来源：
上海证券报
随着沪指逼近 3700 点，在逐渐显现的赚钱效应下，市场热情被点燃。部分个人投资者跑步入场，外资回流迹象渐显，公募权益类基金发行开始提速，居民 「存款搬家」 趋势显现——各路资金正在向权益市场集结。其中，保险和理财资金有望成为本轮 「存款搬家」 流向股票市场的主要渠道，与此同时 「固收+」 与多资产策略持续提升资管产品吸引力。
资本市场的行情与夏日一样火热。
8 月 13 日，A 股市场创 2021 年 12 月以来新高，14 日盘中更是触摸到 3700 的点位。沪深两市融资余额则时隔 10 年于 8 月 11 日站上 2 万亿元。
A 股迎来了多路资金，「钱潮」 逐渐汹涌。部分个人投资者跑步入场，外资回流迹象渐显，公募权益类基金发行亦开始提速。与此同时，居民 「存款搬家」 趋势逐渐显现。机构表示，未来保险和理财资金或成为存款流向权益市场的重要渠道——险企保费高速增长为权益市场输送稳定 「长钱」，固定收益资产承压也促使理财资金加速向 「固收+」 和多资产策略转型。多元化、长期性资金的不断涌入，正为 A 股行情注入持续的活力与韧性。
股市热度攀升 多路资金涌入市场
随着沪指站稳 3600 点，在逐渐显现的赚钱效应下，市场热情被点燃，不少投资者在交流时表示 「已满仓」。
各路资金正在向权益市场集结。
上交所官网披露，7 月 A 股新开户数为 196.36 万户，与去年同期相比增长近 71%，环比增长超 19%。其中，个人投资者开户 195.4 万户，机构投资者开户 0.96 万户。截至 7 月末，今年以来累计新开户数达 1456.13 万户，同比增长 36.88%。
8 月 11 日，沪深两市融资余额突破 2 万亿元，自 2015 年 7 月以来，该数据首次重回这一高位。此后，融资余额仍在持续攀升。截至 8 月 13 日，沪深两融余额为 20345.33 亿元，较前一个交易日增加 83.35 亿元。其中，融资余额为 20203.65 亿元，较前一个交易日增加 81.65 亿元。
「当前市场情绪火热。」 国金证券首席经济学家宋雪涛表示，7 月 「小单」 资金净流入环比大增 39%，显示出个人投资者对市场的强烈参与意愿。此外，个人投资者还从固收理财、货币基金等避险资产中撤离。Wind 数据显示，7 月全市场固收类理财产品规模环比减少 217 亿元，进一步印证了资金向股市迁移的趋势。
外资流入呈现回暖迹象。近期，沪深交易所披露 2025 年二季度北向资金持仓数据显示，截至二季度末，北向资金共持有 2907 只个股，持股数量合计 1232 亿股，持仓市值合计约 2.29 万亿元。相较 2024 年末，北向资金持仓市值增加 871 亿元。
彭博跟踪了 212 只海外上市且侧重投资中国市场的 ETF。数据显示，截至 8 月 8 日，近 1 个月整体 ETF 净流入规模达 1.99 亿美元，达到去年全年净流入总和的 47%。
权益类公募基金的发行节奏也正在加快。Choice 数据显示，截至 8 月 14 日，今年以来新成立 493 只股票型基金，已超过去年全年；发行份额合计为 2356.31 亿份，接近去年全年，在总基金发行份额中占比 35.52%，较去年 21.13% 的占比大幅提升。
「固收+」 走俏 多资产配置加速升温
随着债券市场波动加大，股票市场显著回暖，投资者多资产配置的意识正不断加强。
「今年以来，市场氛围与往年有所不同。」 某银行渠道人士表示，「过去几年，客户听说基金产品是含 『权益』 的，往往连细节都懒得问，销售几乎寸步难行。现在，客户的态度开始明显转变，逐渐能接受一些含 『权益』 产品，甚至有些人会主动来询问想配置一些此类产品。」
据悉，银行理财也在往 「固收+」 方向倾斜，银行客户经理倾向于推介含有一定权益仓位的产品。「现在开始有不少客户前来银行网点，抱怨理财收益率越来越低，我们也会向其解释，并适当介绍一些股票投资范围在 20% 以内的 『固收+』 理财产品，多数客户都能够接受。」 某银行客户经理说。
华西证券研报也印证了这一现象。其表示，2024 年理财产品整体业绩下滑，年化收益率在 3.5% 以上的产品仅占比 28%，而 2023 年这一比重达 40%。2025 年这一趋势延续，截至 5 月末，约 44% 的产品年化收益率不足 2%，19% 回撤超 20 个基点，6% 回撤在 50 个基点以上。
「『固收+』 与多资产策略产品的性价比正在提升。」 中信建投证券投资策略分析师夏凡捷称，此类产品的平均回报水平明显高于传统存款且超过纯固收理财产品；同时，利用股票、黄金等不同资产来分散配置，实现了以适度风险换取更高收益的平衡，在当前环境下展现独特吸引力。
不只是普通投资者，机构也在作出调整。「对于券商自营而言，当前面对债券微薄的收益率也难有好的策略。」 某券商自营固收投资部策略主管感慨道，今年其所在部门已进行了业务调整，从原来的固收投资转向多资产策略，部分资金可投向权益市场。
在机构和普通投资者配置需求的主导下，「固收+」 等多资产策略产品今年以来迎来资金涌入。以公募基金为例，Choice 数据显示，今年二季度，「固收+」 基金总规模从一季度末的 1.38 万亿元增至 1.48 万亿元。从上半年数据来看，不少基金公司旗下 「固收+」 产品规模大增，例如景顺长城基金、中欧基金、中银基金分别增长 357 亿元、242 亿元和 182 亿元。
「存款搬家」 持续向 A 股输送 「长钱」
据中信建投证券统计，截至 6 月末，居民部门境内人民币存款规模超过 160 万亿元。「当前我国居民超额储蓄是潜在的金融市场增量资金池。」 据国海证券策略首席分析师胡国鹏测算，截至 6 月末，居民已形成了约 33.57 万亿元的超额储蓄，据中性估计，金融市场可承接约 1.84 万亿元以上的资金流入，金融资产正在成为承接 「搬家」 资金的主要去向。
从历史情况看，已出现多次居民 「存款搬家」 现象，而每一次 「存款搬家」 背后都有不同的驱动因素。胡国鹏分析称，以 2007 年为例，股权分置改革完成，在股市强势上涨的预期下，引发居民开户热潮，存款大量涌入股票市场、基金或券商保证金账户。这也是首次由资本市场驱动的大规模居民存款迁移。
随后，2009 年、2014 年至 2015 年、2021 年和 2023 年至 2024 年，均出现新增居民存款下降且占新增总存款比重下降的情况，表明资金有从居民存款向其他资产转移的现象。存款利率下行、股市或资管产品吸引力上升，以及政策调整等均是居民财富再配置的重要因素。
夏凡捷分析称，近期，居民超额存款的形成速度已开始放缓，一方面由于居民对未来经济状况的预期改善，另一方面占据居民金融资产最大部分的房地产市场已难成为 「蓄水池」，同时随着广谱利率趋势下行，居民 「存款搬家」 或刚刚拉开帷幕。
「股票配置偏好均值回归可视为居民 『存款搬家』 的本质原因。」 夏凡捷说，在权益资产吸引力不断上升的背景下，越来越多资金从低风险、低收益的银行存款转向保险、基金、股票等收益更高的领域，有利于推动 A 股估值中枢上移和指数上涨。
浙商证券首席经济学家李超认为，一方面，存款搬家将直接扩大股市资金池，提升交易活跃度与股价弹性；另一方面，股市上涨后的赚钱效应也将进一步吸引个人投资者入市，在此过程中 「信息杠杆」 或将发挥放大器作用，在行情开启时对居民资金入市形成助推器作用，进一步强化行情持续性。
保险和理财资金有望成为本轮 「存款搬家」 流向股票市场的主要渠道。夏凡捷称，近年来险企保费收入持续高增，2020 年一季度末至 2025 年一季度末，险资运用余额由 19.4 万亿元扩张至 34.9 万亿元，权益配置比例则稳定在 12% 至 13%。2025 年，按险资运用余额 10% 增速计算，或带来逾 4300 亿元增量资金，从而成为 「存款搬家」 入市的关键渠道，也为 A 股市场带来更具黏性的 「保险长钱」 增量资金。
与此同时，理财产品也须借助 「固收+」 与多资产策略提升产品吸引力。当前银行理财总资产的权益配置比例仅为 1.94%，未来增配空间巨大，理财资金正成为 「存款搬家」 入市 A 股的新渠道。「今年，保险和理财有望向股市引入约 7000 亿元的中长期资金，这类资金配置周期较长，投资思路稳健，在过去几年中对市场的影响力不断上升，正在成为 A 股市场行情的一大基石。」 夏凡捷说。
（上海证券报）
文章转载自东方财富
