【文章来源：金十数据】
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白银眼下正炙手可热。
道琼斯市场数据显示，一场强劲的、由动能驱动的上涨在去年 12 月开始演变为抛物线式拉升，最活跃期货合约价格当月涨幅超过 24%，创下自 2020 年 7 月以来的最大单月涨幅。这为 2025 年超过 140% 的涨幅画上句号，创造了有记录以来的最佳年度表现。
涨势在 2026 年只会加速？
自 1 月 1 日以来，白银价格上涨超过 25%，华尔街一些人认为，白银可能很快就能实现有史以来首次突破 100 美元/盎司。
许多因素共同促成了白银的爆炸性上涨。RJO Futures 的高级市场策略师鲍勃·哈伯科恩表示，工业需求和投机兴趣都发挥了作用。
他指出，这使得这次行情与早期白银狂热的例子区别开来——例如亨特兄弟在 1980 年臭名昭著地试图操纵市场。
「那些 （上涨） 是由投机者驱动的，」 哈伯科恩在接受 MarketWatch 采访时说。「这次是由政府、央行和大型主权财富基金驱动的。而且，真正使用白银的人也在试图积累更多。」
白银是太阳能电池板、电动汽车、电池以及更广泛的电子产品的关键组成部分。随着需求激增，企业面临的全球供应形势日益紧张和不畅。白银还在 2025 年被列入美国关键矿产清单，这有助于阻止投资者和其他人将供应移出美国。
换句话说，投资者看到了价格上涨的 「完美风暴」，哈伯科恩说。
还有许多其他因素也在推动白银走高。以下是投资者应关注的内容。
已实现波动率飙升
随着白银价格无情走高，该金属的每日波幅也在加大。
每日的剧烈波动已将 30 日已实现波动率推至有记录以来的最高水平之一。
3 月白银期货价格上周五下跌超过 4%。FactSet 数据显示，这是自 2026 年以来的第七次达到或超过 4% 的波幅。
期货曲线呈现现货升水
对实物白银的激增需求已使白银市场失衡。
截至上周五，在实物金属中心伦敦交易的现货白银价格，略高于 1 月份到期的期货合约价格。金属期货在纽约交易，这里是全球金属衍生品市场的中心。
在大宗商品市场中，这种现货价格超过期货价格的不寻常动态被称为 「现货升水」。这意味着投资者持有实物商品要求如此之高的便利收益率，以至于超过了通常计入期货价格的存储和其他成本。
「这意味着市场非常紧张，」汇丰证券首席贵金属分析师詹姆斯·斯蒂尔表示。
跨洋迁移
投机狂热和新开采白银的供应短缺助推了价格上涨。
但汇丰的斯蒂尔表示，对美国即将实施贸易管制的担忧帮助价格开始走高。这方面的证据可以在芝商所运营的金库供应数据中找到：从去年年初开始，大量实物白银供应从伦敦金库迁移到纽约金库。下图显示了这对纽约持有的供应产生了何种影响。
与此同时，伦敦金银市场协会的持有量数据显示了白银从该市金库的流出。
「当时存在关税威胁，导致数亿盎司的白银迁移到纽约。尽管关税并未实施，但大部分并未返回伦敦，」 斯蒂尔说。
「由于市场流动性和实物库存被抽干，如果你想获得实物白银，就必须支付溢价，」他补充道。
金银价格比创 2011 年以来最低
金属市场有其独特的心理。通常，当看到金价开始走高时，白银和其他贵金属跟进只是时间问题。
这正是最近这轮贵金属涨势展开的方式。
「实物金属交易台发生的情况是，黄金市场上涨 50 或 100 美元，没买够的客户 XYZ 就会打电话给交易台问：『我应该买白银吗？』」 斯蒂尔说。「他们对白银一无所知，对黄金也一无所知——但因为黄金涨了而白银没涨，他们以为自己可以抓住滞后的品种。」
上图显示，在一年时间里，白银从相对于黄金非常便宜变得非常昂贵。
一些人将此归因于投机者在 「错失恐惧症」（FOMO） 的驱动下涌入。
「白银正被 FOMO 情绪席卷，FOMO 者是退出时的流动性提供者。」Online Blockchain 的首席执行官克莱姆·钱伯斯说。
散户涌入白银 ETF
专门监测独立投资者活动的研究机构报告称，过去一个月左右出现了巨大的购买热潮。
根据 Vanda Research 的最新数据，小规模业余投资者帮助白银成为市场上最拥挤的大宗商品交易，30 日散户资金流入最近创下 9.218 亿美元的纪录。
以下数据来自 VandaTrack 专有数据集，该数据集使用定制模型来识别与白银挂钩的 ETF 中的散户交易。
资金一直流向 ProShares Ultra Silver ETF 等热门产品 （旨在放大白银的每日波动），以及 Sprott Physical Silver Trust 和 iShares Silver Trust（允许投资者获得现货白银和白银期货的风险敞口）。
此外，最近，即使 ProShares UltraShort Silver ETF 在过去一年下跌超过 90%，流入该 ETF 的资金也开始增加。
「这是一种在大约三个月内价值翻倍的资产，」 HB Wealth 的首席市场策略师吉娜·马丁·亚当斯说。「我理解为什么在如此非凡的走势之后，投资者想进行多空双向交易。」
亚当斯表示，除了工业参与者的需求激增外，白银价格还受益于不断升级的地缘政治担忧。一些人表示，对发达世界政府沉重债务负担的不安也起到了推波助澜的作用，这一概念被称为 「贬值交易」。
供需关系
根据汇丰的斯蒂尔的说法，白银供需失衡在 2025 年变得尤为严重，白银研究所的数据显示供应短缺了 2.3 亿盎司。
但根据斯蒂尔的模型，随着价格上涨迫使工业买家更加节约，同时抑制对白银首饰的需求，预计这一短缺将在 2026 年和 2027 年缩小。
期货交易者做多
根据美国商品期货交易委员会 （CFTC） 发布的交易者头寸周度数据，期货市场的投机者绝大多数仍做多白银。与此同时，汇丰的斯蒂尔指出，空头头寸仍然明显偏低。
期权交易者押注大涨
期权交易者也对白银产生了兴趣。
RJO Futures 的哈伯科恩指出，白银期权价外行权价的未平仓合约数量激增。
每份合约控制 5000 盎司白银。根据 MarketWatch 的计算，按照上周五的价格，仅这些合约的名义价值就超过 1.82 亿美元。
这并不一定意味着白银会在 4 月前达到 125 美元。汇丰的斯蒂尔表示，投机者极度看涨的迹象通常表明涨势可能即将出现回调。
但根据哈伯科恩的说法，似乎有一小部分投资者正在下大注，赌价格上涨将持续。
移动平均线
白银期货价格已经达到了自上世纪 80 年代以来从未见过的高于一些被广泛关注的趋势追踪指标的水平，这表明白银价格的涨势具有多么戏剧性的历史意义。
上周早些时候，白银期货交易价格高于 50 日移动平均线 46.7%，这是华尔街许多人用来指导短期趋势的指标。根据 MarketWatch 对 FactSet 数据的分析，上一次白银期货交易价格如此远高于该技术水平是在 1987 年 4 月——当时美元正在贬值，通货膨胀正在上升，两伊战争正在升级。
期货交易价格也一度高于 200 日移动平均线 105.9%，该指标被视为关键的长期趋势跟踪指标。上一次发生这种情况是在 1980 年 1 月和 2 月，当时亨特兄弟试图操纵白银市场。
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白银眼下正炙手可热。
道琼斯市场数据显示，一场强劲的、由动能驱动的上涨在去年 12 月开始演变为抛物线式拉升，最活跃期货合约价格当月涨幅超过 24%，创下自 2020 年 7 月以来的最大单月涨幅。这为 2025 年超过 140% 的涨幅画上句号，创造了有记录以来的最佳年度表现。
涨势在 2026 年只会加速？
自 1 月 1 日以来，白银价格上涨超过 25%，华尔街一些人认为，白银可能很快就能实现有史以来首次突破 100 美元/盎司。
许多因素共同促成了白银的爆炸性上涨。RJO Futures 的高级市场策略师鲍勃·哈伯科恩表示，工业需求和投机兴趣都发挥了作用。
他指出，这使得这次行情与早期白银狂热的例子区别开来——例如亨特兄弟在 1980 年臭名昭著地试图操纵市场。
「那些 （上涨） 是由投机者驱动的，」 哈伯科恩在接受 MarketWatch 采访时说。「这次是由政府、央行和大型主权财富基金驱动的。而且，真正使用白银的人也在试图积累更多。」
白银是太阳能电池板、电动汽车、电池以及更广泛的电子产品的关键组成部分。随着需求激增，企业面临的全球供应形势日益紧张和不畅。白银还在 2025 年被列入美国关键矿产清单，这有助于阻止投资者和其他人将供应移出美国。
换句话说，投资者看到了价格上涨的 「完美风暴」，哈伯科恩说。
还有许多其他因素也在推动白银走高。以下是投资者应关注的内容。
已实现波动率飙升
随着白银价格无情走高，该金属的每日波幅也在加大。
每日的剧烈波动已将 30 日已实现波动率推至有记录以来的最高水平之一。
3 月白银期货价格上周五下跌超过 4%。FactSet 数据显示，这是自 2026 年以来的第七次达到或超过 4% 的波幅。
期货曲线呈现现货升水
对实物白银的激增需求已使白银市场失衡。
截至上周五，在实物金属中心伦敦交易的现货白银价格，略高于 1 月份到期的期货合约价格。金属期货在纽约交易，这里是全球金属衍生品市场的中心。
在大宗商品市场中，这种现货价格超过期货价格的不寻常动态被称为 「现货升水」。这意味着投资者持有实物商品要求如此之高的便利收益率，以至于超过了通常计入期货价格的存储和其他成本。
「这意味着市场非常紧张，」汇丰证券首席贵金属分析师詹姆斯·斯蒂尔表示。
跨洋迁移
投机狂热和新开采白银的供应短缺助推了价格上涨。
但汇丰的斯蒂尔表示，对美国即将实施贸易管制的担忧帮助价格开始走高。这方面的证据可以在芝商所运营的金库供应数据中找到：从去年年初开始，大量实物白银供应从伦敦金库迁移到纽约金库。下图显示了这对纽约持有的供应产生了何种影响。
与此同时，伦敦金银市场协会的持有量数据显示了白银从该市金库的流出。
「当时存在关税威胁，导致数亿盎司的白银迁移到纽约。尽管关税并未实施，但大部分并未返回伦敦，」 斯蒂尔说。
「由于市场流动性和实物库存被抽干，如果你想获得实物白银，就必须支付溢价，」他补充道。
金银价格比创 2011 年以来最低
金属市场有其独特的心理。通常，当看到金价开始走高时，白银和其他贵金属跟进只是时间问题。
这正是最近这轮贵金属涨势展开的方式。
「实物金属交易台发生的情况是，黄金市场上涨 50 或 100 美元，没买够的客户 XYZ 就会打电话给交易台问：『我应该买白银吗？』」 斯蒂尔说。「他们对白银一无所知，对黄金也一无所知——但因为黄金涨了而白银没涨，他们以为自己可以抓住滞后的品种。」
上图显示，在一年时间里，白银从相对于黄金非常便宜变得非常昂贵。
一些人将此归因于投机者在 「错失恐惧症」（FOMO） 的驱动下涌入。
「白银正被 FOMO 情绪席卷，FOMO 者是退出时的流动性提供者。」Online Blockchain 的首席执行官克莱姆·钱伯斯说。
散户涌入白银 ETF
专门监测独立投资者活动的研究机构报告称，过去一个月左右出现了巨大的购买热潮。
根据 Vanda Research 的最新数据，小规模业余投资者帮助白银成为市场上最拥挤的大宗商品交易，30 日散户资金流入最近创下 9.218 亿美元的纪录。
以下数据来自 VandaTrack 专有数据集，该数据集使用定制模型来识别与白银挂钩的 ETF 中的散户交易。
资金一直流向 ProShares Ultra Silver ETF 等热门产品 （旨在放大白银的每日波动），以及 Sprott Physical Silver Trust 和 iShares Silver Trust（允许投资者获得现货白银和白银期货的风险敞口）。
此外，最近，即使 ProShares UltraShort Silver ETF 在过去一年下跌超过 90%，流入该 ETF 的资金也开始增加。
「这是一种在大约三个月内价值翻倍的资产，」 HB Wealth 的首席市场策略师吉娜·马丁·亚当斯说。「我理解为什么在如此非凡的走势之后，投资者想进行多空双向交易。」
亚当斯表示，除了工业参与者的需求激增外，白银价格还受益于不断升级的地缘政治担忧。一些人表示，对发达世界政府沉重债务负担的不安也起到了推波助澜的作用，这一概念被称为 「贬值交易」。
供需关系
根据汇丰的斯蒂尔的说法，白银供需失衡在 2025 年变得尤为严重，白银研究所的数据显示供应短缺了 2.3 亿盎司。
但根据斯蒂尔的模型，随着价格上涨迫使工业买家更加节约，同时抑制对白银首饰的需求，预计这一短缺将在 2026 年和 2027 年缩小。
期货交易者做多
根据美国商品期货交易委员会 （CFTC） 发布的交易者头寸周度数据，期货市场的投机者绝大多数仍做多白银。与此同时，汇丰的斯蒂尔指出，空头头寸仍然明显偏低。
期权交易者押注大涨
期权交易者也对白银产生了兴趣。
RJO Futures 的哈伯科恩指出，白银期权价外行权价的未平仓合约数量激增。
每份合约控制 5000 盎司白银。根据 MarketWatch 的计算，按照上周五的价格，仅这些合约的名义价值就超过 1.82 亿美元。
这并不一定意味着白银会在 4 月前达到 125 美元。汇丰的斯蒂尔表示，投机者极度看涨的迹象通常表明涨势可能即将出现回调。
但根据哈伯科恩的说法，似乎有一小部分投资者正在下大注，赌价格上涨将持续。
移动平均线
白银期货价格已经达到了自上世纪 80 年代以来从未见过的高于一些被广泛关注的趋势追踪指标的水平，这表明白银价格的涨势具有多么戏剧性的历史意义。
上周早些时候，白银期货交易价格高于 50 日移动平均线 46.7%，这是华尔街许多人用来指导短期趋势的指标。根据 MarketWatch 对 FactSet 数据的分析，上一次白银期货交易价格如此远高于该技术水平是在 1987 年 4 月——当时美元正在贬值，通货膨胀正在上升，两伊战争正在升级。
期货交易价格也一度高于 200 日移动平均线 105.9%，该指标被视为关键的长期趋势跟踪指标。上一次发生这种情况是在 1980 年 1 月和 2 月，当时亨特兄弟试图操纵白银市场。
【文章来源：金十数据】
AI 播客：换个方式听新闻 下载 mp3
白银眼下正炙手可热。
道琼斯市场数据显示，一场强劲的、由动能驱动的上涨在去年 12 月开始演变为抛物线式拉升，最活跃期货合约价格当月涨幅超过 24%，创下自 2020 年 7 月以来的最大单月涨幅。这为 2025 年超过 140% 的涨幅画上句号，创造了有记录以来的最佳年度表现。
涨势在 2026 年只会加速？
自 1 月 1 日以来，白银价格上涨超过 25%，华尔街一些人认为，白银可能很快就能实现有史以来首次突破 100 美元/盎司。
许多因素共同促成了白银的爆炸性上涨。RJO Futures 的高级市场策略师鲍勃·哈伯科恩表示，工业需求和投机兴趣都发挥了作用。
他指出，这使得这次行情与早期白银狂热的例子区别开来——例如亨特兄弟在 1980 年臭名昭著地试图操纵市场。
「那些 （上涨） 是由投机者驱动的，」 哈伯科恩在接受 MarketWatch 采访时说。「这次是由政府、央行和大型主权财富基金驱动的。而且，真正使用白银的人也在试图积累更多。」
白银是太阳能电池板、电动汽车、电池以及更广泛的电子产品的关键组成部分。随着需求激增，企业面临的全球供应形势日益紧张和不畅。白银还在 2025 年被列入美国关键矿产清单，这有助于阻止投资者和其他人将供应移出美国。
换句话说，投资者看到了价格上涨的 「完美风暴」，哈伯科恩说。
还有许多其他因素也在推动白银走高。以下是投资者应关注的内容。
已实现波动率飙升
随着白银价格无情走高，该金属的每日波幅也在加大。
每日的剧烈波动已将 30 日已实现波动率推至有记录以来的最高水平之一。
3 月白银期货价格上周五下跌超过 4%。FactSet 数据显示，这是自 2026 年以来的第七次达到或超过 4% 的波幅。
期货曲线呈现现货升水
对实物白银的激增需求已使白银市场失衡。
截至上周五，在实物金属中心伦敦交易的现货白银价格，略高于 1 月份到期的期货合约价格。金属期货在纽约交易，这里是全球金属衍生品市场的中心。
在大宗商品市场中，这种现货价格超过期货价格的不寻常动态被称为 「现货升水」。这意味着投资者持有实物商品要求如此之高的便利收益率，以至于超过了通常计入期货价格的存储和其他成本。
「这意味着市场非常紧张，」汇丰证券首席贵金属分析师詹姆斯·斯蒂尔表示。
跨洋迁移
投机狂热和新开采白银的供应短缺助推了价格上涨。
但汇丰的斯蒂尔表示，对美国即将实施贸易管制的担忧帮助价格开始走高。这方面的证据可以在芝商所运营的金库供应数据中找到：从去年年初开始，大量实物白银供应从伦敦金库迁移到纽约金库。下图显示了这对纽约持有的供应产生了何种影响。
与此同时，伦敦金银市场协会的持有量数据显示了白银从该市金库的流出。
「当时存在关税威胁，导致数亿盎司的白银迁移到纽约。尽管关税并未实施，但大部分并未返回伦敦，」 斯蒂尔说。
「由于市场流动性和实物库存被抽干，如果你想获得实物白银，就必须支付溢价，」他补充道。
金银价格比创 2011 年以来最低
金属市场有其独特的心理。通常，当看到金价开始走高时，白银和其他贵金属跟进只是时间问题。
这正是最近这轮贵金属涨势展开的方式。
「实物金属交易台发生的情况是，黄金市场上涨 50 或 100 美元，没买够的客户 XYZ 就会打电话给交易台问：『我应该买白银吗？』」 斯蒂尔说。「他们对白银一无所知，对黄金也一无所知——但因为黄金涨了而白银没涨，他们以为自己可以抓住滞后的品种。」
上图显示，在一年时间里，白银从相对于黄金非常便宜变得非常昂贵。
一些人将此归因于投机者在 「错失恐惧症」（FOMO） 的驱动下涌入。
「白银正被 FOMO 情绪席卷，FOMO 者是退出时的流动性提供者。」Online Blockchain 的首席执行官克莱姆·钱伯斯说。
散户涌入白银 ETF
专门监测独立投资者活动的研究机构报告称，过去一个月左右出现了巨大的购买热潮。
根据 Vanda Research 的最新数据，小规模业余投资者帮助白银成为市场上最拥挤的大宗商品交易，30 日散户资金流入最近创下 9.218 亿美元的纪录。
以下数据来自 VandaTrack 专有数据集，该数据集使用定制模型来识别与白银挂钩的 ETF 中的散户交易。
资金一直流向 ProShares Ultra Silver ETF 等热门产品 （旨在放大白银的每日波动），以及 Sprott Physical Silver Trust 和 iShares Silver Trust（允许投资者获得现货白银和白银期货的风险敞口）。
此外，最近，即使 ProShares UltraShort Silver ETF 在过去一年下跌超过 90%，流入该 ETF 的资金也开始增加。
「这是一种在大约三个月内价值翻倍的资产，」 HB Wealth 的首席市场策略师吉娜·马丁·亚当斯说。「我理解为什么在如此非凡的走势之后，投资者想进行多空双向交易。」
亚当斯表示，除了工业参与者的需求激增外，白银价格还受益于不断升级的地缘政治担忧。一些人表示，对发达世界政府沉重债务负担的不安也起到了推波助澜的作用，这一概念被称为 「贬值交易」。
供需关系
根据汇丰的斯蒂尔的说法，白银供需失衡在 2025 年变得尤为严重，白银研究所的数据显示供应短缺了 2.3 亿盎司。
但根据斯蒂尔的模型，随着价格上涨迫使工业买家更加节约，同时抑制对白银首饰的需求，预计这一短缺将在 2026 年和 2027 年缩小。
期货交易者做多
根据美国商品期货交易委员会 （CFTC） 发布的交易者头寸周度数据，期货市场的投机者绝大多数仍做多白银。与此同时，汇丰的斯蒂尔指出，空头头寸仍然明显偏低。
期权交易者押注大涨
期权交易者也对白银产生了兴趣。
RJO Futures 的哈伯科恩指出，白银期权价外行权价的未平仓合约数量激增。
每份合约控制 5000 盎司白银。根据 MarketWatch 的计算，按照上周五的价格，仅这些合约的名义价值就超过 1.82 亿美元。
这并不一定意味着白银会在 4 月前达到 125 美元。汇丰的斯蒂尔表示，投机者极度看涨的迹象通常表明涨势可能即将出现回调。
但根据哈伯科恩的说法，似乎有一小部分投资者正在下大注，赌价格上涨将持续。
移动平均线
白银期货价格已经达到了自上世纪 80 年代以来从未见过的高于一些被广泛关注的趋势追踪指标的水平，这表明白银价格的涨势具有多么戏剧性的历史意义。
上周早些时候，白银期货交易价格高于 50 日移动平均线 46.7%，这是华尔街许多人用来指导短期趋势的指标。根据 MarketWatch 对 FactSet 数据的分析，上一次白银期货交易价格如此远高于该技术水平是在 1987 年 4 月——当时美元正在贬值，通货膨胀正在上升，两伊战争正在升级。
期货交易价格也一度高于 200 日移动平均线 105.9%，该指标被视为关键的长期趋势跟踪指标。上一次发生这种情况是在 1980 年 1 月和 2 月，当时亨特兄弟试图操纵白银市场。
【文章来源：金十数据】
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白银眼下正炙手可热。
道琼斯市场数据显示，一场强劲的、由动能驱动的上涨在去年 12 月开始演变为抛物线式拉升，最活跃期货合约价格当月涨幅超过 24%，创下自 2020 年 7 月以来的最大单月涨幅。这为 2025 年超过 140% 的涨幅画上句号，创造了有记录以来的最佳年度表现。
涨势在 2026 年只会加速？
自 1 月 1 日以来，白银价格上涨超过 25%，华尔街一些人认为，白银可能很快就能实现有史以来首次突破 100 美元/盎司。
许多因素共同促成了白银的爆炸性上涨。RJO Futures 的高级市场策略师鲍勃·哈伯科恩表示，工业需求和投机兴趣都发挥了作用。
他指出，这使得这次行情与早期白银狂热的例子区别开来——例如亨特兄弟在 1980 年臭名昭著地试图操纵市场。
「那些 （上涨） 是由投机者驱动的，」 哈伯科恩在接受 MarketWatch 采访时说。「这次是由政府、央行和大型主权财富基金驱动的。而且，真正使用白银的人也在试图积累更多。」
白银是太阳能电池板、电动汽车、电池以及更广泛的电子产品的关键组成部分。随着需求激增，企业面临的全球供应形势日益紧张和不畅。白银还在 2025 年被列入美国关键矿产清单，这有助于阻止投资者和其他人将供应移出美国。
换句话说，投资者看到了价格上涨的 「完美风暴」，哈伯科恩说。
还有许多其他因素也在推动白银走高。以下是投资者应关注的内容。
已实现波动率飙升
随着白银价格无情走高，该金属的每日波幅也在加大。
每日的剧烈波动已将 30 日已实现波动率推至有记录以来的最高水平之一。
3 月白银期货价格上周五下跌超过 4%。FactSet 数据显示，这是自 2026 年以来的第七次达到或超过 4% 的波幅。
期货曲线呈现现货升水
对实物白银的激增需求已使白银市场失衡。
截至上周五，在实物金属中心伦敦交易的现货白银价格，略高于 1 月份到期的期货合约价格。金属期货在纽约交易，这里是全球金属衍生品市场的中心。
在大宗商品市场中，这种现货价格超过期货价格的不寻常动态被称为 「现货升水」。这意味着投资者持有实物商品要求如此之高的便利收益率，以至于超过了通常计入期货价格的存储和其他成本。
「这意味着市场非常紧张，」汇丰证券首席贵金属分析师詹姆斯·斯蒂尔表示。
跨洋迁移
投机狂热和新开采白银的供应短缺助推了价格上涨。
但汇丰的斯蒂尔表示，对美国即将实施贸易管制的担忧帮助价格开始走高。这方面的证据可以在芝商所运营的金库供应数据中找到：从去年年初开始，大量实物白银供应从伦敦金库迁移到纽约金库。下图显示了这对纽约持有的供应产生了何种影响。
与此同时，伦敦金银市场协会的持有量数据显示了白银从该市金库的流出。
「当时存在关税威胁，导致数亿盎司的白银迁移到纽约。尽管关税并未实施，但大部分并未返回伦敦，」 斯蒂尔说。
「由于市场流动性和实物库存被抽干，如果你想获得实物白银，就必须支付溢价，」他补充道。
金银价格比创 2011 年以来最低
金属市场有其独特的心理。通常，当看到金价开始走高时，白银和其他贵金属跟进只是时间问题。
这正是最近这轮贵金属涨势展开的方式。
「实物金属交易台发生的情况是，黄金市场上涨 50 或 100 美元，没买够的客户 XYZ 就会打电话给交易台问：『我应该买白银吗？』」 斯蒂尔说。「他们对白银一无所知，对黄金也一无所知——但因为黄金涨了而白银没涨，他们以为自己可以抓住滞后的品种。」
上图显示，在一年时间里，白银从相对于黄金非常便宜变得非常昂贵。
一些人将此归因于投机者在 「错失恐惧症」（FOMO） 的驱动下涌入。
「白银正被 FOMO 情绪席卷，FOMO 者是退出时的流动性提供者。」Online Blockchain 的首席执行官克莱姆·钱伯斯说。
散户涌入白银 ETF
专门监测独立投资者活动的研究机构报告称，过去一个月左右出现了巨大的购买热潮。
根据 Vanda Research 的最新数据，小规模业余投资者帮助白银成为市场上最拥挤的大宗商品交易，30 日散户资金流入最近创下 9.218 亿美元的纪录。
以下数据来自 VandaTrack 专有数据集，该数据集使用定制模型来识别与白银挂钩的 ETF 中的散户交易。
资金一直流向 ProShares Ultra Silver ETF 等热门产品 （旨在放大白银的每日波动），以及 Sprott Physical Silver Trust 和 iShares Silver Trust（允许投资者获得现货白银和白银期货的风险敞口）。
此外，最近，即使 ProShares UltraShort Silver ETF 在过去一年下跌超过 90%，流入该 ETF 的资金也开始增加。
「这是一种在大约三个月内价值翻倍的资产，」 HB Wealth 的首席市场策略师吉娜·马丁·亚当斯说。「我理解为什么在如此非凡的走势之后，投资者想进行多空双向交易。」
亚当斯表示，除了工业参与者的需求激增外，白银价格还受益于不断升级的地缘政治担忧。一些人表示，对发达世界政府沉重债务负担的不安也起到了推波助澜的作用，这一概念被称为 「贬值交易」。
供需关系
根据汇丰的斯蒂尔的说法，白银供需失衡在 2025 年变得尤为严重，白银研究所的数据显示供应短缺了 2.3 亿盎司。
但根据斯蒂尔的模型，随着价格上涨迫使工业买家更加节约，同时抑制对白银首饰的需求，预计这一短缺将在 2026 年和 2027 年缩小。
期货交易者做多
根据美国商品期货交易委员会 （CFTC） 发布的交易者头寸周度数据，期货市场的投机者绝大多数仍做多白银。与此同时，汇丰的斯蒂尔指出，空头头寸仍然明显偏低。
期权交易者押注大涨
期权交易者也对白银产生了兴趣。
RJO Futures 的哈伯科恩指出，白银期权价外行权价的未平仓合约数量激增。
每份合约控制 5000 盎司白银。根据 MarketWatch 的计算，按照上周五的价格，仅这些合约的名义价值就超过 1.82 亿美元。
这并不一定意味着白银会在 4 月前达到 125 美元。汇丰的斯蒂尔表示，投机者极度看涨的迹象通常表明涨势可能即将出现回调。
但根据哈伯科恩的说法，似乎有一小部分投资者正在下大注，赌价格上涨将持续。
移动平均线
白银期货价格已经达到了自上世纪 80 年代以来从未见过的高于一些被广泛关注的趋势追踪指标的水平，这表明白银价格的涨势具有多么戏剧性的历史意义。
上周早些时候，白银期货交易价格高于 50 日移动平均线 46.7%，这是华尔街许多人用来指导短期趋势的指标。根据 MarketWatch 对 FactSet 数据的分析，上一次白银期货交易价格如此远高于该技术水平是在 1987 年 4 月——当时美元正在贬值，通货膨胀正在上升，两伊战争正在升级。
期货交易价格也一度高于 200 日移动平均线 105.9%，该指标被视为关键的长期趋势跟踪指标。上一次发生这种情况是在 1980 年 1 月和 2 月，当时亨特兄弟试图操纵白银市场。
