随着美国非农就业数据、PPI、CPI 等数据逐步揭晓，美联储将于 9 月降息的预期在 A 股市场上不断增强。北京时间周四 （9 月 18 日） 凌晨，美联储将公布 9 月利率决议结果，目前市场预计其会降息 25 个基点。
受访人士表示，美联储的会议可着重关注未来降息路径的变化。会议关注重点在于美联储对于经济走弱以及通胀升高的态度，这一信息对市场尤为重要。若更关注经济走弱指标，未来美联储或加快降息节奏。
在美联储降息预期升温的影响下，加上国内 PMI 环比回升、下游需求有望恢复等因素，有色金属的金融属性、工业属性或得到共振，其价格仍有上行潜力。有色板块或延续涨势、持续火热。今年以来，中证申万有色金属指数已上涨 58.7%，并于 9 月 12 日创下年内新高。
美联储降息预期持续发酵
有色金属价格或震荡走强
美国经济数据连连提供佐证，美联储降息预期不断发酵。
美国劳工部 9 月 11 日公布的数据显示，今年 8 月美国 CPI 同比上涨 2.9%，8 月核心 CPI 同比上涨 3.1%。9 月 10 日美国公布的 8 月 PPI 同比增长 2.6%，环比下降 0.1%，为近 4 个月以来首度出现下滑。
此前，美国劳工统计局 9 月 9 日公布了初步基准修订数据，截至今年 3 月的一年间的非农就业人数下修 91.1 万，相当于每月平均少增加近 7.6 万。按 1.71 亿劳动力总数计算，本次修订约占 0.6%。这是自 2000 年以来的最大下修幅度。而有 「小非农」 之称的 ADP 数据显示，美国 8 月 ADP 就业人数增加 5.4 万人，远低于市场预期。
「非农不及预期，市场大幅强化美联储降息预期，叠加 『金九银十』 旺季需求预期结构性改善，看好工业金属价格继续上行。」 民生证券研究院副院长、金属行业首席分析师邱祖学在研报中写道。
国泰海通有色团队发布研报分析称，降息临近，工业金属的商品、金融属性有望共振。目前处于淡旺季逐步切换阶段，主要工业金属下游的加工开工率有所提升，同时部分品种的供应端因检修、季节性因素存在阶段性的扰动，供需格局或边际向好，为工业金属价格提供支撑。
宏观方面，美国近月通胀压力可控、就业市场走弱明显的背景下，市场预计美联储年内将连续降息，流动性拐点将至。同时国内 8 月制造业 PMI 指数上涨 0.1 个百分点至 49.4%、景气度有所上行，后续宏观利好政策有望继续释放，需求预期逐步修复，为工业金属价格提供向上动力。
以铜为例，今年 1 月政策暖风吹来：工业和信息化部等十一部门印发 《铜产业高质量发展实施方案 （2025—2027 年）》，要求到 2027 年，产业链供应链韧性和安全水平明显提升。铜原料保障能力不断增强，力争国内铜矿资源量增长 5%—10%，再生铜回收利用水平进一步提高。技术创新水平不断提升，突破一批铜资源绿色高效开发利用关键工艺和高端新材料，高端装备制造能力明显增强。培育一批铜产业优质企业，产业结构进一步优化。
贵金属方面，国信期货首席分析师顾冯达接受上证报记者采访时表示，在地缘局势持续紧张、经济数据整体疲软以及政策不确定性延续的背景下，预计贵金属将延续震荡偏强走势，中长期其价格重心有望稳步上移。
国盛证券研报则分析，新一轮财政赤字货币化也许会超出市场预期，实施后会加速美元的贬值，带来全球资本大流动。同时货币周期的循环也将加速从信用货币向金属货币回归，其中作为美元的对立面的贵金属会最受青睐。
「有色是少数能显著受益于海外通胀的行业，我们认为贵金属、工业金属、战略金属等标的或开启牛市。」 国投证券有色团队发文表示。
有色金属价格攀升
产业链企业业绩受益
今年以来，有色金属价格总体呈震荡上行趋势。以铜、钨、钼为例，上海钢联数据显示，9 月 12 日国内电解铜、钨粉、钼粉价格相较于年初分别上涨了 10%、102%、21%。
相关上市公司显著受益于金属价格的上涨。据上海证券报记者统计，2025 年上半年，141 家有色金属行业上市公司中，129 家公司实现盈利，占比超过九成，其中 25 家公司上半年净利润实现倍增。
此外，其中大部分上市公司业绩环比向好，二季度利润水平高于一季度。Choice 数据显示，在 141 家申万有色金属企业中，有 94 家公司二季度扣非净利润高于一季度。例如，紫金矿业 2025 年第二季度公司扣非净利润为 117.4 亿元，环比上涨 18.8%；洛阳钼业二季度扣非净利润为 48 亿元，环比增长 22.1%。
哪些公司手握资源？
「铜博士」 产量方面，紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业铜产量居 A 股有色企业前列。2025 年上半年，紫金矿业实现矿产铜 57 万吨，洛阳钼业产铜 35.36 万吨，江西铜业自产铜精矿含铜 9.93 万吨。
「工业牙齿」 钨产量方面，中钨高新、洛阳钼业、厦门钨业产量居前。据中钨高新半年报，2025 年上半年公司钨精矿产量 0.42 万吨，APT（仲钨酸铵） 产量 0.85 万吨，硬质合金产量超 0.75 万吨，稳居全球第一。2025 年上半年，洛阳钼业产钨 3948 吨。
厦门钨业半年报显示，公司 APT、钨粉产量位居国内前列，是最主要的 APT、钨粉供应商之一。公司现有在产钨矿山钨精矿 （65% 三氧化钨） 年产量约 12000 吨。
而金钼股份、洛阳钼业、紫金矿业等企业的钼产量则是全国领先。2024 年，金钼股份的钼铁、钼酸铵、钼粉产量分别为 22847、7238、5856 吨；同一年洛阳钼业钼产量为 15396 吨；紫金矿业矿产钼产量为 9000 吨。
（上海证券报）
文章转载自 东方财富
