【文章来源：新华财经】
新华财经北京 12 月 12 日电 近日，三环集团正式向香港联合交易所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，中国银河国际担任本次发行的独家保荐人。
三环集团近几年经营业绩稳步增长，2025 年前三季度营业收入、利润同比涨幅均超过 20%，毛利率维持在 40% 左右。2025 年三季度末，公司现金及现金等价物合计达 42.99 亿元，结合借款、应付账款及其他应付款等来看，公司现金流较为充裕。
三环集团于 2014 年 12 月在深交所创业板上市，A 股总市值超过 860 亿元，上市以来股利支付率保持在 30% 以上。截至招股书披露，张万镇合计持有 36.47% 的投票权，为公司控股股东。
电子元件跃升至营收主力
三环集团核心业务聚焦电子及陶瓷材料、电子组件、通信器件、设备组件四大类产品，产品应用于各类终端设备及基础设施，包括汽车、手机、数据中心、基站等。
图 1：三环集团业务介绍
资料显示，公司在全球运营 10 个生产基地，包括潮州、南充、德阳、德国、泰国等，形成覆盖全球的产销网络。按 2024 年收入计，氧化铝陶瓷基板、陶瓷插芯及套筒及 SOFC 隔膜片全球市占率位居第一。其中，氧化铝陶瓷基板全球市占率超 50%，陶瓷插芯及套筒的全球市场份额超 70%，晶振封装用陶瓷封装基座市占率约 40%。
招股书显示，三环集团所在的行业及市场，其需求增长由技术迭代及应用升级所推动，这使得高端化被动组件的需求持续攀升，公司收入逐年上升。
近年来，公司的电子元件业务占比持续提升，从 2022 年的 16.2% 增至 2025 年前三季度的 36.1%，成为核心收入支柱之一；通信器件、电子及陶瓷材料的收入占比在 2025 年前三季度分别为 30%、21.5%，有波动下滑趋势。
图 2：三环集团收入结构
然而，从平均售价来看，电子元件、通信器件的平均售价呈波动下滑趋势。而电子及陶瓷材料的价格涨幅显著，2025 年前三季度每单位平均售价达 803.3 元，较 2022 年的 440.9 元大幅上升。
营收利润持续增长，现金流相对充裕
数据显示，三环集团近年经营业绩呈现稳步增长态势。2022 年至 2024 年，公司营业收入从 50.89 亿元增至 72.66 亿元；净利润从 15.06 亿元增长至 21.9 亿元。
2025 年前三季度，增长势头延续，实现营业收入 64.21 亿元，同比增长 20.7%，期内净利润 19.58 亿元，同比增长 22.1%。
图 3：三环集团财务数据
公司毛利率相对稳定，2022 年至 2024 年分别为 41.3%、37.9%、40.9%，2025 年前三季度约 40.1%。
分析发现，随着收入增长，公司的应收账款快速增长。截至 2025 年三季度末，公司应收账款余额达 20.36 亿元，较 2022 年末增长超 70%，占流动资产比例从 9.3% 升至 14.6%。
2025 年三季度末，公司现金及现金等价物合计达 42.99 亿元，短期借款约 5.41 亿元，应付账款及其他应付款约 22.33 亿元；长期借款约 2.5 亿元，整体来看现金流状况较为充裕。
A 股市值超 860 亿元
三环集团于 2014 年 12 月在深交所创业板上市，截至 2025 年 12 月 10 日，公司 A 股总市值超过 860 亿元，较上市初期实现大幅增长。上市以来，公司累计现金分红超 48 亿元，股利支付率保持在 30% 以上，2024 年度现金分红占当年归母净利润比例超 33.2%。
截至招股书披露，张万镇直接持股三环集团 2.80%，并且通过控制三江投资持有公司 33.67% 的股份，合计持有 36.47% 的投票权，为公司控股股东。其余股东包括香港中央结算有限公司、中国证券金融股份有限公司等机构投资者及流通股东，合计持股 63.53%。
图 4：三环集团股权结构
本次港股 IPO 募集资金将主要用于四大方向：一是投资于海外新建扩建项目以及自动化建设，包括燃料电池项目扩建、高精度压电式微点胶系统项目扩建、数据中心相关电子组件项目建设、通信器件项目扩建；二是用于技术迭代和材料创新；三是用于营运资金及其他一般企业用途。
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编辑：王媛媛
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