2025 年银行股结构性上涨跑输大盘 2026 年市场叙事逻辑如何？

　　刚过去的 2025 年，A 股银行股虽然继续稳健上涨，但幅度整体跑输大盘。数据显示，42 只 A 股银行股 2025 年走出了 「前高后低」 的行情，结构性上涨和阶段性波动成为主要特征，银行（申万） 指数年内涨幅为 7%，跑输沪深 300 指数超 10 个百分点。与此同时，42 只银行股总市值突破 15 万亿元大关，达到 15.7 万亿元。

　　在板块分化行情中，2025 年 6 只银行个股涨幅超过 20%。农业银行成为银行板块的 「黑马」，以 52.66% 的年内股价涨幅领跑全场，市值还曾在年内一度超越工商银行，成为 2025 年银行板块的标志性事件。

　　当前，银行板块整体仍然 「破净」，42 只银行股的市净率均低于 1。长线资金入市的大趋势下，银行股的 2026 年叙事逻辑将如何演变？银行股能否从 「估值修复」 迈向 「价值重估」 新阶段？

　　行情分化：整体跑输大盘，农行涨幅超 50%

　　数据显示，2025 年银行股行情从普涨转向结构性分化。回顾市场走势，银行股整体未能复制大盘强势上涨态势，因为跑输沪深 300 指数被调侃为 「买银行股不如买沪深 300」，但最终还是交出了总市值高达 15.7 万亿元的靓丽成绩单。

　　具体按阶段来看，2025 年银行股走出了 「上半年上行、7 至 9 月回调、10 月后修复」 的行情特征。2025 年上半年，延续 2024 年勇夺行业涨幅第一的趋势，银行板块开局走强。这期间，申万银行指数累计上涨 13.1%，跑赢同期 A 股主要指数。以浦发银行为代表的股份制银行表现抢眼，股价累计涨幅近 35%，青岛银行、兴业银行等个股涨幅也超过 25%。

　　但到 2025 年 7 月至 9 月底，随着资本市场风格切换，AI、人形机器人等科技股板块受到资金热捧，银行股迎来阶段性调整。新华财经数据显示，这期间，申万银行指数回调下跌约 14%，涨幅在 31 个申万一级行业中排名倒数第一，成为唯一录得负收益的板块。

　　2025 年 10 月，银行股开启修复行情，农业银行、工商银行等国有大行股价屡创新高。农业银行、工商银行、中国银行等大型国有银行的市值创新高，均突破 2 万亿元。最终，在 31 个申万一级行业中，银行以 7% 的涨幅位居第 24 位，而 2024 年排在第一位。

　　个股表现上，「普涨」 与 「分化」 交织出银行股的 2025 年行情图景。截至 2025 年 12 月 31 日，年内 35 家个股上涨，7 家下跌。表现最佳的农业银行累计涨幅达 52.66%，其次是厦门银行涨幅达 35.78%，以及浦发银行上涨 24.56%；有 21 家银行股年内涨幅超过 10%，部分中小银行股出现负增长。其中，华夏银行、郑州银行、北京银行因为位居股价跌幅前三被称为 2025 年银行股 「新三衰」。

　　值得一提的是，作为 「零售标杆」 的招商银行 2025 年涨幅为 11.76%，显著跑输不少城商行。

　　市值突围更令市场津津乐道。其中，农业银行成为 2025 年度 「黑马」，2025 年 8 月 6 日，其流通市值首次超越工商银行，打破工商银行长期位居 「宇宙第一大行」 的格局；2025 年 9 月 4 日，农行总市值触及 2.55 万亿元，一度登顶 「A 股市值之王」。截至 2025 年 12 月 31 日收盘，工行仍旧以 2.63 万亿元位居总市值榜首，农行以 2.61 万亿元紧随其后。

　　价值重估：低估值、高股息仍具备吸引力

　　低利率时代下，低估值、高股息的银行股成为市场新宠，但 2025 年银行板块整体上涨、内部个股分化的趋势背后，意味着叙事逻辑已演变。经历了 2024 年和 2025 年连续两年上涨，2026 年银行股走势如何？专家认为，银行股正从 「估值修复」 向 「价值重估」 的逻辑演进。

　　数据显示，截至 2025 年 12 月 31 日，银行板块市净率 （PB） 为 0.62，较上一年有所回升，银行股 「破净」 困局已出现边际改善。2025 年 10 月，农业银行、招商银行、宁波银行等市净率短暂突破 1 倍，打破长期破净 「魔咒」。

　　与此同时，近 12 个月，银行股的股息率为 4.99%，显著高于市场平均水平，更是远高于已跌破 2% 的中国 10 年期国债收益率。在经济调整与市场波动加大的背景下，银行股凭借稳定的分红能力，让其成为长期资金配置的核心标的。

　　上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚认为，2025 年银行股走势本质是市场从情绪驱动到理性回归的过程，2026 年估值重估将关键取决于三大变量：宏观经济是否企稳回升、政策是否持续呵护、盈利拐点能否确认。若 「十五五」 开局经济动能增强，银行息差实现止跌企稳，那么价值重估行情有望延续，但节奏或趋于平缓，整体大概率呈现 「震荡上行、结构分化」 的格局。

　　长江证券认为，2026 年预期银行业息差企稳，资产质量总体稳定，但零售和房地产承压，在此情形下银行的业绩维持平稳，但整体净资产收益率 （ROE） 仍有下行压力，强监管、高质量发展是 「十五五」 金融工作的主线，因此银行股仍处于确立风险底线的进程中，稳定的配置价值主导估值修复。

　　东海证券的报告认为，银行股息率相较 10 年期国债收益率的溢价仍处于高位，资产配置视角仍具备显著的相对优势。此外，长线配置需求与 ETF 的被动流入是长期趋势。「红利属性很难再现普涨行情，市场将更加看重分红的可持续性与分红比例的稳定性。」

　　国信证券的报告认为，考虑到 2026 年净息差降幅将大幅收敛，并且大概率是此轮净息差下行周期尾声，与前两年行业净息差普遍下行且底线不确定形成了鲜明的对比，预计银行板块基本面筑底会驱动优质个股估值溢价修复。

（新华财经）