【文章来源：期货日报】
分析人士：3 月份结构性机会大于系统性机会
众所周知，冬储曾是冬季钢材市场的一大特色，是钢贸商博取春节后行情的一种手段。
最近两年，钢贸商出于稳健考量，主动冬储意愿进一步降低，大幅减少冬储量，或直接放弃冬储。华宝期货黑色分析师赵毅说，根据调研数据，今年明确主动冬储的企业占比不足 30%，企业更多是被动冬储，也有超三成的企业放弃冬储。今年春节时间较晚，考虑到节后工地复工多在农历正月十五之后，钢材的需求空置期较以往更长，企业的冬储意愿进一步降低。
「近几年，在需求下行的背景下，建筑钢材行情节后多数走弱，市场冬储获利连年落空，钢贸商对冬储的热情下降明显，今年冬储也已接近尾声，主动冬储的客户不多，大部分商家选择观望。」 宝城期货黑色系研究员涂伟华说。
期货日报记者在采访中发现，在钢铁行业整体疲软的大背景下，钢厂对保持稳定生产、降低自身库存、保障现金流具有切实需求。目前已有包括东北、华北、西北、西南等多个地区的钢厂发布冬储政策，锁定时间为 1 月下旬至 3 月下旬，部分锁定价格在 3130~3300 元/吨。一些钢厂推行锁价、点价、后结算等冬储模式。分析人士表示，钢贸商即使冬储，也往往将心理价位降得较低，导致钢厂与钢贸商的心理预期存在较大出入。整体来看，今年冬储表现平平。
「与往年类似，今年钢材的冬储主要有以下几种：一是锁价结算。今年杭州市场冬储锁价区间为 3130~3170 元/吨，叠加仓储、资金等成本后，钢贸商冬储成本为 3160~3190 元/吨。二是后结算。就现有钢厂的后结算模式来看，大部分结算周期将于 3 月底结束。三是正常按协议量发货，完成销量可获得相应返利。四是正常发货，不单独对冬储资源做优惠结算。据钢联不完全统计，截至 2 月 3 日，13 家钢厂发布了 2026 年冬储政策，其中东北 5 家、华北 3 家、西北 2 家、西南 3 家。」 涂伟华说。
钢贸商当前囤货情况如何？赵毅告诉记者，尽管冬储意愿较低，但现在已经进入社会库存累积阶段。根据钢联数据，截至 2 月 5 日当周，螺纹钢总库存为 519.57 万吨，环比上升 44.04 万吨，同比下降 185.81 万吨。其中，社会库存为 365.92 万吨，环比上升 39.52 万吨；钢厂库存为 153.65 万吨，环比上升 4.52 万吨。由此可见，螺纹钢累库的主要增量来自社会端。社会库存的上升更多是钢贸商被动冬储行为导致的。也就是说，由于冬季建筑施工需求快速萎缩，叠加春节假期因素，贸易商的库存无法继续向下传导，而钢厂资源到货行为仍在延续，引发了社会库存走高。目前市场上的投机性囤货量较往年大幅降低，更倾向于轻库存、快周转的业务模式。当前的社库累积情况更多是供需错配导致。
「目前来看，商家对后期行情预期偏谨慎，主动冬储意愿不强，多数处于被动冬储状态，且各地表现也有差异。据钢联调研，杭州地区贸易商的积极性相对较强，目前已经明确冬储政策的钢厂的建材计划量在 113.5 万吨左右，要高于去年，但多数是以后结算模式、期现套利介入为主，主动博行情占比有限。其他地区冬储意愿较为有限，河南地区商家冬储意愿不强，今年冬储的客户数量以及冬储量为近几年的新低。」 涂伟华说。
节后钢材价格能否迎来 「小阳春」？赵毅认为，3 月份是市场较为重要的 「胶着阶段」。今年春节较晚，现实与预期的博弈将在更短时间内展开。疲弱的需求暂时难以解决，构筑了底部运行的基础。3 月中上旬，市场的交投重心主要在宏观预期向节后复产复工的转化，但受限于房地产行业现状，价格上行存在较大压力。而到了下半月，实际的工地复工情况和制造业订单指数将逐步明朗，钢材价格的波动率会加大。目前看，3 月份缺乏单边趋势性机会，钢材市场更多会是震荡运行，其结构性机会大于系统性机会。
涂伟华认为，螺纹钢供应如期收缩，但需求表现依然偏弱，基本面维持季节性弱势，叠加资金关注度偏低，淡季钢价将继续承压运行，而相对利好的节后政策预期会增强，另外需要重点关注的是假期累库幅度。
