近期，浙江丰岛食品股份有限公司 （下称 「丰岛食品」） 披露了招股说明书，拟北交所 IPO 上市，公开发行不低于 100 万股且不超过 2245 万股。
金桂财经注意到，丰岛食品主要是做桔子、黄桃等水果罐头的公司，但是在公司的前五大供应商中，却被带有劳务、人力资源等字眼的公司长期霸占，实在令人费解。财务指标方面，丰岛食品的毛利率、研发费用率、流动比率、速动比率、资产负债率等 5 大指标均不如同行均值。
行业不景气，募投项目存疑
公开资料显示，丰岛食品是一家以研发、生产和销售果蔬罐头为主的食品加工企业，主要产品有桔子、黄桃、什锦、红西柚等罐头产品，主要销往美国、日本、欧洲等多个国家和地区。
2020 年-2022 年 （下称 「报告期」），丰岛食品分别实现营业收入 4.9 亿元、5.11 亿元、7.51 亿元，净利润分别为 4610.36 万元、1578.06 万元、3744.25 万元，不难发现公司的营收虽然持续增长，但业务的净利润却不稳定。
虽然丰岛食品的业绩尚可，但公司隶属的行业却较为不景气。根据前瞻产业研究院相关数据显示，水果罐头行业产量在 2016 年达到近年峰值后，从 2017 年起至 2020 年，产量呈逐年下滑态势。
针对于该现象，北交所要求丰岛食品结合行业发展趋势、国内外需求变化、公司 2023 年业绩情况及报告期内收入利润增长率、同行业可比公司经营情况，进一步说明发行人所处细分行业及发行人业务的成长性。
对此，丰岛食品向金桂财经表示，公司拥有较好的行业发展前景和较强的市场需求，且公司已经具备了一定的市场竞争优势，相关业务收入具备持续增长的基础。未来，公司将持续在水果制品行业深耕，开发更多不同的水果衍生制品，实现环保和高质量发展。此外，公司持续对现有技术进行优化，加强生产设备技改升级，提高生产线的自动化程度，以提高产品质量和生产效率，提升公司自身的盈利能力、市场竞争力和可持续发展能力。
值得一提的是，丰岛食品此次 IPO 募资的主要目的依旧是扩产。据悉，丰岛食品此次欲募集 12850 万元用于湖北丰岛年产 3 万吨食品罐头扩建项目，占募资总额的 63.6%，该项目建设完成后，湖北丰岛将新增年产橘子、黄桃等食品罐头约 3 万吨。
一边市场在萎缩，另一边又在加码产能，由此带来的问题是丰岛食品新增的产能能否被市场消化？
对此，丰岛食品向金桂财经表示，公司结合对行业发展的判断及自身经营情况对未来市场需求进行了审慎评估，并对本次募投项目进行了充分论证和可行性研究分析。募集资金项目实施后将进一步扩大公司的业务规模，提升公司生产能力、资金实力，进而提高公司的持续经营能力。
另外，从上述募投项目的明细上看，该项目的合理性也值得商榷。上述 12850 万元使用的明细具体如下：
其中建设投资的费用为 10221.93 万元，占比接近 80%。截至 2020 年末、2021 年末、2022 年末，丰岛食品的流动资产分别为 40969.39 万元、49446.83 万元、57274.34 万元，非流动资产分别为 15058.77 万元、16526.74 万元、17547.48 万元。也就是说，此前长期主要是轻资产运营的公司，现如今要大举搞建设。
丰岛食品向金桂财经解释到，罐头食品加工业是原料指向型工业，临近原料产地建厂可以减少运量及做到原材料保鲜。本项目的建设地位于湖北宜都市红花套镇周家河村，是公司主要产品橘子罐头的原材料集中产区。项目建设厂址地处橘子罐头等公司产品的主要原材料产区，具有生产罐头食品的区位优势，能够使项目获得足够数量和质量的原料；能够保障原料的保鲜，减少运输过程中的消耗，并减少运输和仓储的费用。因此项目建设是公司降低产品生产成本，提高公司经济效益的需要。
供应商疑云
从产品上看，丰岛食品主要拥有桔子罐头、黄桃罐头、什锦罐头等，具体情况如下：
其中，桔子罐头产生的销售收入分别为 36027.29 万元、36295.29 万元、51337.52 万元；黄桃罐头产生的销售收入分别为 7988.29 万元、8609.17 万元、13636.5 万元，两者合计占当期主营业务收入的 90.48%、88.78%、87.31%，为丰岛食品最重要的产品。
所以桔子、黄桃等农产品、白糖等辅料以及包装材料等产品是丰岛食品的主要原材料采购方向。数据显示，报告期内桔子的采购金额分别为 5140.42 万元、10916.94 万元、13264.1 万元，黄桃的采购金额分别为 1384.22 万元、2204.32 万元、3598.15 万元，两者合计分别为 6524.64 万元、13121.26 万元、16862.25 万元。
特别要说明的是，当看到丰岛食品的前五大供应商的名单之后，金桂财经彻底被整懵圈了。招股说明书显示，丰岛食品的前五大供应商具体如下：
可见，带有劳务、人力资源字眼的公司占比较大，而丰岛食品合计向上述公司采购的金额分别为 8991.46 万元、10505.4 万元、10345.69 万元。这就不禁令人疑惑，丰岛食品不是做水果罐头生意的吗？为何会出现如此多的 「劳务」 采购？特别是 2020 年，为何公司的 「劳务」 采购金额居然比桔子、黄桃的采购额还多？
对此，丰岛食品表示，公司所处的水果罐头行业制造业作为劳动密集型生产企业，生产具有季节性特点 （每年 10 月至次年 1 月为桔子罐头生产忙季，7 月至 8 月为桃子罐头生产忙季）。水果罐头生产工艺相对简单，但由于水果品类、形状、大小差异较大，行业中目前多采用传统的生产设备，部分工序如剥皮、分瓣、去核等依赖人工，因此，水果罐头制造企业通常在产季会产生大量的临时用工需求。此外，公司劳务用工普遍来自农村地区，存在 「农闲时外出务工，农忙时回乡务农」 的情形，流动性较大。为规范临时劳务用工管理，公司采用劳务外包的生产模式，剥皮、分瓣、去核等水果初级加工工序由劳务外包工人完成，车间正式工人负责生产过程中关键生产环节和工序的质量监督和管理。
5 项财务指标皆不如同行
金桂财经注意到，丰岛食品产品的竞争力也不高。报告期内，丰岛食品的毛利率分别为 21.09%、14.5%、16.48%，同行可比公司分别为 26.15%、24.04%、24.64%，毛利率始终低于同行均值。
导致上述现象产生的主要因素或是因为公司在研发投入上过低所致。报告期内，丰岛食品的研发费用率分别为 0.62%、0.6%、0.53%，同行可比公司 1.41%、2.4%、2.18%，可见，丰岛食品的研发费用率始终在 0.6% 上下徘徊，且远低于同行均值。
事实上，除了上述两项财务指标不如同行之外，丰岛食品还有三项财务指标不如同行。报告期内，丰岛食品的流动比率分别为 1.28、1.2、1.25，同行可比公司平均值分别为 1.34、1.74、1.62；速动比率分别为 0.48、0.36、0.53，同行可比公司平均值分别为 0.8、1.08、1.06，无论是流动比率还是速动比率，丰岛食品均远低于同行均值。
与此同时，报告期内，丰岛食品的资产负债率分别为 59.4%、66.62%、64.14%，同行可比公司平均值分别为 50.8%、47.65%、48.19%，资产负债率已超同行均值近 16 个百分点。（金桂财经 APP，作者｜邓皓天）