来源：
兴业证券
一、贸易摩擦再升级，与 4 月相比根本性区别在哪儿？
近期，中美贸易摩擦再度升级，受此影响美股、中概股均跌幅较大，市场担忧 4月对等关税情形重现。
但当下，无论是我国对于内部政策和外部谈判所作的储备、还是投资者心态的转变，均发生了深刻的变化，不可与 4月对等关税时期简单类比。
首先，从资产表现来看，本次市场波动幅度或小于 4月。本次关税宣布后，VIX 指数上升幅度低于 4 月，美股、中概股、中国股指期货等风险资产的下跌幅度也明显小于 4 月。这背后，一方面是本次市场并非像 4 月时首次遭遇 「漫天要价」，心理上已有一定准备；另一方面也是依据特朗普 4 月以来的政策行为，隐含了一定的后续 TACO 预期。
更重要的是，从国内自身的环境来看，无论是当前对于内部政策和外部谈判所作的储备，还是投资者信心的增强，本轮对于外部不确定性的应对都将更加具备信心和底气：
一方面，国家对于资本市场的呵护态度始终未变，必要时将再度托底，市场具备较强底线思维。4 月市场动荡中，国内各方积极、及时应对，以中央汇金为代表的国资机构出手维稳，监管层、官媒集中表态呵护，多家央国企集团、上市公司也公告并实施了增持、回购，成为市场信心快速修复的重要支撑。当前来看，国家对于资本市场的呵护态度始终未变，必要时仍将再度出手维稳，市场具备较强底线思维。
另一方面，经历 4月以来的上涨后，投资者心态发生积极转变，对于牛市的一致性共识更强，也将成为我们应对外部压力的信心来源。本轮牛市的核心逻辑在于资本市场地位战略性抬升、新动能持续涌现带动市场信心活化，外部扰动无法动摇本轮牛市的根基。经历 4 月以来的上涨后，投资者对于本轮牛市逻辑的认知更加充分、一致性共识更强，风险偏好抬升后，应对短期波动的信心也在增强。
因此，相比于 4 月对等关税时期，积极因素正在增多。若短期情绪释放带来波动，或再一次为中长期布局提供 「黄金坑」，后续应对的重点仍应当聚焦于如何利用波动布局。
二、后续如何应对？
10月进入三季报披露期、叠加四中全会临近，应对思路仍是以我为主，景气和产业趋势仍是核心。
9月以来盈利预期上修较多的行业主要集中在：AI（游戏、计算机设备、通信设备、元件）、先进制造 （摩托车、航空航海装备、家电零部件、电池、医疗服务）、周期 （有色、玻璃玻纤、钢铁、农化制品等）、消费 （饮料乳品、农业、饰品等）、金融 （券商保险、城商行）。
短期，结合景气布局内需品种，包括农业、小金属、贵金属、饮料乳品、券商保险等。
待情绪修复后，重点布局被错杀的景气成长品种，操作上 4月修复节奏可供借鉴。4 月 7 日市场下跌后，4 月 8 日即开启反弹，4 月 9 日科技和出口链亦开始修复。修复节奏上，半导体、军工、计算机等具备内需和自主可控逻辑的科技品种率先修复，但随着关税谈判推进后，中长期修复空间仍由景气优势主导：5 月起，具备景气优势的北美算力链、游戏、创新药开始跑赢。
当前重视军工、国产算力产业链为代表的自主可控、「十五五」 规划受益品种，以及创新药、北美算力链、游戏、电池等三季报景气品种。
风险提示：经济数据波动，政策宽松低于预期，中美贸易摩擦升级，美联储降息不及预期等。
（兴业证券）
文章转载自东方财富
