今年以来，焦煤期货整体呈现单边下跌的态势。6 月 4 日，主力合约 2509 日内录得 7.19% 的涨幅，创今年焦煤期货单日最高上涨纪录。此后，焦煤期货迎来一轮阶段性反弹行情。
此前，焦煤期货持续走弱的原因可归结为供需两端的双重压力。第一，供应方面，2025 年国内焦煤产量较 2024 年进一步增长，尽管进口量有所回落，但外贸煤减量相对有限，整体供应保持增长态势。第二，黑色金属终端需求面临多重压力，房地产、基建等传统需求支撑不足，同时国际贸易环境波动加剧，美国关税政策频繁调整，不仅抑制了终端出口，也影响了企业投资的信心。当前钢厂、焦化企业普遍维持低库存策略，反映出需求疲弱正在向上游传导。
这些负面因素年内持续累积，前 5 个月焦煤期货价格持续下行。近期市场情绪的转变源于供应端的扰动，以及地缘政治和中美关系等国际题材带来的宏观预期变化。随着这些因素持续发酵，市场情绪略有好转。不过，需要警惕的是，焦煤市场要彻底扭转当前的供需格局仍需时日。若无政策影响，安全生产月过后供应压力可能会再度显现。此外，中美经贸磋商机制首次会议对黑色金属终端需求的边际利好效应有限，伊以冲突是否会引发新一轮国际能源价格中枢上移引发关注。整体来看，jm2509 自 6 月 3 日触及 709 元／吨低点后企稳回升，但后续仍需评估减产持续性及地缘政治影响，建议以阶段性反弹思路对待。
从焦煤供应端来看，近期国内产量和外煤进口量均边际收缩，引发市场担忧。
一方面，自 5 月下旬开始，山西地区部分煤矿在完成月度生产目标后产量有所下滑。6 月正值全国安全生产月，山西、内蒙古等地接连发生煤矿事故，引发安监加码。产地安全检查和环保要求升级，对煤矿生产形成阶段性制约。相关机构数据显示，截至 6 月 12 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量为 74.1 万吨，环比减少 0.4 万吨／天，已连续 4 周下滑，且较去年同期下降 1.8 万吨／天，这表明安监、环保及经营压力引发国内焦煤产量明显收缩。据悉，目前主产区暂未有政策性减产的消息，后续需重点关注安全生产月结束后焦煤产量的恢复情况。
另一方面，6 月 3 日蒙古国总理辞职后，新总理于 6 月 13 日经投票表决选出。蒙古国政治不确定性加大，一度引发市场对蒙煤进口稳定性的担忧。但经过分析，我们认为，蒙煤通关量短期继续下滑的空间有限。当前蒙煤进口主要由长协和蒙交所线上竞拍两部分构成，除四大贸易商主导的长协部分外，线上竞拍的实际成交量较为有限。数据显示，2025 年 1—5 月蒙古国矿产品交易所累计成交矿产品 490 万吨，包含约 200 万吨煤炭。其中，5 月份仅成交 15.2 万吨矿产品，创历史新低。这表明当前蒙煤进口主要依赖长协支撑，而这部分进口量相对坚挺。此外，蒙古国煤炭出口高度依赖中国市场，而蒙煤对中国而言并非不可替代。2024 年，采矿和采石业收入占蒙古国 GDP 比重近 30%，其中煤炭出口占重要份额，若蒙古国通过调整煤炭税的方式支撑煤价，将直接冲击其国家财政收入。因此，蒙煤进口量近期进一步收缩的空间有限。
6 月 13 日，以色列发动代号为 「醒狮行动」 的军事打击，针对伊朗核设施关键节点，并对其高层军官和核科学家进行精确打击。作为回应，伊朗随即展开多轮导弹袭击，而以色列则通过空军以及伊朗境内渗透势力对伊朗关键军事目标实施打击。本轮伊以冲突愈演愈烈，一度引发原油期货价格大幅上涨。截至 6 月 16 日晚，美原油和国内原油期货价格均自高位回落，显示全球资金暂未进一步押注本轮地缘冲突对原油价格的影响。此外，在 「竞争中合作」 的关系框架下，中美贸易博弈在特朗普任期内或将持续反复，但在 90 天的关税豁免期内，我国黑色商品出口仍保持一定韧性，对原料端市场情绪形成一定支撑。
整体来看，安全生产月活动期间，安监、环保及经营压力导致国内焦煤产量出现一定收缩，同时进口煤价格倒挂也抑制了进口量，供应端阶段性扰动使得焦煤基本面悲观预期有所缓和。与此同时，伊以冲突和中美贸易摩擦降温等事件对焦煤市场情绪带来一定修复，多重利好共振，驱动焦煤期货价格止跌反弹。不过，焦煤长期供应过剩格局暂未彻底扭转，安全生产月结束后煤矿仍有增产可能，煤价大幅走强的驱动依然不足。综上，市场多空因素交织，焦煤价格近期或在低位宽幅震荡运行，持续关注供应和地缘政治演变情况。（作者期货投资咨询证书编号 Z0011688）
（期货日报）
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