棉花市场受需求 「旺季不旺」、新年度棉花丰产预期影响，9 月价格震荡下跌。展望后市，随着新棉上市量增大，棉花市场将打破供需紧平衡的关系转向供应宽松，另外棉花加工环节风险偏好降低，籽棉开秤价格偏低，成本支撑较弱，随着供应压力增大，11 月份前棉花价格或震荡下跌。
9 月国内棉花现货价格上涨动能不足，呈现出小幅下跌走势。据卓创资讯监测，9 月 19 日，本月棉花现货均价为 14601 元／吨，较上月底跌 316 元／吨，跌幅 2.12%。本月棉花价格高位小幅下跌，主要原因有两个方面：一是随着新棉上市临近，新年度棉花增产的压力逐步显现；二是下游纺织市场 「旺季不旺」，纺企采购谨慎，现货皮棉成交清淡。
棉花市场供需关系将由紧转松成本支撑作用不明显
新疆棉花已开始采摘，南北疆轧花厂也陆续开秤收购，丰产预期正逐步转化为现实的供应压力。据卓创资讯调研，2025 年新疆地区棉花播种面积同比增加 8.68%，新疆棉区天气良好，整体受灾范围较小，大部分棉田单产将继续提高。据卓创资讯初步预估，2025 年新疆棉花总产量或达到 710 万吨，同比增加 11.29% 左右；全国产量或达到 730 万吨。
与此同时，从新棉成本端来看，近年来新疆棉花加工环节利润不理想，风险偏好显著降低，籽棉开秤价格较低，另外大部分轧花厂表示一旦成本与市场价格倒挂将停收籽棉。卓创资讯调研，当前北疆机采籽棉 6.2 元／公斤，新棉籽价格按 2250 元／吨、皮棉加工费按 1000 元／吨折算，皮棉成本在 14324 元／吨上下，贴水现货皮棉价格。具体籽棉价格对应的成本情况见下表。
传统旺季，需求表现平淡
棉花需求具有一定的季节性特点，7-8 月，下游需求较弱，棉纺企业产品棉纱库存上升以及高温高湿天气影响，棉纺企业开工负荷处于下降趋势，棉花需求萎缩。进入 9 月，随着秋冬订单的下达，需求端表现出季节性好转，另外高温高湿天气结束，纺企开工负荷低位提升，但订单增加不明显，纺企开工率继续提升难度较大，据卓创资讯调研，9 月初山东棉纺企业开工负荷上升至 63.02%，之后继续提升动能不足。旺季成色不足，纺织企业对后市持谨慎采购，难以出现集中大量备货行情。
综上所述，当前新棉尚未集中上市，且陈棉库存有限，导致现货价格抗跌。但 「金九」 传统旺季呈现不足，纺织厂采购谨慎，另外宏观面中美经贸谈判预期乐观以及美联储降息的利多已落地，新年度棉花丰产预期强烈，棉花市场供需关系将逐步转向宽松；另外新棉开秤价格偏低，成本支撑作用不足，9 月下旬至 10 月棉花市场利空因素主导，价格或震荡下跌，其中随着供应压力增大，跌幅或放大，10 月底现货棉价或下跌至 14300 元／吨上下。
（作者：陈彩娟，卓创资讯分析师）
（新华财经）
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