本轮 「反内卷」 情绪持续发酵，多晶硅价格弹性更强，核心在于行业集中度高、供给刚性强、政策起源明确，行业具备联合挺价基础。工业硅弹性偏弱，主要是行业分散、供应弹性更大，且需求端受多晶硅供改预期反向压制。
在过去，硅价涨跌，政策始终是核心变量。2016–2019 年环保督察与产业供给端结构调整对工业硅产生了较大影响；多晶硅行业尚未有过系统性且明确性的供给侧改革政策，以往亏损多因外部扰动与技术劣势。2024–2025 年行业普遍亏损，源于产能过剩与需求放缓，价格下行快于成本降幅成为利润压制核心。
当前硅产业链正处于以 「成本线」 为锚的限价博弈阶段。硅料企业在亏损压力下主动上调报价，意在修复价格。但下游需求恢复仍显乏力，实际成交有限，市场仍处于价格博弈与预期博弈并存的阶段，价格上涨更多反映企业态度的趋同与对政策信号的积极响应，而非供需基本面的改善。
当前交易主线分为 「预期强化」 与 「政策兑现」 两阶段，前期情绪主导，后期考验执行。短期硅料反弹仍靠预期驱动，基本面改善待验证。若光伏产品价格全面上行，产业链有望整体抬升；反之，若成交疲弱，情绪回落或引发阶段性调整。当前政策仍在酝酿和推进，落地节奏存在不确定性，需警惕不及预期带来的回调风险。
策略上，对于工业硅和多晶硅来说，单边博弈风险依然较大，上游企业可逢高开展套期保值操作，机构可继续利用宽跨式期权策略参与波动博弈。跨品种方面，在多晶硅利润修复的背景下，可考虑择机布局 「多多晶硅、空工业硅」 的配置思路。
与 2015 年供改不同，本轮 「反内卷」 更偏向温和引导出清，因光伏企业以民营为主、市场化程度高，刚性措施推行难度大。本轮 「反内卷」 已上升至国家战略层面，执行预期强于去年 10 月的光伏供给侧改革炒作。
政策路径或聚焦于：1） 加快产能整合，收储落后产能；2） 限价与成本管控；3） 严控新增产能；4） 提高能耗与质量标准，推动智能化转型；5） 依托 「领跑者」 机制促技术进步；6） 强化宏观管理，推动多方协同治理。
整治光伏 「内卷式」 竞争政策建议：1） 供需两侧协同，推动内需与供改联动，构建更高水平的动态平衡；2） 完善公平竞争制度，破除地方保护与市场分割，规范地方政府招商引资；3） 推进过程中，需兼顾改革与民生双重目标。
风险因素：供应端超预期减产；供应端政策变动。
（中信期货）
文章转载自 东方财富
