深圳宏业基岩土科技公司三度冲击 IPO，作为华南最大非国有岩土工程企业，其客户包括腾讯、万科等巨头。但受地产周期下行影响，公司营收下滑，虽因原材料价格下跌利润逆势增长，却面临回款周期延长至 326 天、现金流紧张难题。同时，公司治理呈家族式特征，陈氏夫妇控股 35.65%，亲属任核心管理层。此次 IPO 能否成功，市场拭目以待。
每经记者｜黄婉银 每经编辑｜黄博文
近日，深圳南山的深圳宏业基岩土科技股份有限公司 （以下简称 「宏业基」） 再次向港交所递交了招股书。
对宏业基掌舵人陈枝东、王凤梅夫妇来说，资本之路走得颇为坎坷：从 2021 年冲击深交所过会却最终折戟，到 2025 年首战港股失效，如今已是他们第三次站在 IPO（首次公开募股） 的门槛前。
作为华南地区最大的非国有岩土工程企业，宏业基拿下过腾讯大铲湾 （又称 「企鹅岛」）、OPPO 东莞滨海湾新区等明星项目，但在地产周期下行的寒冬里，这家高度依赖华南市场的民企正陷入一场 「回款难题」 与 「家族治理」 的双重考验。
与多家房企有业务合作 回款周期升至 326 天
在岩土工程这个 「地基里的精细活」 领域，宏业基高度绑定华南市场。其 2022 年至 2025 年前 9 个月 （以下简称 「报告期内」） 来自华南地区的收入占比分别为 100%、99.9%、98.3% 及 91.7%。
根据弗若斯特沙利文报告，按 2024 年营收计算，宏业基在华南地区非国有岩土工程企业中排名第一。它的客户名单十分华丽，包括腾讯、OPPO、京东等知名企业，以及万科、华润置地等房地产巨头。
然而，深度绑定地产链的代价也显而易见：当行业寒风吹过，宏业基的财务报表开始显露疲态。
招股书显示，宏业基的营收正面临持续下滑的压力。2022 年至 2024 年，公司营收分别为 12.28 亿元、11.12 亿元、10.11 亿元。
令人意外的是，营收下滑的同时，宏业基利润却逆势增长。报告期内，其毛利率从 2022 年的 15.5% 升至 2024 年的 23.7%；公司净利润从 2022 年的 4748 万元增至 2024 年的 7567 万元。
这一 「反向走势」 的关键是原材料价格下跌——近年来混凝土价格下滑，钢材、水泥等价格同步走低，直接带动销售成本下降，抵消了营收下滑的影响。
但成本红利难以掩盖回款难题。随着房地产市场面临下行压力，宏业基的贸易应收款项及应收票据规模持续扩大，平均周转天数从 2022 年的 174 天一路飙升至 2025 年前三季度的 326 天。这意味着，公司干完活后，平均需要近一年的时间才能拿到钱。
宏业基对回款周期变长的解释是，主要原因有二：一是近几年客户结构变化，回款较慢的国有企业客户占比增加，且其内部结算与资金管理严苛，而民营企业又因收入下滑也延长了回款周期；二是 2025 年前三季度国企客户回款周期增加，主要是该时段桩基础与基坑支护混合工程收入减少。
现金流压力随之凸显。截至 2025 年 9 月底，公司现金及现金等价物仅 1136 万元，较 2024 年底的 2921 万元大幅减少 61%。而在流动负债中，截至 2025 年 9 月底，公司计息银行及其他借款达 4.92 亿元。
陈氏夫妇控股 35.65% 家族亲属坐镇核心管理层
宏业基的治理结构，呈现出鲜明的 「家族式」 特征。
招股书显示，截至 2025 年 9 月 30 日止九个月，陈枝东及配偶王凤梅被视为一组控股股东，持有公司已发行股份约 35.65%。
57 岁的陈枝东是公司的灵魂人物。1991 年，他从哈尔滨工业大学工业与民用建筑专业毕业，2002 年创立宏业基，历任公司董事长，还兼任深圳宏达执行董事、聚诚科技董事长等职务。
王凤梅与陈枝东堪称 「事业伙伴」。比陈枝东小 2 岁的她，毕业于西南交通大学土木工程与结构工程专业。2002 年，公司成立之初，王凤梅便加入并担任董事长助理，如今还担任执行董事。
管理层层面，家族成员全面坐镇核心岗位：陈枝东 52 岁的胞弟陈枝国仅有中专学历，但在 2011 年加入公司时就直接担任了深圳市宏业基基础工程有限公司 （宏业基前身） 总经理，目前仍然是宏业基的总经理；陈枝东 60 岁的胞兄陈枝华则出任副总经理，主管工程管理。
这种 「夫妻掌舵、兄弟辅政」 的架构在民营企业中并不少见，虽然在一定程度上提升了决策效率，但也引发市场对治理风险的担忧。
宏业基的 IPO 之路，既是华南岩土工程民企在地产周期中的突围尝试，也是家族式企业走向资本市场的典型样本。
对于港股市场而言，家族控股的集中度往往影响估值判断。宏业基此次 IPO 拟募资用于支付潜在项目前期开支、提升研发能力以及偿还部分计息银行借款。
在现金流捉襟见肘的当下，陈枝东夫妇能否带着这架 「家族战车」 成功敲响港交所的大钟，市场正拭目以待。
封面图片来源：孔泽思
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