全球需求爆发式增长 白银价格创出新高

　　内外盘价格刷新纪录

　　12 月 3 日，伦敦现货黄金价格维持在 4200 美元／盎司上方强势震荡，较前一交易日小幅下跌 0.6%，但整体仍保持在历史高位区域。国际白银价格再创历史新高：伦敦现货白银价格表现惊艳，盘中最高触及 58.945 美元／盎司，刷新历史纪录；纽约 COMEX 白银期货更是强势突破 59 美元／盎司大关，盘中最高触及 59.655 美元／盎司，创下历史新高。

　　我国贵金属期货市场中，12 月 3 日，上期所白银期货主力合约报收 13582 元／千克 （13.58 元／克），12 月 1 日至 3 日累计涨幅为 9%。当天上期所白银库存为 476 吨，处于相对低位。超过 266 万手的成交量和 45.8 万手的持仓量，表明当天市场交易非常活跃。同日，上金所白银 T+D 报价为 13538 元／千克 （13.54 元／克），三天涨幅超 9%，价格也创出新高。

　　在这轮突破上涨行情中，白银市场呈现四大特征。一是今年以来白银价格涨幅超过黄金价格涨幅，成为国内期货市场最耀眼的明星品种。二是白银市场内外盘联动性空前紧密，沪银期货与 COMEX 白银期货价格相关性系数在 0.96 以上，国内不同类型投资者结合海外白银市场波动，积极参与国内白银期货各类型交易。三是白银期货波动率飙升至 60%，远远超过历史均值，尤其是 10 月以来，白银多次出现单日涨、跌幅超 5% 的剧烈波动行情。四是白银现货升水现象不断出现，甚至现货市场最高溢价超过 5%，直观反映出今年下半年全球实物白银市场确实存在供应紧缺和需求大增的新格局。

　　供需变化是核心驱动

　　白银价格不断创出新高是实物供需失衡、美联储货币政策转向与全球大量资金涌入市场共同作用的结果。当然，实物白银持续扩大的供需缺口是支撑白银此轮大牛市的核心因素。2025 年全球矿产白银产量降至 8.2 亿盎司 （约 2580 吨），较 2020 年峰值下降 12%。全球 2025 年回收白银原料 （旧首饰、工业催化剂、电子产品等） 数量仅增长 1.2%，达 1.97 亿盎司 （约 614 吨），虽创 13 年新高，但增幅微弱，远低于工业需求增幅。供应端的刚性约束让白银在 2025 年呈现 「奇货可居」 态势。

　　2025 年全球白银需求爆发式增长是核心中的核心。光伏产业成为最大 「用银大户」，2025 年世界光伏用银量达 7560 吨，较 2022 年翻倍增长，占全球白银总需求的比重从 2022 年的 20% 飙升至 55%，彻底颠覆了白银的传统需求结构。2025 年全球新能源汽车和 AI 算力服务器与数据中心领域也贡献较大增量：新能源汽车行业白银消耗量达 2566 吨，新增 520 多吨，年增速超 12%；AI 算力服务器与数据中心用银量较传统设备增加 30%。全球 5G 基站建设加速带动高频通信设备用银增长，进一步拓宽应用边界。上述白银应用四大领域共同构成今年全球白银需求的 「四大支柱」。

　　2025 年全球白银显性库存仅能覆盖世界 1.2 个月的消费量，远低于 3~6 个月的安全边界。英国伦敦白银库存降至 4000 吨以下，可交割量不足全球需求的 10%；中国白银库存更是降至 715 吨，创 7 年来新低；美国 COMEX 白银仓单覆盖率骤降至 23%，未平仓合约占月产量的比重在 9.4%，美国市场白银空头面临挤仓风险。

　　根据世界白银协会数据，2025 年全球白银首饰需求预计为 2.05 亿盎司 （约 6370 吨），同比下降 5% 左右，主要受高银价抑制；2025 年全球白银总投资需求 （银条银币+ETF） 在 13.34 亿盎司 （约 4.14 万吨），同比增长 8.2%，创历史新高，占全球白银总需求的 37%，成为支撑银价的核心力量。

　　此外，2025 年 9 月开始，美联储货币政策转向、不断降息，为白银大牛市注入了 「强心剂」。叠加美国政治与经济不确定性引发的避险需求，资金加速涌入欧美白银市场。全球白银 ETF 持仓量半年内增加超 500 吨，国内白银 T+D 成交量半年增长 30%，投机性多头持仓在 9 月降息后单月增加 12%。

　　期货投资策略

　　截至 2025 年 12 月 2 日，上期所白银期货年度涨幅超 90%。国际投行瑞银已将 2026 年白银目标价上调至 58~60 美元／盎司，甚至不排除触及 65 美元／盎司的可能。美国花旗与渣打预测 2025 年第四季度至 2026 年第一季度，白银价格将稳定在 55 美元／盎司以上。核心逻辑是美联储降息周期刚刚开启，2026 年预计还有至少 2~3 次降息机会，美国利率中枢下移将持续为全球白银估值提供支撑。而且全球能源转型 「阔步前行」，全球光伏装机旺季带来的年末排产增长 35%，将继续拉动世界白银需求。2025 年 11 月底国际金银比约为 70，距离历史均值仍有一定空间。若黄金保持小涨且金银比回归均值，则理论上国际白银价格有望达到 75 美元／盎司，当前价格仍有 20%~30% 的上涨空间。

　　当前在我国白银期货价格不断创出历史新高的环境下，期货投资者保护和风险管理是我们需要重视的方面。白银期货单边策略容易被冲击，此时白银期权策略因其灵活性和风险对冲能力，投资价值显著提升。期权投资策略可以低成本灵活应对市场的不确定性和高波动率，实现风险对冲与收益放大的效果。另外，在白银价格波动加大下，需要做好仓位管理和资金管理。比如根据风险承受能力选择合适的策略，控制仓位在 30% 以内，白银投资的资金占比尽量不超过 50%，止损止盈策略及动态调整，等等。

　　12 月风控建议

　　当前，全球白银市场呈现高价格、高波动特征，应对白银期货行情需要 「保持理性」。无论是机构投资者还是个人投资者在配置白银期货时，需要根据自身的资产状况、投资目标、风险承受能力等因素进行综合考虑，避免盲目跟风、无节奏和无规划的投资。投资者在交易白银时，应该分批买入，避免一次性投入全部资金；通过在回调中买入降低投资风险，并逐步增加持仓量。交易中最核心的依然是风险防范和应对，保证本金安全永远是第一位的。

　　面对白银价格创出历史新高，下游企业可以建立以套期保值为核心的风控体系，并辅以严谨的仓位管理。企业应深入理解市场波动根源，避免单边重仓投机，充分利用白银期权等衍生工具 （如保护型或抵补型策略） 对现货或期货多头头寸进行保护，以锁定成本、增厚收益。

　　企业必须设定明确的止损点、严格控制投资仓位与资金占用比例，避免期限错配和保证金风险，同时通过加强与上游企业的战略合作等方式，系统性提升白银投资的性价比和供应链稳定性。（作者单位：格林大华期货）

（期货日报）