中国人民银行连续两个月开展国债买卖操作。
12 月 2 日，中国人民银行公布 2025 年 11 月份中央银行各项工具流动性投放情况。其中，公开市场国债买卖净投放 500 亿元，规模较上月扩大 300 亿元。
今年 10 月，中国人民银行行长潘功胜在 2025 金融街论坛年会上表示：「今年初，考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，我们暂停了国债买卖。目前，债市整体运行良好，我们将恢复公开市场国债买卖操作。」
东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行连续两个月通过国债买卖向银行体系注入长期流动性。一方面显示当前债市整体运行良好，符合央行买卖国债条件；另一方面，央行通过买卖国债持续向市场注入长期流动性，也显示货币政策保持支持性立场，持续释放稳增长信号，有助于稳定今年四季度和明年一季度宏观经济运行。
对于 11 月国债买卖净投放规模较 10 月有所扩大，中信证券首席经济学家明明认为，10 月流动性市场相对宽松，回购利率低位波动，存单利率虽然存在边际回升，但放长维度看仍然是下半年以来的低位。从市场角度来看，在资金宽松、股市行情放缓的背景下，债市仍然维持弱势调整，央行在上月基础上加大国债买入，也可以释放一定安抚市场情绪的信号。
从其他各项工具流动性投放情况来看，数据显示，抵押补充贷款 （PSL） 净投放 254 亿元，其他结构性货币政策工具净投放 1150 亿元，中期借贷便利 （MLF） 净投放 1000 亿元。尽管同期 7 天期逆回购操作为净回笼，但通过加大中长期流动性工具的运用与搭配，央行在整体上依然实现了资金面的净投放。
另外，11 月，中国人民银行买断式逆回购净投放 5000 亿元、MLF（中期借贷便利） 净投放 1000 亿元，叠加国债买卖净投放 500 亿元，这意味着当月中长期流动性净投放 6500 亿元。
明明表示，11 月全月买断式逆回购、MLF 以及国债净买入操作累计实现 6500 亿元的中长期流动性净投放，略高于 10 月水准。
时值年末，政府债券净融资规模会有明显上升，银行同业存单到期量也明显增加。
「11 月央行买债的金额是一个重要观察点，如买债金额较大，可能助推宽货币预期升温。反之，市场对宽货币的信心可能进一步下降。」 华西证券宏观固收团队认为，从 PMI 来看，12 月或明年初宽货币发力的可能性上升。在宽货币政策落地前，债市还受基金销售新规压制，10 年国债收益率或继续在 1.75%-1.85% 区间波动。
数据显示，三季度 GDP 增长 4.8%，10-11 月 PMI 指向经济环比仍在放缓。10-11 月综合 PMI 平均值仅为 49.85%，较三季度的平均值 50.43% 大幅放缓，也低于去年 924 政策发力前 7-8 月的 50.15%。
展望未来，明明认为，央行维持流动性充裕的政策取向并未转变；12 月月末可能存在资金跨年压力，虽然当下资金整体宽松，也不排除年末出现资金利率脉冲式回调的可能性；基于流动性市场走势，央行国债净买入规模可能维持不变或小幅抬升。
（第一财经）
文章转载自 东方财富
