来源：
财联社
随着上周五标普500指数时隔四个多月再创历史高位，美股接下来会何去何从，也成为了不少华尔街人士热议的话题。
摩根大通市场情报部门主管Andrew Tyler本周就撰文表示，“我们认为当前市场格局看涨，随着预算/税收法案和贸易政策的进一步明朗化，以及市场即将步入财报季(当前盈利预期过低)，美股或将涌现一波新的历史高点。”
关于财报季，小摩认为，金融板块将继续创造积极的动能，同时这一动能将被科技巨头股所承接并加速，一直持续至8月28日英伟达财报发布时。
Tyler在报告中还指出，目前市场头寸调整尚未形成阻力，预计非农就业数据将足以推动市场继续走高，直至仓位变得过于紧张。
以下是摩根大通罗列的美股“五类多空情境”
看多情境
(i)宏观数据向好——劳动力市场是最重要的宏观变量，若本周四的非农就业数据高于10万(目前市场预期中值为11万)，应足以让标普500指数保持在创新高的轨道上；
(ii)通胀未出现大幅上升——与劳动力市场相辅相成的是通胀前景，定于7月15日公布的CPI数据将影响重大，若未出现实质性上涨，可能意味着任何未来的通胀飙升风险都将被市场下调，因为一系列新的贸易协议可能会降低有效关税税率；
(iii)贸易协议纷纷达成——市场预期会出现一系列类似英美协议的贸易协定：该协议维持了10%的基准关税，然后对超过配额的进口产品(如汽车)征收额外关税。任何比这更宽松的协议，都将对所有国家构成利好惊喜。
(iv)预算/税收法案未引发债券收益率飙升——鉴于美国财政状况以及约3.5万亿美元的赤字增长预估，存在美债收益率曲线远端(长端收益率)大幅上升的风险，尤其是在日本央行可能加息从而减少对美国国债需求的情况下。
(v)财报季带来惊喜——本轮财报季的盈利预测被下调幅度高于往常，因此预期门槛已降至较低水平。如果金融板块和科技巨头股的盈利超出预期，这可能为市场在8月28日英伟达财报发布前创造上涨动能。
看空情境
(i)宏观数据利空——美联储主席鲍威尔曾指出，6月至8月的数据可能将反映出贸易战的影响，若下一批宏观数据未体现出此影响，我们可能会看到空头开始放弃它们押注经济衰退的观点，类似于2023年和2024年——当时华尔街多数机构预测会出现衰退。
(ii)债券收益率飙升——股市通常能消化大多数利率水平，但债券波动率飙升和/或收益率创新高(当前10年期美债收益率周期高点为5%)则需要时间来消化；而相较于受经济增长推动的收益率上升，因更热的通胀数据所导致的收益率飙升，对风险资产的负面影响更大。
(iii)贸易战升级——无论是稀土问题，还是加拿大与数字税的问题，市场仍面临贸易战升级的风险，最悲观的结局可能是回归“解放日”水平，而这将意味着滞胀叙事回归。
(iv)预算/税收法案遭债市“排斥”——尽管共和党使用非传统会计方法估算该法案的成本约为4500亿美元，但传统方法估计成本约为4万亿美元，美国国会预算办公室的评估则显示成本为3.3万亿美元。考虑到参院版本将债务上限提高了5万亿美元，债券市场可能不会将此法案视为利好市场。
(v)财报季大幅不及预期——牛市通常由经济衰退或类似衰退的指标终结。在这种情况下，人们可能需要看到每股收益负增长才能支持看跌预期，尽管模糊的业绩指引也可能产生相同影响。现实而言，空头需要看到大型科技股出现大量业绩不及预期的情况。
小摩观点
整体而言，摩根大通目前保持策略性看涨——认为宏观数据将带来足够的乐观情绪，使标普500指数有望创下一系列新高。盈利门槛足够低，金融和科技板块的表现足以支撑整个财报季市场走高，而劳工节前夕的英伟达财报足以激发投资者对第四季度的热情。
最后，税收和贸易是关键。关于税收，小摩认为共和党推行的"大而美法案"将获通过，但并不认为债券市场会立即做出负面反应。关于贸易，小摩确实认为很快会有一系列贸易协议公布，其效果是降低实际关税税率。尽管可能仍会在贸易方面看到一些波折，尤其是如果特朗普对制药/半导体行业加征关税的话。但就目前而言，市场将会忽略这些潜在事件。
在风险方面，小摩认为主要集中在三点：
(i)非农就业数据出现下行意外；
(ii)未能达成贸易协议，包括与加拿大、欧盟等贸易伙伴在数字税、稀土和基准关税等方面的重新升级；
(iii)以色列/伊朗局势恶化将美国拖入战争，导火索可能是伊朗对沙特石油生产和/或美国军事基地的袭击。
小摩重申了上周的观点，看好做多大型科技股、周期股和高贝塔值的股票策略。在国家/地区层面，小摩看好澳大利亚、中国科技股和日本市场，但认为短期内美国市场将跑赢世界其他地区。
（财联社）
文章转载自东方财富
