【文章来源：新华财经】
新华财经北京 12 月 15 日电 （刘润榕） 人民银行 15 日开展 1309 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率为 1.40%，与此前持平；鉴于当日有 1223 亿元 7 天期逆回购到期，公开市场实现净投放 86 亿元。
上周 （12 月 8 日-12 日） 央行公开市场操作影响有限，全周 7 天逆回购仅净投放 47 亿元，月初资金需求不高，叠加政府债缴款压力减弱，资金面总体维持宽松。隔夜利率缓步下行，R001 由周初的 1.37% 连续下行至周五的 1.35%，DR001 也再度下破 1.3%，迎来新低，收于 1.27% 水平，打破了今年以来隔夜利率的下限，即 DR001 始终在 1.30% 以上徘徊，宽松状态下也多位于 1.31% 附近。7 天利率方面，随着税期 （15-17 日） 扰动渐近，7 天资金价格的波动加大。周初 R007 同步下行，于周三触及 1.49% 的周内低点，自 11 日起，拆借 7 天资金可完整跨税期，R007 转为上行，于周五收至 1.51%。
本周 （12 月 15 日-19 日）7 天逆回购到期规模小幅升至 6685 亿元；政府债净缴款规模将下降至-39 亿元，整体规模相对有限。12 月 15 日为 12 月缴税截止日，同时也是中旬缴准日，当日央行将开展 6M 买断式回购 6000 亿元，净投放 2000 亿元。尽管此前 DR001 中枢处于政策利率下方 0-10BP，与去年四季度的情况大致相当，已在现行框架内的稳态，在降息缺席的背景下，全月 DR001 大概率仍将维持在 1.3%-1.4% 的区间，但仍有望小幅回落。而在上半月维持低位的状态下，不排除下半月资金面出现一定波动的可能，但以当前央行的态度观察，跨年流动性相较往年仍有望维持宽松。
在华西证券宏观联席首席分析师肖金川看来，本周资金面的扰动，主要来自税期。15 日为税期申报截止日，16-17 日为走款日，不过 12 月并非传统缴税大月，资金压力相对可控。且央行已公告将在 15 日超额续作 6000 亿元 6M 买断式逆回购，合计净投放 2000 亿元，或部分缓解资金压力，税期资金面的波动预计不会超过季节性水平，隔夜成本高点或在 1.50% 附近。
「不过，需要注意的是，18 日起拆借 14 天资金可支持跨年，预计 14 天资金波动或显著加大，往年距离年末相同时期 R014 单日上行幅度多在 70BP 以上，仅 24 年上行幅度为 3BP。」 肖金川称。
消息面上，两大重要会议落地。中共中央政治局会议延续 「适度宽松的货币政策」 基调，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。中央经济工作会议指出 「要继续实施适度宽松的货币政策」「灵活高效运用降准降息等多种政策工具」。
天风证券指出，相较于 「择机」 和 「适时」，「灵活高效」 一词表述代表货币政策实施点更关注效果，总量工具中，降息的净息差约束延续存在，降准或提前于降息实施，降息可能需要经济以外的超预期事件驱动。
中金证券认为，中央经济工作会议对货币政策的相关表述延续积极，明确 「把促进经济稳定增长作为货币政策的重要考量」，同时提到 「灵活高效运用降准降息等多种政策工具」。在融资需求提振乏力、政策宽松空间仍在等背景下，年底债券仍存一定的配置力量支撑，尤其是货币政策进一步放松可能快于市场预期，银行间流动性充裕一定程度也利于短端等利率的下行，曲线或延续陡峭化，短端确定性机会相对更大，长债和超长债在近期调整后也可适度介入博弈资本利得。
东吴证券预计，一方面，货币政策预计将延续今年以来的支持性取向，综合运用多种工具，保持流动性充裕，保持社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，提升存量资金使用效率，优化资金投向，持续为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。另一方面，货币政策在实施过程中将强调相机抉择、灵活调整。除了常规工具，结构性政策工具将持续发挥重要作用，以增强对关键领域和薄弱环节的精准支持。例如今年设立的科技创新和技术改造再贷款、服务消费与养老再贷款等工具将继续释放政策效果。
编辑：幸骊莎
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