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华金证券
节前市场担忧的风险因素在假期期间基本未发生。（1） 春节期间出行和消费数据偏好，对经济和盈利的担忧未出现。一是春节期间出行数据同比增长明显。二是春节期间消费数据也偏好。（2） 美国通胀回落，流动性收紧的担忧未出现。一是美国 1 月 CPI 同比增速从 2025 年 12 月的 2.7% 下滑至 2.4%，同时 1 月非农时薪同比增速继续下滑至 3.71%，通胀和就业市场继续降温，美联储年内大概率继续降息。二是美国通胀和就业继续降温使得假期期间美元指数继续维持低位震荡。（3） 美伊冲突等节前担忧的地缘风险未出现。一是假期期间高市早苗连任日本首相，但全球资本市场假期期间未受此影响。二是美伊冲突并未出现。
复盘历史，节后 A 股大概率上涨，主要受政策和外部事件、流动性、假期期间海外股市表现等因素影响。（1） 节后 A 股大概率上涨，尤其是春节开启较晚的年份均上涨。一是 2010 年以来 16 年中春节后 5 个交易日内上证综指有 12 次上涨，节后 20 个交易日内上证综指有 13 次上涨。二是春节开启较晚的 2010、2015 和 2018 年春节后 5 个交易日内和 20 个交易日内上证综指均上涨。（2） 政策和外部事件、流动性、假期期间海外股市表现等是影响节后 A 股走势的主要因素。一是政策和外部事件是影响节后 A 股走势的核心因素。二是流动性也是影响节后 A 股走势的核心因素。三是春节期间美股或港股涨跌方向与节后上证综指涨跌多数不同向。
节后春季行情可能延续，A 股可能震荡偏强。（1） 节后积极的政策预期可能上升，外部风险有限。一是节后积极的政策预期可能上升。二是节后短期外部风险相对有限：首先，美国最高法院裁定特朗普依据 IEEPA 征税无效，但特朗普依据其他工具征收新的全球关税 10%，总体关税下降，美股反映正面；其次，美伊冲突和中日关系偏紧等风险节后依然可能存在。（2） 节后短期流动性可能继续宽松。一是节后宏观流动性可能维持宽松。二是节后股市资金可能加速回流。（3） 今年春节期间海外股市表现平稳，对节后 A 股走势影响较小。（4） 节后经济和盈利可能延续弱修复趋势。
节后科技成长和周期行业可能相对占优。（1） 复盘历史，一是春节后 5 或 10 个交易日内科技成长行业多相对占优。二是春节后短期行业占优主要受政策和产业催化、美股和港股映射等驱动。（2） 当前来看，今年春节后短期科技成长和周期行业可能相对占优。一是科技成长和周期行业相关的政策和产业催化短期可能持续不断。二是春节期间美股和港股涨幅靠前的行业主要集中在科技成长和周期行业中。
行业配置：节后继续逢低配置科技成长和周期行业。（1） 今年春节后一个月内，两会政策相关的科技成长和消费行业可能相对占优。（2） 当前成长中的医药、汽车、计算机等估值情绪较低。（3） 节后建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的机械设备（机器人）、传媒（AI 应用、游戏）、计算机（AI 应用）、电子（半导体、AI 硬件）、军工（商业航天）、通信（AI 硬件）、有色金属、化工、电新、医药 （创新药） 等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的非银金融、消费等行业。
风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。
（华金证券）
文章转载自东方财富
