近日，广西泛糖科技有限公司产业研究主管马志淳做客期货日报 「 大势观澜·深一度」 栏目，就 2025/2026 榨季全球糖市供需格局进行了深度剖析。
马志淳认为，随着北半球主产国进入新榨季，全球糖市供需格局呈现 「外强内弱」 特征。国际糖业咨询机构预计，2025/2026 榨季全球食糖供应过剩量将达到 740 万吨，创近十年新高；而国内则面临国产糖增产与进口高位运行的双重压力，糖价重心或进一步下移。
国际糖市供应过剩格局难改
作为全球最大的食糖生产国，巴西中南部 2025/2026 榨季截至 11 月下半月累计产糖量达 3990.4 万吨，同比增长 1.13%。尽管单产因降雨偏少降至 75.76 吨/公顷，低于前两榨季，但制糖比提升至 51.12%，有效抵消了单产下滑的影响。然而，巴西食糖出口表现不佳，截至 11 月出口量为 3095 万吨，同比下滑 12.78%。截至 11 月，巴西食糖库存增至 1117 万吨，虽低于近五年均值但仍处于高位。
印度 2025/2026 榨季甘蔗最低收购价上调至 3550 卢比/吨，带动种植面积扩大至 572.4 万公顷，预计净产糖量为 3095 万吨。截至 12 月 15 日，印度开榨糖厂数量增至 478 家，产糖量同比激增 27.69%。
泰国 2025/2026 榨季甘蔗收购价维持高位，农民扩种意愿增加，预计种植面积达 1050 万莱，产糖量预计增至 1100 万吨。受此影响，2025 年前 10 个月累计出口 513.49 万吨，出口压力显著增加。
据 Czarnikow 测算，2025/2026 榨季全球食糖消费量预计为 1.778 亿吨，而产量为 1.853 亿吨，供应过剩量达 740 万吨。长期来看，巴西玉米乙醇产能加速扩张及印度燃料乙醇政策调整，可能进一步挤压糖料需求。
国内糖市供应压力较大
据马志淳介绍，中国 2025/2026 榨季国产糖产量预计为 1180 万吨，广西、云南产量明显增长。广西产量增长受益于面积增加与单产提升，云南产量增长则因降雨充沛推动大厂提前开榨。广东受台风影响产量微降，内蒙古甜菜因病虫害减产。
「当前进口糖到港量偏高，配额外成本优势凸显。」 马志淳说，2025 年 1—11 月巴西对中国出口食糖 437.18 万吨，全年预估进口量为 490 万吨。配额外进口成本约 5070 元/吨，比国内综合成本低 3380 元/吨，配额外进口替代效应明显。
国内食糖消费结构呈现 「工业强、民用弱」 的特征：工业消费占比持续上升，但饮料、乳制品月度产量同比分别下降 1.9%、2.3%，终端随采随用模式抑制囤货需求。现货端贸易商 「蓄水池」 功能弱化，基差交易操作空间受限，大型糖企通过抢占终端市场维持市场份额。
据悉，CFTC 投机净空头持仓占比从 20.18% 降至 16.93%，空头有阶段性平仓行为；商业多单减持则暗示产业端对后市信心不足。国内糖源加权成本约 1013.93 元/吨，但现货报价已逼近成本线，政策端或通过临时收储等手段托底。
新榨季需重点关注这些因素
新榨季有哪些因素需要重点关注？
马志淳认为，糖醇比是影响糖产量的重要因素之一。巴西中南部乙醇产量占全球总产量的 50%，但玉米乙醇竞争力增强，叠加 E30 计划推进，乙醇消费基础稳固。若醇油比价跌破 68% 的阈值，巴西糖醇比或走弱，糖厂可能下调糖产量以平衡收益。
印度出口政策是影响糖价的重要因素之一。2025/2026 榨季印度白糖可供出口量回升至 200 万吨，若其国内糖价跌破出口平价 （约 460 美元/吨），可能重启出口以消化库存。
长期来看，糖价变化可能导致欧洲地区产量下降。2024/2025 榨季欧盟地区白糖价格持续走低，榨季均价在 555 欧元/吨，远低于 2023/2024 榨季的 823 欧元/吨。受此影响，欧盟地区甜菜种植面积显著下滑，2025/2026 榨季仅为 1471 万公顷，同比下降 130 万公顷；预计食糖产量为 1520 万吨，同比下降 140 万吨。
泰国方面，2025/2026 榨季泰国甘蔗收购基准价仅为 890 泰铢/吨，远低于前两个榨季的 1160 泰铢/吨和 1420 泰铢/吨，农民种蔗意愿或有所下降。
展望后市，马志淳认为，2025/2026 榨季全球糖市延续供应过剩格局，巴西、印度等主产国增产动能强劲，而中国面临国产糖增产与进口高位运行的双重压力。短期国内糖价或偏弱震荡，但中长期需关注印度出口政策、巴西乙醇产能及国内白糖产能情况。
（期货日报）
文章转载自 东方财富
