四川英发睿能科技股份有限公司向港交所提交 IPO 申请，拟募资用于建设升级印尼基地、研发、优化销售渠道及营运资金等。作为全球第三大 N 型 TOPCon 电池片制造商，英发睿能 2025 年前四个月 N 型 TOPCon 电池片营收占比超 95%。然而，公司面临原材料成本高企、存货金额及周转天数上升等挑战。
每经记者｜蔡鼎 每经编辑｜魏官红
近日，四川英发睿能科技股份有限公司 （以下简称英发睿能） 向港交所呈交了 IPO（首次公开募股） 申请文件，中信建投国际、华泰国际为其联席保荐人。
公司拟将 IPO 募集资金净额的约 60.6% 用于建立及升级印尼基地、约 15.2% 用于研发适用于开发光伏电池片产品的先进技术、约 15.2% 用于提升及优化国内及海外销售渠道，剩下约 9.1% 的募集资金净额将用于营运资金和一般公司用途。
公司为全球第三大 N 型 TOPCon（隧穿氧化层钝化接触，一种先进 N 型硅片电池技术） 电池片专业化制造商，《每日经济新闻》 记者注意到，过去三年，英发睿能的原材料成本占销售成本的比例一直居高不下，且公司的存货金额和存货周转天数呈逐年增长趋势。
N 型 TOPCon 电池片的营收占比超 95%
申请文件显示，英发睿能成立于 2016 年，是专业光伏电池片制造商。公司自成立起即专注于光伏电池片的研发、生产和销售。英发睿能以客户需求为导向，销往全球市场的产品覆盖 P 型和 N 型电池片。同时，在 N 型 TOPCon 电池片基础上，公司布局了新一代 N 型 xBC 电池片技术路线。
申请文件援引弗若斯特沙利文的数据称，按 2024 年的出货量计，英发睿能是全球第三大 N 型 TOPCon 电池片专业化制造商，全球市场份额达 14.7%。今年前四个月，英发睿能的产能主要包括 N 型 TOPCon 电池片 32.7GW 年产能。
截至 2025 年 4 月 30 日，英发睿能产能均已转换为市场主流的 182mm（毫米） 型号及以上大尺寸电池片。英发睿能在四川宜宾前瞻性地布局了较大规模的先进电池片产能，充分利用宜宾的光伏集群红利及优质区域资源，与同样在宜宾开展业务的产业链上下游厂商深度协同。除了位于宜宾的基地外，英发睿能还在四川省绵阳市、安徽省天长市和印尼设有三座工厂。值得一提的是，其近年来获得了多家来自宜宾机构的融资。
申请文件显示，2022 年 6 月以来，英发睿能获得了四轮融资，投资方包括宜宾高投、宜宾睿能投资、宜宾高投产业、宜宾绿能、国家绿色基金、东合创投、建鑫投资等。
2022 年~2024 年及 2025 年前四个月 （以下简称 「报告期内」），英发睿能主要通过 P 型 PERC（发射极和背面钝化电池） 电池片和 N 型 TOPCon 电池片产生收入。根据弗若斯特沙利文的信息，2025 年 8 月，英发睿能成为全球首个实现 N 型 xBC 电池片商业化的光伏电池片专业化制造商。
具体来看，2025 年前四个月，英发睿能来自 N 型 TOPCon 电池片的营收占比已经从 2023 年的 7.1% 提升至 95.5%。
原材料成本占总销售成本超 80%
报告期内，英发睿能营收分别约为 56.43 亿元、104.94 亿元、43.59 亿元和 24.08 亿元；同期，年/期内利润分别约为 3.50 亿元、4.1 亿元、-8.64 亿元和 3.55 亿元。今年前四个月，英发睿能营收同比增长约 111%，净利润止亏转盈。
报告期内，英发睿能前五大客户贡献的营收分别为 28.08 亿元、59.23 亿元、23.84 亿元及 9.51 亿元，分别占对应期间总营收的 49.7%、56.5%、54.7% 及 39.6%。同期，来自最大单一客户的营收占比分别为 19.7%、24.4%、20.5% 及 12.2%。
英发睿能的前五大客户几乎均为中国光伏组件制造商。就海外客户而言，英发睿能报告期内的主要海外市场为印度及越南。此外，英发睿能的海外营收占比从 2022 年的 3.2% 上升至今年前四个月的 24.5%。
《每日经济新闻》 记者注意到，报告期内，英发睿能的原材料成本占了公司总销售成本的绝大部分。具体来看，报告期内，原材料成本分别为 45.67 亿元、84.66 亿元、36.95 亿元、9.3 亿元及 14.79 亿元，分别占相应期间总销售成本的 91.9%、88.4%、78.9%、76.9% 及 80.6%。其中，硅片及银浆等原材料占总销售成本的 50% 以上。因此，英发睿能面临硅片、银浆等原材料价格波动的风险。
公司还明确提及，在报告期内，其原材料价格经历了大幅波动，公司无法保证能够完全抵消原材料成本的波动。
存货金额、库存周转天数均呈增长趋势
记者还注意到，报告期内，英发睿能的存货金额分别为 2.65 亿元、2.77 亿元、11.53 亿元及 13.46 亿元。同期，公司的存货周转天数分别为 15 天、10 天、47 天及 63 天。
英发睿能在申请文件中称，报告期内存货金额的增加主要是随着印尼基地一期投产，原材料需求增加，以满足该基地的生产需求并促进硅棒拉制生产，而这需要大量存货储备来支持提升的产能及持续的生产活动。同时，由于新建生产基地产能扩大及产量增加，导致制成品数量上升。
公司称：「我们无法保证存货管理系统将持续有效且始终维持最佳存货水平。产品销售前，我们需要预估产品需求，而由于存在不确定性，需求估计可能出现偏差。若产品的市场需求意外下降，可能导致存货过剩；同时，存货不足则可能使我们错失销售机会。未能充分管理存货风险可能导致存货过时、存货减值或存货撇销。」
而对于存货周转天数的增加，英发睿能称有三个原因，一是扩大了硅棒拉制的投产规模，因此增加了原材料存货以满足未来的生产需求；二是下游厂商之间的全行业竞争态势激烈，导致存货周转放缓；三是拓展了海外销售业务，与国内销售相比，其交付周期更长。
针对公司未来计划通过何种措施降低原材料成本、存货金额及存货周转天数等方面的问题，8 月 21 日下午，《每日经济新闻》 记者向公司官网提供的邮箱发送了采访提纲，但截至发稿，未获答复。
封面图片来源：视觉中国-VCG211322973159
文章转载自 每经网
