【文章来源：新华财经】
新华财经北京 12 月 1 日电 （刘润榕） 人民银行 1 日开展 1076 亿元 7 天逆回购操作，操作利率为 1.40%，与此前持平；鉴于当日有 3387 亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼 2311 亿元。
回顾 11 月资金走势，首周资金面如期转松，不过随着央行持续回笼跨月资金，加之 3M 买断式逆回购续作时点错位，市场实际的资金压力悄然积聚。到了第二周，前期形成的资金缺口，与周初 「双十一」 备付金交存、政府债集中缴款的双重压力形成合力，推动 10-11 日资金利率 「超预期」 走升，一度达 1.54% 的阶段性高点。此后随着央行持续净投放，资金利率逐步恢复至合理定价。月内第二轮资金波动，主要归因于税期带来的季节性资金抬升。期间隔夜利率 R001 上行 14BP 至 1.57%，不过此次波动幅度未超过季节性特征。随着税期影响消退，资金利率重新回落至 OMO 利率下方，并保持平稳，R001 仅在跨月当日小幅升至 1.43% 水平，R007 升至 1.52% 水平，全月资金面平稳收场，未再触及月内前期高点。
步入 12 月，在华西证券宏观联席首席分析师肖金川看来，在月初财政支出的支撑下，本周 （12 月 1 日-5 日） 资金面大概率维持宽松，隔夜利率 R001 或回归 1.35-1.36% 水平。具体来看，本周央行公开市场将有 15118 亿元逆回购到期。其中，周一至周五分别到期 3387 亿元、3021 亿元、2133 亿元、3564 亿元、3013 亿元；此外，周五还将有 1 万亿元 3 个月 （91 天） 买断式逆回购到期。而政府债净缴款规模大幅降低至 866 亿元，对资金面扰动有限。
展望年内资金面，方正固收指出，12 月资金面整体宽松无忧，政府债供给压力回落，建议提前布局短端资产。历史上 12 月资金中枢多上行，但今年财政前置明显，政府债剩余额度仅 116 亿元，净融资量不超 3000 亿元，较去年压力大减；存单到期量 3.7 万亿元但银行发行意愿强，预计发行量超 3 万亿元；当前超储率 1.5%、银行净融出余额维持在 3.5 万亿元附近，叠加信贷需求弱，预计 12 月资金面无忧。
财通证券分析称，12 月财政支出增加而政府债发行减少对资金表现偏支持，但银行负债端扰动因素颇多。展望 12 月，11 月末最后一个交易日 DR001 向下突破 7 天 OMO-9BP，可能对下阶段的货币政策基调有一定指向意义，结合季节性规律和近期央行态度，12 月 DR001 运行区间可能下移，如果再乐观看待，年底降准、年初降息的可能性并不低。
天风证券表示，结合历史经验，12 月资金面波动主要来自跨年扰动，其余时间段资金利率基本围绕月度中枢窄幅波动。今年下半年以来，资金面跨月甚至有超季节性平稳的状态，因而 12 月末资金利率上行幅度预期整体可控。具体原因一是政府债的集中发行；二是中长期流动性资金回笼；三是个别时点存单单日到期规模不小，尤其是遇上政府债发行、税期走款以及中长期流动性回落的节点。但临近年末，财政支出往往对资金面形成支撑，今年政府债发行节奏较去年同期相对前置，对应 12 月份财政支出节奏或有提速。
编辑：尹杨
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