这一规模，像 Evercore 这类精品投行，财务顾问收入快追上 JP Morgan 和高盛，而国内一些头部券商也都有在并购业务进行特色化布局，尤其是跨境布局。另外，国际业务方面，现在国内外投行都在积极进军中东地区，包括高盛、摩根大通、花旗集团、巴克莱等在内的海外投行纷纷在中东扩张，主要聚焦私人财富管理、资本市场及 IPO 等领域。国内券商如中金公司在迪拜的分公司今年也已开业。」 上述券商行业研究人士进一步指出。
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