【文章来源：天天财富】
巴菲特最后的答卷。
当地时间 2 月 28 日，伯克希尔·哈撒韦发布了 2025 年第四季度及全年财务业绩。财报显示，公司四季度运营利润同比大幅下滑超 29%，这也是沃伦·巴菲特担任首席执行官期间的最后一份季度财报。2026 年起，格雷格·阿贝尔正式接棒 CEO 一职，巴菲特则继续担任公司董事长。
从资本市场表现上，巴菲特执掌公司期间为股东创造了无可比拟的财富价值。数据显示，自 1965 年以来，伯克希尔·哈撒韦的复合年增长率达 19.7%，几乎是同期标普 500 指数复合增长率的两倍；该时间段内公司整体涨幅超 6099294%，而标普 500 指数包括股息在内的涨幅仅为 46061%。
巴菲特收官数据不完美
财报数据显示，伯克希尔 2025 年四季度运营利润为 102 亿美元，较 2024 年同期的 145.27 亿美元下降超 29%，业绩下滑的核心原因是公司保险业务的显著疲软。其中，保险承保利润同比暴跌 54%，从去年同期的 34.1 亿美元降至 15.6 亿美元；保险投资收入也下滑近 25%，由 40.88 亿美元减少至 31 亿美元。
全年维度来看，公司 2025 年运营利润为 444.9 亿美元，较 2024 年的 474.4 亿美元有所回落。保险业务全年表现同样承压，承保利润从 2024 年的 90 亿美元降至 72.6 亿美元，保险投资收入由 136 亿美元微降至 125 亿美元。
包含股票市场投资损益的整体净利润方面，四季度录得 192 亿美元，较 2024 年同期的 197 亿美元小幅下滑。2025 年全年整体净利润为 669.7 亿美元，较 2024 年的 890 亿美元出现明显下降。
对此，伯克希尔在财报中提醒投资者，单季度的投资损益通常不具备实际参考意义，相关数据会让不熟悉会计规则的投资者对每股净收益产生严重误解，建议市场更关注反映公司核心经营状况的运营利润指标。
财报还披露了公司资本运作及现金流情况，2025 年四季度巴菲特依旧未进行公司股票回购操作。尽管无回购动作，公司现金储备较三季度的历史峰值 3816 亿美元小幅下降至 3733 亿美元。
资本市场表现上，2025 年伯克希尔·哈撒韦 A 类股涨幅为 10.9%，落后于标普 500 指数 17.9%（包括股息） 的涨幅，但巴菲特执掌公司期间为股东创造了无可比拟的财富价值。新任 CEO 格雷格·阿贝尔在其首份致股东年度信中指出，自 1965 年以来，伯克希尔·哈撒韦的复合年增长率达 19.7%，几乎是同期标普 500 指数复合增长率的两倍；该时间段内公司整体涨幅超 6099294%，而标普 500 指数包括股息在内的涨幅仅为 46061%。
新任 CEO 首次撰写给股东的信
作为巴菲特任内的收官财报，此次业绩公布也标志着伯克希尔公司正式迈入 「阿贝尔时代」。公司新任 CEO 格雷格·阿贝尔在随财报发布的年度信中承诺，将延续巴菲特打造的以财务实力和资本纪律为核心的公司文化，继续坚守伯克希尔·哈撒韦的长期价值投资理念。
他在信中称沃伦·巴菲特堪称有史以来最伟大的投资者，数代人都受益于他的投资智慧。自 1967 年收购国民赔偿保险公司以来，他作为杰出的 CEO 践行打造顶级保险业务的愿景，利用浮存金在全美各核心经济领域完成成功投资。巴菲特与查理·芒格携手将伯克希尔打造成基业长青的企业，融合世界级的资本配置能力与前瞻性领导力，让公司从创始人掌舵成功过渡为能稳健走向未来 60 年的企业。60 年来，伯克希尔始终将股东视为真正的合作伙伴，这一理念成为公司最珍贵的财富。
但阿贝尔承认，随着公司规模不断扩大，复利效应的边际递减成为客观现实，这一点公司始终清晰认知；未来公司的核心目标不再是高增速，而是实现每股内在价值的稳步增长，同时持续管理下行风险，为股东守护财富。
在信中，阿贝尔将公司的基本优势总结成六个，包括：
1. 去中心化模式，选拔最优管理者，赋予充分自主权，最小化官僚主义，要求管理者承担责任、坚守诚信；决策由业务一线做出，这是公司的竞争优势。
2. 诚信至上、言行一致、坦诚透明，兑现承诺；巴菲特名言 「为公司亏钱可谅解，毁公司声誉必严惩」 是核心准则，对违规行为零容忍。
3. 财务实力 ，维持 「堡垒式」 资产负债表，审慎少用债务，目前现金及美国国债持有量超 3700 亿美元，兼具抗风险能力与投资 「弹药」。
4. 资本纪律，资本配置聚焦能带来风险相匹配回报的机会，评估标准为 「长期每股内在价值增长」；坚守能力圈，投资可理解、有持久竞争优势的企业。
5. 风险管理，CEO 兼任首席风险官，是核心职责；保险业务由 Ajit 主导，其精准的风险定价能力行业顶尖，公司不承担定价不合理的风险。
6. 运营卓越。以长期竞争地位而非短期业绩评估业务，员工持续超越客户预期、提升效率；在压力下保持高效执行是核心要求。
此外，对于现金分红，阿贝尔表示，伯克希尔对于现金分红的态度始终是：只要留存收益中的每 1 美元有合理可能为股东创造超过 1 美元的市场价值，伯克希尔就不会派发股息。董事会每年都会对这项政策进行审议。
总的来说，在首次执笔给投资者的信中，阿贝尔表示将坚定传承巴菲特与芒格打造的文化、价值观与资本纪律，这是伯克希尔的立企之本；但也坦诚面对 2025 年业绩的短期承压，客观分析行业周期与自身业务的问题，明确各板块的提升方向。阿贝尔同时清晰界定自身角色与公司未来的发展逻辑，直面规模带来的复利挑战，以 「每股内在价值长期增长」 为核心目标，坚守保险核心、强化非保险运营、审慎资本配置，确保公司平稳过渡并走向未来。最后，他也向股东传递明确信心：伯克希尔的核心竞争力未变，管理团队将以受托责任为核心，继续守护股东利益，延续公司的基业长青。
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（文章来源：证券时报）
(原标题：6099294%，巴菲特交卷！阿贝尔发布首封致股东信)
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