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券商中国
借助第二增长逻辑，基金经理在游戏股上斩获颇丰。
随着出海、人工智能成为游戏公司 「反内卷」、降本增效、实现高毛利的关键力量，公募基金对游戏赛道的重仓力度也不断强化。今年第二季度末，公募基金对传媒股的配置主要指向游戏赛道，借助国际市场拉动总收入和盈利能力，游戏股迎来行业景气度回升，游戏股批量出现的翻倍股行情，也为基金带来了良好的业绩贡献。
传媒基金拥抱翻倍股行情
基金重仓的游戏股已从概念主题，走向高增长高弹性。
今年来，公募在游戏赛道不断下注，越来越多的游戏公司进入基金重仓股名单，巨人网络、吉比特、ST 华通、心动公司等一批游戏股，以亮丽的业绩增长、惊艳的股价弹性，成为拉动基金净值快速提升的关键标的。
截至今年 9 月 11 日，南方基金、富国基金重仓的巨人网络年内股价涨约 2.5 倍。平安基金重仓买进的吉比特今年股价涨幅达 1.3 倍。易方达基金、国泰基金重仓的 ST 华通今年股价涨约 2.6 倍。长城基金、宏利基金重仓的心动公司年内股价涨约 2.3 倍。
游戏公司中股价表现稍落后的亦有不俗走势，公募纳入重仓股名单的三七互娱、完美世界、哔哩哔哩、恺英网络、冰川网络、迅游科技、顺网科技、网易，年内股价分别上涨 50%、71%、37%、83%、103%、51%、53%、70%。
游戏赛道股价飙升、频频出现翻倍股的背后，是行业景气度不断回升，业绩快速释放已呈现出集体特征，例如，ST 华通 2025 年上半年归母净利润为 26.56 亿元，业绩同比增长 1.29 倍；心动公司今年上半年净利润约 7.5 亿元，同比增长 2.68 倍；游戏业务高增长也是网易、哔哩哔哩等互联网平台稳住基本盘，甚至实现业绩扭亏的关键，高成长的业绩曲线吸引基金持续布局。
与之相关的是，2025 年第二季度末，公募基金对传媒重仓股持股总市值为 363.41 亿元，环比今年一季度末的增幅为 35.97%。在传媒股的各个细分赛道中，基金经理集中超配游戏板块，公募对游戏板块的重仓市值达 215.03 亿元，占比 59.17%，基金在游戏板块的重仓比例同期也出现显著抬升。
公募发掘游戏股增量机会
游戏股吸引基金经理布局的关键是业绩释放，而出海是拉动业绩高增、行业景气度回升的核心引擎。
「出海能力是游戏公司业绩与股价的关键，我们主要选择那些在海外市场已有丰富经验的游戏公司。」 华南地区一位传媒主题基金经理认为，近几年来，中国游戏厂商出海竞争力持续增强，随着游戏种类与研发质量的不断丰富提升，游戏出海收入在海外市场正迎来快速增长期。
基金经理眼中的国际用户具有付费能力强的特点，这给游戏公司带来更好的业绩弹性和毛利率。以基金重仓的 ST 华通为例，该股在今年九个月内实现 2.6 倍上涨，与其利润可观的国际市场业务有关。今年上半年，ST 华通来自海外市场的游戏收入已高达 89 亿元，毛利率方面，ST 华通在国际游戏市场为 70.99%。
根据游戏产业报告，2025 年上半年，中国游戏市场实际销售收入达 1680 亿元，同比增长 14.08%，再创新高。中国游戏用户规模已近 6.79 亿。同期，中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入为 95.01 亿美元，同比增长 11.07%。
此外，游戏版号的快速批出以及常态化，也让基金经理持仓游戏股有了更多政策支持信心。今年 1—7 月，国家新闻出版署已下发 946 个游戏版号，同比增长 19.29%，其中国产游戏版号增长较多，政策绿灯成为基金发掘游戏赛道景气度回升的关键指标。
基金看好游戏赛道降本增效
基金经理对游戏的重仓也希望借助人工智能的产业趋势，在 AI 人工智能产业趋势上升背景下，游戏作为大消费、大传媒中有较高科技属性的分支，也获得了更多的市场红利。
招商基金文仲阳今年上半年密集布局吉比特、巨人网络、掌趣科技等游戏赛道。他分析指出，随着 AI 所带来的科技产业周期的快速发展，行业未来改善的增量空间更大，AI 游戏等细分领域也将受益于 AI 科技产业周期的快速发展。考虑到 AI 的产业周期已经开启，相关领域或将迎来更好的投资机会，继续看好传媒领域自身成长逻辑，并在这些领域中寻找细分行业增长空间大、业绩与估值匹配度更好的、具备绝对价值的长期品种。
「国内游戏厂商纷纷出海，抢占海外手游市场份额，实现了较快增长，找到了第二增长逻辑。」 国泰动漫游戏 ETF 基金经理朱碧莹判断，伴随着国内智能手机渗透率的快速提升，国内游戏公司迎来高速发展期，近年来随着国内手游市场竞争的逐渐激烈，以及游戏广告营销费用的快速上升，国内游戏厂商纷纷出海寻找空间，抢占海外手游市场份额，并实现了较快增长。
朱碧莹还认为，随着人工智能技术的不断进步，游戏公司的研发成本也有望下降，人工智能技术与游戏玩法也望产生更多的结合。VR/AR 等新设备目前在游戏领域结合度较高，未来随着设备成本的下降，游戏公司有望找到新的主机设备载体，实现第二增长曲线。长期来看，游戏作为消费赛道中科技含量较高、毛利率较高的优质细分赛道，具有较好的配置价值。
（券商中国）
文章转载自东方财富
