「春躁」 行情或将延续 资金期待 A 股春节后表现

　　近十年 A 股春节后行情表现亮眼，「春躁」 规律罕有缺席。刚刚结束的春节前最后一周交易，市场虽有成交缩量，但流动性仍然保持，资金期待节后行情，「持股过节」 的意愿已是部分人的选择。

　　「十五五」 政策预期升温，叠加流动性托底，机构仍将科技成长视为核心主线，价值红利也有望共舞。

　　春节行情有规律

　　最近十年数据显示，春节后市场行情普遍表现亮眼。Wind 统计，过去十年 （2016 年至 2025 年） 里春节后的前五个交易日，上证指数累计完成上涨的年份共有 7 年，2024 年五个交易日内涨幅达 4.85%，创下近 10 年之最。深证成指、创业板指也均实现 7 次上涨。

　　受规避长假期间外围不确定因素、春节取现需求增加等影响，A 股投资者交易情绪容易在节前回落，节后转为上升，Wind 全 A 的日均成交额呈现节前萎缩、节后放量的特征，这也给节后的回补提供了想象空间，形成了 A 股市场多数年份节后表现优于节前的特征。

　　基于历史行情的分析，国投证券分析师林荣雄团队总结春季躁动有 3 个特点：第一，启动集中在上年 12 月至 2 月份；第二，政策变化和经济预期的变化是最常见的催化剂；第三，平均期间收益率在 10%—15%。「『春季躁动』 在过去 16 年中几乎从未缺席，展现了极强的季节性规律。历史上，这波行情的平均持续时间约为 40 天。」 林荣雄团队表示。

　　今年春节前最后一周，上证指数、深证成指、创业板指三大市场指数全线回涨，科技主线带动指数企稳回升，资金 「持股过节」 倾向或已经应验。本周成交额与成交量虽然较上周显著缩量，不过日均成交额仍然维持在 2 万亿元以上，显示流动性仍处于相对活跃区间。

　　节前最后一个交易日，三大指数虽受隔夜外围大跌影响全线收跌，但部分代表新质生产力的方向如半导体设备表现出明显抗跌性。场内资金的调仓行为大于离场，从受外部扰动明显的周期板块，调向产业趋势明确、基本面有支撑的科技成长领域。

　　天风策略分析师吴开达表示，从资金层面来看，节前两市成交额虽然出现降温，偏股型公募新发份额回落，但存量股票型 ETF 申购额重新净流入，主力资金或停止减持，而两融资金则出现净流出，静待交易脉冲再度反弹，本轮行情有望延续。

　　节后市场预期乐观

　　春节假期即将到来，今年 「春躁」 行情是否会在年后延续？机构目前观点普遍乐观，包括野村东方国际、国泰海通、光大证券、华金证券等机构均旗帜鲜明地给出了 「持股过节」 的建议，私募排排网的调查结果也显示，超过六成的私募机构倾向于重仓或满仓持股过节。

　　深入分析 「春躁」 行情的动因，林荣雄团队表示，每年 1—3 月对应着业绩的真空期，市场博弈的核心在于政策和预期，而在各项政策中货币政策宽松是推动春季躁动最重要的力量。

　　在节前最后一个交易日，央行以固定数量、利率招标，多重价位中标方式开展 10000 亿元买断式逆回购操作。招联首席经济学家董希淼表示，本次操作为加量续作，实现净投放 5000 亿元。「央行在节前加量续作买断式逆回购，传递出保持流动性充裕、维护金融市场稳定的积极信号。」 董希淼表示。

　　在天风证券分析师谭逸鸣看来，今年 「春季躁动」 行情基础将更扎实，不论是 「十五五」 开局之年的政策预期，全球流动性宽松的前景，还是居民资金向权益资产配置的趋势，都可能强化节后市场上涨的规律。「同时，今年受 『史上超长九天春节假期』 的影响，消费需求释放明显早于往年，出行与消费规模有望再创新高，市场对经济的预期或更稳定。」 谭逸鸣表示。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙提示投资者，对于春季攻势行情是否到来，节后可以关注一些指标的变化。比如，市场的日成交量在春节之后能不能有效放大？节后外资能否流入港股和 A 股？「现在来看，春节之后市场出现春季攻势的可能性还是比较大。」 杨德龙判断。

　　值得一提的是，过往恒生指数在春节后并没有明显的日历效应，不过广发策略刘晨明团队认为，但这次可能不一样。刘晨明团队观察到，港股近年来的定价逻辑正在发生变化，港股与 A 股的相关性走强，港股存在一定的 「被动跟随」 上涨的可能性，例如 2024 年、2025 年的春节后均有类似现象。

　　科技或仍是主线

　　关于节后行情另一个受关注的话题是，市场风格是否会发生变化。根据 Wind 统计，近十年春节后 5 个交易日，中证 1000 与创业板指平均涨幅居前，中证 500上涨次数达 9 次，胜率高于上证指数、沪深 300，中证中小盘股、科技股的节后表现明显更优。

　　林荣雄团队介绍，历史上春节前后发生风格切换概率极高，整体呈现 「春节前偏向价值与大盘，春节后偏向成长和中小盘」 的特征。「事实上 2010 年至 2025 年总计 16 年中，仅有 2 年未发生成长和价值的风格切换。」 林荣雄团队表示。

　　在马年春节前的一个月，市场风格已经一度出现向价值风格倾斜的特点，今年节后的市场风格是否会进一步转向价值风格？各机构观点仍普遍偏向科技成长，但是也有机构提示价值股机会。

　　林荣雄团队认为，节前贵金属价格大幅波动，导致市场担忧有色、海外 AI 巨头业绩，但这一影响已经明显缓解，节后科技成长风格将有望卷土再来，资源品中的有色板块，周期品中的化工板块，AI 科技中的 AI 应用与电网设备，出海链条中的工程机械与专用设备是配置的核心。

　　天风证券团队认为，历史上节后小盘成长风格通常占优，今年这一规律可能仍会显现，但强度或受制于两大因素：一是在产业主线景气度确凿的背景下，大盘成长可能同步走强；二是 「高股息」 资产作为长期底仓的配置逻辑依然坚固，节后风格可能是 「成长与红利共舞」，而非简单的完全切换。

　　在杨德龙看来，在蛇年科技股是一枝独秀，表现非常突出。在马年，科技板块依然值得关注，但它可能是主线之一，而非唯一的主线，其他板块也有望轮动起来，形成更广泛的赚钱效应。

（文章来源：证券时报）

(原标题：「春躁」 行情或将延续资金期待 A 股春节后表现)

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