蛇年以来，白酒行业历经政策调整、渠道革新与消费需求考验，个股业绩承压，板块走势偏弱。不过近期，随着春节消费旺季来临，白酒板块有所反弹，重新引发市场关注。展望马年，机构普遍看好白酒行业企稳回升与估值修复。
深度调整 「强者恒强」 格局凸显
在宏观周期、政策调整等多重因素影响下，白酒行业在蛇年进入 「量减利缩」 的深度调整期。
国家统计局数据显示，2025 年全年，白酒 （折 65 度，商品量） 产量累计 354.9 万千升，同比下滑 12.1%。自 2019 年以来，白酒产量已连降 7 年。
2025 年前三季度，20 家 A 股白酒上市公司营收合计达 3177.79 亿元，同比下降 5.90%；实现归母净利润 1225.71 亿元，同比下降 6.93%。第三季度，行业整体营收为 779.76 亿元，同比下降 18.47%；净利润为 280.11 亿元，同比下降 22.22%。
存量博弈下，行业分化也进一步加剧。贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒6 家头部酒企，前三季度营收合计占 20 家上市酒企总营收的 88%，净利润占比更是高达 95%。反观中小酒企则大面积亏损，行业出清速度显著加快。
不过，行业承压之下，头部酒企凭借品牌与渠道优势，已展现出较强的抗风险能力。贵州茅台、山西汾酒成为仅有的两家去年前三季度营收利润双增长的上市酒企。2 月 10 日，此前一度跌破指导价的飞天茅台，批价也已回升至 1700 元大关上方。
此外，行业转型也亮点涌现，低度酒、光瓶酒赛道快速崛起，即时零售等新渠道加速渗透，头部酒企通过控量保价、数字化转型主动破局，并已取得一定成效。
业内人士认为，行业调整加速了资源向头部品牌与优质产品集中，未来具备品牌壁垒、产品创新力与渠道韧性的企业，将在结构性机会中率先突围。
底部共振行业复苏逻辑明确
展望马年，多家券商认为，白酒行业底部共振特征显现，2025 年深度调整已充分释放风险，2026 年有望迎来结构性复苏。其中，行业分化持续，高端白酒或率先回升，龙头与优质区域酒企大概率领跑。
在天风证券看来，目前白酒板块或处于基本面出清的最后阶段，茅台批价企稳是边际改善的积极信号，板块估值修复或领先于业绩修复。开源证券也认为，随着宏观经济逐步企稳、促消费政策持续出台，整体消费市场活力有望修复，白酒行业有望实现企稳回升。
「重要节假日居民消费存在韧性，春节白酒消费又以居民返乡聚饮为主，今年长假多一天有利于白酒消费场景的增加，综合判断，2026 年春节旺季白酒动销表现有望好于市场预期。」 中信证券表示。
该机构进一步指出，白酒行业已连续调整多年，当前处于长周期的基本面底部，虽然还难言明确的向上拐点，但在行业基本面底部、低市场预期和低持仓背景下，任何边际向好的改善预计都有望大幅提振板块的投资情绪，看好白酒板块修复行情。建议逢低增配白酒行业。
中信建投最新研报指出，白酒板块处于 「磨底蓄力」 阶段，随着春节临近，终端备货需求逐步启动，近期头部酒企批价企稳、库存回落的边际变化已开始显现，预计春节后随着消费场景修复与需求集中释放，白酒将迎来估值修复行情。
具体到个股，东方财富Choice 数据显示，根据机构一致预测，除了皇台酒业和或将退市的*ST 岩石，其余 18 只白酒股 2026 年归母净利润均有望实现正增长。
其中，机构预测顺鑫农业、酒鬼酒今年净利有望同比大增约 2.8 倍，金种子酒、天佑德酒净利增幅将分别达 67.94% 和 58.54%，舍得酒业、伊力特、洋河股份、水井坊均有望迎来两位数以上净利增长。
（东方财富研究中心）
文章转载自东方财富
