受历史高位供应压力及湿热天气影响，蛋价低位震荡，淘鸡有所加速，市场核心矛盾转向老鸡产能能否有效出清。整体来看，当前淘鸡进程尚未扭转供应宽松格局，不过由于蛋价已跌破饲料成本，低价刺激养殖户淘鸡情绪以及冷库蛋抄底需求，蛋价进一步下探空间亦有限。后续关注梅雨季现货价格能否持续低于饲料成本并引发集中淘汰，若淘鸡价格持续下跌，可考虑布局 7-9 正套策略；反之，若蛋价上涨强化养殖户惜淘情绪，则考虑逢高布空远月合约。
一、高存栏延续压制蛋价
受历史高位供应压力及湿热天气影响，端午备货需求未能如期拉动蛋价反弹。卓创资讯数据显示，4 月我国在产蛋鸡存栏量为 13.29 亿羽，环比增加 0.8%，同比增加 7.2%。自年后开秤低价以来，养殖户对老鸡进行换羽的现象较为普遍。然而，换羽并未真正解决产能过剩问题，只是将供应压力后延。4 月下旬起，3 月中下旬换羽的老鸡陆续恢复产蛋，叠加此前高补栏产能释放，供应压力边际增大，进一步压低蛋价。
3-4 月是蛋鸡补栏的传统旺季，该时段补栏的鸡苗，其产蛋高峰期能覆盖中秋、国庆及春节的备货旺季，有助于养殖户实现利润最大化。从种蛋利用率、蛋鸡苗市场价及养殖利润数据看，我们发现 3-4 月鸡苗销售价格虽有回调，但仍处于近五年同期高位；种蛋利用率维持在 99% 的高位；蛋价阶段性的反弹使得养殖利润未出现持续亏损，对补栏情绪的抑制作用有限。因此我们认为今年 3-4 月养殖户的补栏积极性仍然较高。卓创资讯数据显示，3-4 月鸡苗补栏数量位于历史高位，由此推断，7-8 月新开产蛋鸡数量将较为可观。
图 1 蛋鸡月度存栏量 （单位：亿羽）
资料来源：卓创资讯、永安期货研究中心
图 2 蛋鸡补栏数据
资料来源：卓创资讯、永安期货研究中心
二、天气影响需求节奏
持续高位的存栏对蛋价形成压制，而天气因素则通过影响需求调节价格波动节奏。4 月和 5 月蛋价经历了三次幅度不一的反弹，其共同驱动因素均为：蛋价跌破饲料成本后，养殖户选择换羽或者淘汰产蛋率低的老鸡，与此同时下游抄底需求也有所增加。至于反弹幅度的差异，我们认为主要源于天气对需求节奏的影响。
图 3 馆陶市场粉壳鸡蛋 (大码) 日度收购价 (单位：元/斤)
资料来源：卓创资讯、永安期货研究中心
清明节后蛋价从 2.8 元/斤反弹至 3.29 元/斤，幅度达 17.5%，除了受供应环比减少影响外，还和凉爽少雨天气有利于鸡蛋走货和消费有关。具体来看，3 月中下旬蛋价在 2.9-3 元/斤附近弱势震荡，养殖亏损促使部分养殖户对老鸡进行换羽或者淘汰低效产能。同时，低蛋价叠加凉爽少雨天气刺激下游消费，清明假期需求超预期，随后五一备货进一步提振需求，供需阶段性错配共同推动蛋价上涨。
相比之下，5 月淘鸡节奏较 4 月虽有所加速，但蛋价反弹幅度却显著收窄 （五一节后从 2.73 元/斤反弹至 2.93 元/斤，涨幅 7.3%；端午节前从 2.58 元/斤反弹至 2.64 元/斤，涨幅 2.3%），这主要是因为高温多雨的天气不利于鸡蛋的运输和储存，甚至导致部分鸡蛋发霉，经销商普遍谨慎采购，淘鸡和端午备货需求仅能对蛋价形成托底支撑，上行驱动有限。
三、关注梅雨季淘鸡力度
基于补栏数据，7-8 月新开产蛋鸡数量预计将较为可观，当前市场的核心矛盾转向老鸡产能能否有效出清。重点关注天气扰动及养殖户淘鸡情绪。
若梅雨天气持续，高温多雨天气不利于鸡蛋存储和运输，各环节被迫降价出货，养殖端持续亏损可能加速老鸡淘汰进程，对现货价格形成支撑；当超淘现象出现时则对现货价格构成上行驱动。
若南方销区天气转好，低蛋价刺激下游消费，同时替代品蔬菜进入季节性上涨通道，蛋价将出现反弹。而反弹会强化养殖户惜淘情绪，去产能进度将再次延后，蛋价反弹高度或受限制。
整体来看，当前淘鸡进程尚未扭转供应宽松格局，不过由于现货价格已跌破饲料成本，低价刺激养殖户淘鸡情绪以及冷库蛋抄底需求，现货价格进一步下探空间亦有限，围绕饲料成本震荡。后续关注梅雨季现货价格能否持续低于饲料成本并引发集中淘汰，密切跟踪淘鸡价格走势，若淘鸡价格持续下跌，现货价格或迎来反弹，可考虑布局 7-9 正套策略。若天气和消费带动现货价格反弹，强化养殖户惜淘情绪，则考虑逢高布空远月合约。
（永安期货）
文章转载自 东方财富
