4 月，巴西中南部 2025/2026 榨季生产正式拉开帷幕，受供给预期增加及需求疲软等因素的影响，国际原糖价格重心逐步下移。7 月 2 日，ICE 原糖期货主力合约价格下挫至 15.44 美分／磅，创下近 4 年来新低，随后出现技术性修复行情，回升至 16 美分／磅关键支撑位上方；至 8 月中旬，国际原糖期货价格维持 16~17 美分／磅区间震荡。综合来看，年内，全球糖市仍将处于增产周期，但市场已对供应过剩预期进行充分计价，原糖价格继续下行的空间有限。此外，巴西食糖增产不及预期的概率增加，且市场缺乏新的驱动因素，或使国际糖价陷入僵持走势，短期难有趋势性突破。
知名糖业咨询机构 Covrig Analytics 近日发布报告称，随着亚洲和北美需求放缓，叠加巴西、泰国和印度的食糖产量有所提升，预计 2025/2026 榨季全球食糖市场供应过剩 420 万吨，食糖总产量增长 3.7%，至 1.948 亿吨，而需求仅增长 0.8%，至 1.906 亿吨，供需格局将从平衡转为过剩，糖价下行压力显著。同时，分析机构 StoneX 和大宗商品贸易商 Czarnikow 也分别预测 2025/2026 榨季全球食糖供应过剩 304 万吨和 750 万吨。
具体从各国来看，巴西方面，截至 7 月上半月，巴西中南部地区食糖生产已进入高峰期，累计产糖量为 1565.5 万吨，同比减少 159.1 万吨，降幅达 9.22%；累计入榨量为 25614 万吨，同比减少 2721.7 万吨，降幅达 9.61%；甘蔗 ATR 为 124.37kg/吨，较去年同期的 130.65kg/吨减少 6.28kg/吨；累计制糖比为 51.58%，同比增加 2.69 个百分点。
当前，巴西中南部多项生产指标均表现不佳 （甘蔗单产下降、ATR 不及去年同期水平等），全榨季产量能否顺利达到 4200 万吨以上预期值的关键是制糖比能否维持在 51%~52% 的历史高位。随着 7 月原糖价格跌破 16 美分／磅，糖醇价差已收窄至 2 美分／磅左右，叠加巴西 E30 计划提振国内乙醇需求与价格，或使糖厂的甘蔗制糖比例发生变化，从而造成产糖量预期出现偏差。
部分机构已经开始下调巴西中南部的产糖预期。7 月底，咨询机构 Stone X 发布报告将巴西中南部 2025/2026 榨季食糖产量预估下调至 4016 万吨，较 5 月预测的 4180 万吨减少 164 万吨。
此外，今年全球地缘政治风险处于高位，原油价格波动频繁。假设原油波动区间为 60~80 美元／桶，在此情况下，对应乙醇折糖价大致处于 14~16 美分／磅区间。若给出 1 美分／磅的糖醇价差利润，巴西乙醇成本底部在 15~17 美分／磅区间，而这一区间也将是国际原糖价格的相对底部区间。
巴西糖厂在去年原糖价格走高时，完成了大部分 2025/2026 榨季出口食糖的套保操作。受益于内陆及港口运输能力的持续改善，本榨季生产启动后的出口执行顺畅，未遭遇严重堵港问题。
巴西对外贸易秘书处 （Secex） 公布的出口数据显示，7 月，巴西出口食糖和糖蜜 359.37 万吨，较去年同期的 378.23 万吨减少 18.86 万吨；1—6 月，巴西累计出口食糖达 1291.22 万吨，尽管同比减少 387.79 万吨，但依然处于近 10 个榨季的次高位水平。
依据历史数据分析，巴西食糖出口的高峰期为每年 6—11 月，近 3 年出口高峰期的月均出口量均在 300 万吨及以上，这给市场带来了较大的供应压力。
印度方面，印度全国合作糖厂联合会公布的生产数据显示，预估 2024/2025 榨季印度产糖约 2580 万吨，较上榨季减少约 580 万吨。产量下滑的主要原因包括出糖率下降、甘蔗入榨量从上榨季的 3.1226 亿吨降至 2.7677 亿吨等。
2025/2026 榨季，印度甘蔗最低收购价从 3400 卢比／吨提高至 3550 卢比／吨 （折合人民币 297 元／吨），农民种植积极性良好。印度农业与农民福利部最新发布的甘蔗种植面积报告称，截至 8 月 1 日的全国种蔗面积已达 573.1 万公顷，较去年同期的 556.8 万公顷增加约 16.3 万公顷。
良好的天气状况也为甘蔗的生长提供了助力。今年印度的季风降雨提前近 1 个月，带来了充沛降雨，7 月降雨较历史均值高约 5%；8—9 月也可能出现超量降水现象，预计较近 50 年同期基准值高 6 个百分点。
受天时、地利、人和等多重因素推动，市场预计 2025/2026 榨季印度的产糖量出现恢复性增长。印度糖厂协会在 8 月初预估 2025/2026 榨季印度食糖总产量为 3490 万吨，较上榨季增产 540 万吨；乙醇生产或分流 400 万～420 万吨，净糖产量在 3070 万～3090 万吨，同比增加 460 万～480 万吨。
2024/2025 榨季截至 7 月中旬，印度已出口 65 万～70 万吨食糖，预计 9 月底共出口食糖 80 万吨，这意味着剩余约 20 万吨配额未能出口。
印度全国合作糖厂联合会预计，2024/2025 榨季印度食糖期末库存为 480 万～500 万吨，能满足 10—11 月的国内消费需求。以 2025/2026 榨季印度食糖消费量 2820 万吨、产量 3080 万吨测算，期末食糖盈余将逾 700 万吨，可供出口糖源约为 200 万吨。截至 8 月初，印度食糖出口均价约为 18.8 美分／磅，若国际糖价高于此价格，则印度糖将对国际糖市形成有效补充，从而压制原糖价格上行空间。
值得注意的是，印度政府正加速推进生物燃料战略，在 2025 年年底实现 E20 乙醇掺混目标后，会进一步将掺混比例提升至 「E30」，即计划在 2030 年实现燃料中乙醇掺混比例达到 30%。截至 8 月初，印度糖蜜折糖价约为 23 美分／磅，直接制糖收益优势显著，但若国际糖价持续下行，糖厂转向乙醇生产的动力将不断增强，从而影响印度最终的产糖量。
泰国方面，2024/2025 榨季，泰国食糖总产量为 1005.06 万吨，同比增加 127.8 万吨。随着产糖量恢复，泰国食糖出口量数据同步增长，1—6 月，泰国累计出口食糖 336.13 万吨，同比增加 86.41 万吨，增幅达 34.6%。
2025/2026 榨季，泰国将迎来新高产糖季，强劲的甘蔗价格和有利的天气状况是主要推动因素。因甘蔗的种植比较收益高，预计 2025/2026 榨季泰国甘蔗种植面积达 1050 万莱 （相当于 168 万公顷），同比增加 8%；同时，在风调雨顺的天气助力下，市场预计食糖产量在 1100 万～1200 万吨，增产 100 万～200 万吨，出口量同步增长。
欧盟方面，全球糖业巨头法国 Tereos 公司近日表示，欧盟糖价持续下跌至 500 欧元／吨，同比下降 40%，为 2022 年 9 月以来最低价。受此影响，农民甜菜种植的积极性下降，预计 2025/2026 榨季欧盟甜菜种植面积为 135.17 万公顷，同比下降 16.03 万公顷，降幅为 10.6%；产糖量预计为 1520 万吨，同比减少 144 万吨。
中国方面，我国 2024/2025 榨季产糖 1116.21 万吨，较上榨季增加 119.89 万吨，增幅达 12.03%。预计 2025/2026 榨季食糖增产周期仍将延续。主产区广西甘蔗种植面积预计增加 3.5%，至 1200 万亩左右，为 2015/2016 榨季以来峰值水平。
受前期严重干旱天气的影响，广西蔗区的甘蔗出苗状况欠佳。然而，5 月以来降雨充沛，甘蔗长势迅速恢复。截至 8 月上旬，部分主产区的甘蔗株高已接近上年同期水平。综合考量面积增幅以及后期天气变化等因素，初步评估广西在 2025/2026 榨季的产糖量为 675 万吨。
在其余甘蔗糖产区，如云南、广东、海南等地，预计下榨季产糖量同比持平或略有增长。由于玉米等争地作物的收购价格下降，内蒙古、新疆等地种植甜菜的积极性高涨。预计 2025/2026 榨季内蒙古地区的甜菜种植面积接近 200 万亩，产糖量增加 10%，达到 72 万吨；新疆地区的甜菜糖产量维持在 80 万吨以上的历史高位水平。
综上所述，预计 2025/2026 榨季国产糖产量小幅增加至 1148.5 万吨，受天气因素影响，产量的变动范围在 20 万吨左右。
受进口糖数量增加、新榨季增产以及消费疲软等多种因素综合作用，近期国内糖价出现明显回调。截至 8 月中旬，广西制糖集团的报价为 5900~5980 元／吨；云南制糖集团的报价在 5740~5790 元／吨；加工糖厂的主流报价区间在 6000~6500 元／吨。制糖集团的报价整体较 6 月初下调超过 200 元／吨，其中加工糖厂为了迅速抢占市场份额，报价下调更为积极主动，行业竞争激烈。
糖价继续维持区间震荡
2025 年上半年，国际糖市贸易流由偏紧走向略微宽松，原糖期货从 3 月合约的天量交割到 7 月合约的地量交割，显示市场观点在短期内快速转变。
下半年，随着巴西中南部地区的食糖生产进入高峰期，供给量迅速增加。与此同时，港口发运工作顺利推进，装船等待时长较去年大幅下降。倘若北半球的食糖主产国印度、泰国、中国等能够如期实现增产，那么供给端合计增长将超过 700 万吨，供给端压力将显著增大。
然而，全球食糖需求表现低迷，并未出现明显好转迹象。以中国为例，作为食糖净进口国，其采购需求在前期原糖价格下跌过程中已得到充分释放。此外，原糖与白糖的价差处于低位，尚不足以刺激转口炼糖厂进行采购。
三季度，国际食糖贸易流的糖源高度依赖巴西，巴西阶段性的产糖进度以及出口情况将决定短期贸易流的松紧程度。进入四季度，随着北半球主产国出口糖源数量逐步增加，贸易流将整体进入过剩格局。
出口成本方面，印度原糖出口平价维持在 19 美分／磅的水平，白糖出口平价约为 500 美元／吨；巴西、泰国的原糖出口成本分别为 15~16 美分／磅、17~18 美分／磅。
此外，巴西、印度燃料乙醇政策持续推进，使得可供出口的糖源数量存在不确定性。若不存在出口利润，过剩的食糖可能会转而用于燃料乙醇生产，进而缓解供应过剩的压力，因此，需要持续关注能源市场的变化情况。
8 月中下旬，国际糖市进入关键时间窗口，天气与能源市场的情况尤为关键。巴西中南部进入压榨高峰期，总产量预期将更加清晰；北半球主产国亦进入甘蔗生长拔节关键期，新榨季甘蔗产量情况初现端倪。市场已提前对新榨季的丰产预期进行定价，但成本支撑及潜在的利多影响 （如天气、能源等） 也不容忽视。短期，巴西中南部阶段性生产进度及出口节奏仍将是主导原糖走势的核心因素，国际原糖价格或维持 16~18 美分／磅区间震荡格局。（作者单位：广西泛糖科技公司）
（期货日报）
文章转载自 东方财富
