来源：
证券时报
港股 18A 公司火了！
今年以来，港股 18A 公司在资本市场上可谓是大放异彩，一扫过去数年的颓势，一涨再涨。所谓 18A 公司，是指自 2018 年港交所推出上市规则第 18A 章后，在港股上市的未盈利生物科技企业。
这些公司此前长期受限于收入和盈利不明确，备受投资者 「冷落」，但在今年却打了一个结结实实的 「翻身仗」，连番上演了上市潮、上涨潮和出海潮。
上市潮
2025 年，港股市场迎来 18A 公司上市潮。在今年新上市的 58 家港股公司中，有 10 家为 18A 公司，且大部分在上市首日取得了极为耀眼的表现，尤其是在近期，18A 公司越来越受到投资者青睐。
数据显示，在今年新上市的 58 只港股中，首日涨幅前 6 名的公司中有 5 家是 18A 公司。面对 18A 公司上市后的亮眼表现，投资者的热情也越来越高，8 月 11 日上市的中慧生物的 IPO 公开发售获得超 4000 倍超额认购，认购金额超 2000 亿港元；8 月 15 日上市的银诺医药认购金额更是超过 3000 亿港元，公开发售中获得 5341 倍超额认购。
除了已经上市的公司外，18A 板块的后备上市力量也颇为丰富。香港交易所集团行政总裁陈翊庭在 8 月 20 日的 2025 年中期业绩会上透露，「从香港交易所推出 『科企专线』 以来，一共新增了 50 家 18A 和 18C 公司的申请，我们备受鼓舞。」
数据显示，目前有 49 家 18A 公司已递表港交所，其中有 20 家的状态为 「处理中」，27 家为 「失效」，1 家为 「撤回」，1 家已通过聆讯。按此计算，仍有至少 20 家 18A 公司正等待通过聆讯并上市。
在这些后备上市力量中，有不少明星项目，如冲刺 「港股 AI 创新药第一股」 的英矽智能，以及获得礼来亚洲基金、高瓴、腾讯等投资的科望医药等。
随着上述 18A 公司陆续上市，港股市场的 18A 公司或有望在明年突破 100 家。
上涨潮
不仅是新股受到投资者追捧，已上市的 18A 公司也获得不俗的涨幅。数据显示，2025 年以来，在目前已上市的 77 家 18A 公司中，涨幅超过 200% 的就有 17 家之多，还有 26 家的涨幅在 100%—200% 之间。
其中，涨幅最大的是北海康成，其涨幅高达 1644%，不过，尽管今年以来涨幅巨大，公司目前总市值仍然较小，仅有约 11 亿港元。消息显示，国家医保局 8 月 12 日公布商保创新药目录初审名单中，北海康成三款罕见病产品均通过了商保创新药目录的形式审查，包括今年 5 月获批上市的用于 12 岁及以上青少年和成人 I 型和Ⅲ型戈谢病患者的长期酶替代产品戈芮宁 （注射用维拉苷酶β） 等。
77 家 18A 公司中，股价下跌的仅有 10 家，跌幅最大的是同源康医药，跌幅超过 68%。
出海潮
值得注意的是，无论是新股申购遭投资者 「爆抢」，还是已上市公司的股价大幅上涨，其背后都离不开整个生物医药板块的 「硬实力」 跃升，而 18A 公司又恰恰是生物医药板块中最具活力和研发创新能力的一批企业。
尽管 18A 公司中仍有不少尚未产生大量实际收入，但通过向海外知名药企授权的独特 「出海」 模式，提前让投资者看到了其盈利的希望和巨大的技术进步。
如荣昌生物在近期就发布公告称，公司将 RC28-E 注射液有偿许可给参天中国，参天中国获得该药物在大中华区及韩国、泰国、越南、新加坡、菲律宾、印度尼西亚、马来西亚的独家开发、生产和商业化权利，而荣昌生物保留上述区域以外的全球独家权益。
荣昌生物将从参天中国获得 2.5 亿元的不可退还且不可抵扣的首付款，此外还有最高可达 5.2 亿元的开发及监管里程碑付款，以及最高可达 5.25 亿元的销售里程碑付款。
乐普生物在今年中期业绩报告中也透露，公司于 2025 年 1 月与 ArriVent 订立独家许可协议，据此协议，公司授予 ArriVent 在大中华区以外地区开发、制造和商业化 MRG007 的全球独家许可。根据协议条款，公司有资格获得总计最高达 12 亿美元的首付款及开发、注册及销售里程碑付款，连同销售净额的分级特许权使用费。截至 2025 年 6 月 30 日，已收到该笔首付款。
科伦博泰生物在今年 1 月宣布，公司及 Harbour BioMed 与 Windward Bio 订立独家许可协定，根据该协定，公司与 Harbour BioMed 授予 Windward Bio SKB378/WIN378 在全球 （不包括大中华区及部分东南亚和西亚国家） 的研究、开发、生产及商业化的独家许可。
作为回报，科伦博泰生物与 Harbour BioMed 有资格收取合计最高 9.7 亿美元的首付款和里程碑付款，以及基于 SKB378/WIN378 净销售额计算的个位数至双位数百分比分级特许权使用费。2025 年 5 月，根据许可协定的条款，科伦博泰生物已从 Windward Bio 收到首付款。
分析人士指出，生物医药企业股价亮眼表现的背后是中国药企的快速进步。自 2015 年医改和 2018 年集采以来，中国药企积极从 「仿制」 转型 「创新」。在此过程中，已逐步完成了从模仿到跟随，再到源头创新的蜕变。随着创新程度不断提升，国产创新药厚积薄发，初步具备了国际竞争力。
东方证券表示，中国创新药企业正在积极开发源头创新药物，而 「真」 创新会带来可持续的出海机会。首先，从产业周期看，国内创新药从十年前起步，积跬步至千里，经过多年积累已经到了批量收获的阶段；其次，从数量上来看，中国临床数量已位居全球前列，全面覆盖各类热门靶点，是 MNC（Multinational Corporation，跨国企业） 补充管线的宝库，背后映射的是国内高效研发、持续优化的审评制度，以及庞大的患者群体；最后，从质量上来看，中国药企已储备了一批原创性靶点/药物，且在疗效上有望超越全球重量级上市产品。凭借上述优势，国产创新药正在迎来出海浪潮，随着全球临床试验不断推进，最终有望实现全球化，将有机会看到一批来自中国本土的创新药物在全球舞台上大放异彩。
据医药魔方数据，2025 年一季度，中国对外授权交易金额占全球总交易金额的近 60%，中国已逐步成为全球创新药交易的中心。截至 5 月底，中国创新药在海外 MNC 中 5000 万美元以上首付款项目的比例已经提升至 42%，而 2020 年仅为 4%。
（证券时报）
文章转载自东方财富
