东吴证券
假期全球市场综述
春节假期期间 （股票、商品市场涨跌幅区间选择为 2 月 16 日至 2 月 20 日，债券、外汇市场考察 2 月 13 日收盘价和截至 2 月 22 日最新收盘价），
股市：港股仅有一个半交易日，整体震荡下跌，2 月 16 日指数探底回升、小幅收红，2 月 20 日指数低开低走。春节期间恒指小幅下跌，恒生科技跌近 3%。美股共有四个交易日，三大指数震荡走强，其中纳指涨幅领先，达到 1.5%，标普 500 涨幅超 1%，道指涨幅较小；纳斯达克中国金龙指数同步港股走弱，小幅收跌。欧洲市场整体上涨，其中英、法指数均涨超 2%。亚太市场表现分化，韩国综合指数涨超 5%、领涨全球主要市场，但日经 225 指数小幅收跌。
商品：整体上涨，贵金属表现强势，油价延续反弹。
外汇：美元低位反弹，离岸人民币升破 6.9。
债市：美十年国债收益率反弹。
海外宏观
美国方面：美国最高法院裁定对等关税违法，特朗普重新签署关税行政命令；美联储 1 月会议纪要显示内部分歧显著，多位官员支持对未来利率决策采用双向表述。
全球政治经济方面：美伊谈判陷入僵局，各自为谈判进程设节点；高市早苗确认当选首相，将争取在本财年结束前尽早通过包括 2026/27 财年税制改革法案在内的关键法案。
国内宏观
春节出行消费：出行强度提升，春节假期前 6 日全社会累计跨区域人员流动量增速较春运返乡阶段进一步上行；消费迎来开门红，商品消费需求旺盛、服务消费活力满满；旅游市场热度高涨，「分段式过年」 普及，主题上 「南下避寒、北上冰雪」 双线并行，出入境旅游双向增长；票房明显走弱。
政策：中方将对 53 个非洲建交国全面实施零关税举措；加大农村地区企业上市辅导培育力度，帮助更多企业利用多层次资本市场进行融资；三部门发布 「十五五」 期间支持科技创新进口税收优惠政策。
产业动态
AI 与泛 AI：总台春晚 「黑科技」 阵容庞大，主要聚焦 AI 和机器人领域； Anthropic 发布 Claude Sonnet 4.6 以及 Claude 安全工具；OpenAI 下调支出目标，英伟达拟投资 OpenAI 300 亿美元，取代千亿美元合作计划；国产模型方面，豆包大模型 2.0 正式发布，阿里云千问 Qwen3.5-Plus 上线、性能媲美 Gemini 3 Pro，智谱启动 「算力合伙人」 招募计划；端侧方面，苹果加速研发三款全新可穿戴设备，包括 AI 眼镜、挂饰及摄像头版 AirPods；算力方面，Meta 承诺未来数年部署数百万颗英伟达芯片，首次采用 Grace CPU，字节跳动芯片团队将开始规模化招聘，多款云端芯片已量产部署。
其他产业: SpaceX 据称拟在 IPO 中采用双重股权结构以强化马斯克控制权。
节后 A 股展望
历史上 A 股 「春节效应」 特征显著，节后资金有望 「重振旗鼓」 带动量价共振修复，A 股有望迎来积极开局。春节休市期间全球股市多数上涨，全球风险偏好较优。流动性层面，美联储降息路径虽存变数，但市场对全年流动性预期未显著恶化；离岸人民币汇率假期运行平稳。内需方面，动能稳步修复。产业趋势层面，机器人、国产大模型在内的科技主线在假期期间持续发酵。后续来看，两会临近将进一步强化市场维稳预期，白宫官员确认特朗普拟于 3 月底访华，有助于稳定市场对外部环境预期。我们对于节后 A 股市场表现持乐观判断。
配置结构上，建议关注中期产业趋势确定性 （错杀后弹性更大） 和顺周期困境反转两条线索 （传统经济全面复苏前缺乏赔率，但具备防御属性）。关注：1）AI 与泛 AI 领域的云、国产芯片制造端 （半导体设备、材料、封测等）、CPO 相关环节、AI 电力建设周边如燃气轮机、柴发液冷等，机器人产业链；2） 十五五新兴产业品种如商业航天、量子、氢能、脑机接口等；3） 顺周期如化工、建材、消费龙头、工程机械等；4） 储能、战略资源品 （稀土等）。
风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外降息节奏及特朗普政府对华政策不确定性风险。
（东吴证券）
文章转载自东方财富
