文章来源：汇通网
当前，国际黄金价格在逼近历史高位的过程中，反弹动能正逐步减弱，成交量呈现持续萎缩态势。与此同时，美国商品期货交易委员会 （CFTC） 发布的持仓报告 （COT 报告） 显示，在美国消费者物价指数 （CPI） 数据公布前夕，市场已出现大规模的多头平仓行为，这意味着黄金价格在高位区域的回调风险正不断累积。
从近期走势来看，黄金价格从 4700 点位附近开启的反弹行情，整体表现颇为亮眼，累计反弹幅度显著。但需要警惕的是，当价格运行至历史高位附近时，其走势节奏明显放缓，多空博弈加剧，这一价格表现也在提醒场内多头，当前需保持高度谨慎，不可盲目追高。
回顾上周市场走势，笔者曾作出预判：在黄金价格于 4700 点位附近成功获得支撑后，前期的反弹行情有望进一步延续。结合本周以来的价格表现可以发现，多头动能已出现明显衰减，市场回调压力逐步显现，此时多头更需警惕潜在的下行风险。
值得重点关注的是，美国 CPI 数据即将正式公布，这一数据作为衡量美国通胀水平的核心指标，对黄金价格走势将产生直接影响。从市场预期来看，若本次 CPI 数据公布值哪怕略高于市场预期，都可能引发市场对美联储货币政策收紧的预期升温，进而对以黄金为代表的无息资产形成利空冲击，导致金价出现阶段性回调。
技术分析
从技术面来看，黄金期货价格自 2 月初的低点开启反弹以来，累计反弹幅度已达到 16.3%，反弹力度较为强劲。但伴随价格不断走高，市场波动率却呈现出明显的下行趋势，这一背离现象表明，推动金价上涨的多头动能正在逐步耗尽，场内多头参与热情有所降温。
更为关键的是，在本轮反弹进程中，黄金期货的成交量始终呈现持续走低的态势，成交量与价格走势形成 「量价背离」，这一信号通常预示着当前的反弹行情缺乏足够的资金支撑，后续出现调整行情的概率正在不断上升。
不过需要明确的是，黄金价格若要开启深度回调，还需满足一个核心条件：必须有效跌破 2 月初形成的低点，并进一步延续从历史高位开启的下跌走势。一旦出现这一情形，就意味着当前市场所经历的反弹行情，大概率是典型的 「死猫跳」 行情——即短期的虚假反弹，后续仍将回归下行趋势，继续延续前期的调整格局。
结合纽约商品交易所 （COMEX） 黄金期货的日线及小时线图表可以发现以下关键信号：一是 5126 点位附近形成明显的阻力区间，金价多次试探该点位均未能有效突破，显示该区域抛压较重；二是周线级别成交量控制点 （VPOC） 分别位于 5084 点位和 4943 点位，这两个点位将成为后续金价回调过程中的重要支撑位；三是成交量与波动率同步下行，进一步印证了多头动能衰减的判断；四是相对强弱指标 （RSI） 在金价运行至历史高位下方时，呈现出明显的走弱态势，暗示市场做多力量正在消退。
黄金回调目标位分析：4943 与 4800 关口成关键支撑
综合当前市场走势、技术面信号及持仓数据，笔者当前的基准判断为：短期内，黄金价格将大概率守住 2 月初形成的低点，不会出现大幅破位下行的走势，但市场反弹动能将进一步减弱，价格可能进入阶段性震荡整理阶段。
从利空因素来看，目前市场暂未出现足以引发黄金价格新一轮大幅下跌的核心利空催化剂，无论是宏观经济环境还是政策面，均未出现实质性的负面冲击。同时，期货持仓数据也显示，本轮黄金价格的下跌，主要是由于前期持仓的多头投资者集中止损离场导致的，而非空头投资者主动大举建仓做空引发，这一特点也决定了当前金价的下跌动能相对有限。
从具体价格走势来看，黄金价格在前期历史高位附近形成了螺旋顶形态，而本轮反弹恰好在该螺旋顶的低点附近遇阻回落，这一走势也反映出市场多空分歧加剧，上方抛压沉重。当前，场内交易员正密切关注 5126 点位这一关键阻力位，若金价能够有效突破该点位，且伴随成交量明显放大，那么后续有望进一步向 5270 点位附近迈进，延续反弹行情；但从当前市场态势来看，这种可能性相对较低。
（现货黄金日图 来源：易汇通）
笔者将重点关注两个关键信号：一是日线级别是否会出现看跌反转 K 线形态，二是日内走势是否会形成波段高点。一旦这两个信号中的任意一个出现，就意味着黄金价格的回调行情正式开启，下行目标将至少指向周线级别成交量控制点 （VPOC） 所在的 4943 点位，若该点位支撑失效，后续将进一步试探 4800 点位这一重要整数关口。
不过，笔者同时判断，当前场外仍有大量多头投资者处于观望状态，这些投资者正等待金价出现合理回调后逢低买入，重新加入到黄金的中期上行趋势中。这种 「逢低抄底」 的资金力量，将在一定程度上限制黄金价格的下行空间，大概率会使金价稳定在 2 月初低点 （4400 点位附近） 上方，不会出现过度下跌的局面。
黄金期货持仓分析：COT 报告深度解读
从美国商品期货交易委员会 （CFTC） 发布的黄金期货持仓报告 （COT 报告） 来看，自 2024 年 9 月黄金净多头持仓达到峰值以来，期货市场交易者对黄金价格的反弹行情始终保持谨慎态度，并未盲目跟风做多。
在黄金价格逐步攀升、向 5000 美元/盎司关口冲击的过程中，市场多头持仓确实出现了一定程度的回升，反映出部分投资者对金价后续走势仍抱有乐观预期。但随着黄金价格出现阶段性回落，市场波动率大幅飙升，前期持仓的多头投资者开始集中平仓离场，引发了一轮明显的多头平仓潮。
具体数据显示，过去两周时间里，黄金期货的净多头持仓减少了约 8 万手，这一降幅创下了近 9 年来的最大两周降幅，足以看出当前市场多头的恐慌性平仓态势。与此同时，虽然市场总空头持仓有轻微增加，但整体仍处于相对较低的水平，这一数据特点清晰地表明，本轮黄金价格的下跌，主要是多头平仓导致的，而非空头主动大举做空引发，两者的市场含义存在本质区别。
这种以多头平仓为主导的下跌格局，将为黄金价格提供一定的支撑作用。即便当前黄金价格的走势已经开始暗示，后续可能出现更深幅度的回调，但由于空头并未主动发力，且场外仍有抄底资金等待入场，金价的下行空间将受到明显限制，难以出现持续性的大幅下跌行情。
结合周线级别纽约商品交易所 （COMEX） 黄金期货价格图表及 CFTC COT 持仓数据可以看出：黄金净多头持仓在两周内出现大幅下滑，多头集中平仓的态势十分明显，当前黄金价格仍维持在 5000 美元/盎司附近波动，多空博弈进入关键阶段。
