来源：
财联社
人工智能热潮在上月为甲骨文带来丰厚的股价回报，而如今的人工智能「疲劳」，则可能带来痛苦……
本周四，在拉斯维加斯举行的甲骨文 AI World 大会上，甲骨文大幅上调了对长期业绩的指引目标。然而，与一年前首次公布这些目标、以及上个月公布包含惊人业绩的财报时不同的是，投资者这一回对于甲骨文画出的 「大饼」 却似乎无动于衷——本周五，甲骨文股价反而大跌了近 7%，创下今年 1 月以来最差单日表现，也成为当日标普 500 指数中跌幅最大的股票之一……
股价走势表明，投资者在周四的演示中似乎听到了他们不喜欢的内容——尽管甲骨文高管们在演讲中分享了 2030 财年的收入和每股收益目标，分别高达 2250 亿美元和 21 美元，均预示着本十年剩余时间将实现大幅增长。
根据甲骨文周四在面向金融分析师的推介会上表示，其人工智能基础设施业务 （通过出租甲骨文数据中心内人工智能芯片的计算能力） 的毛利率，到 2030 年将达到 30% 至 40% 区间。这显然是为了回应此前一周科技媒体 The Information 报道称 「甲骨文过去五个季度 GPU 租赁业务的毛利率仅为 16% 左右」 的说法，当时这一毛利率数字曾引发市场对其 AI 业务盈利能力的担忧。
该公司还将 2030 财年云基础设施收入预测从最新财报中已属雄心勃勃的 1440 亿美元上调至 1660 亿美元，总营收预计将达到 2250 亿美元，对应年复合增长逾 31%，调整后每股收益 (EPS) 目标为 21 美元。
甲骨文的长期目标意味着未来五年其营收年复合增长率将略超 30%。据标普全球市场情报数据显示，这家已成立 48 年的企业自 90 年代以来从未实现过如此增速。
毫无疑问，上述数字很美好。然而，华尔街分析师周五却刻意强调了甲骨文宏伟目标背后的一些问题——例如，甲骨文未提及的是，如何为实现如此回报所需的大规模网络扩建提供资金。
甲骨文在 9 月底意外启动 180 亿美元投资级债券发行时，其股价就曾一度承压。
饼很美好，钱从哪来？
德意志银行分析师表示，一些投资者可能更希望获得更多关于该公司资本支出计划的信息。
杰富瑞分析师 Brent Thill 也表示，甲骨文没有披露其资本支出预测，因此有关其满足客户预期的人工智能需求的成本问题，尚未得到解答。
Thill 指出，「资本支出往往需要与云基础设施收入增长同步，这引发了人们对甲骨文支持此次扩张的融资方案的担忧。」
摩根大通分析师 Mark Murphy 指出，甲骨文 2030 年营收目标虽令人瞩目，但显示新签约或扩容合同带来的收入增速将在本十年末放缓。
Murphy 同时提醒投资者警惕甲骨文目标设定过高的预期：「总体而言，我们感受到投资者在权衡令人印象深刻的财务指引。此外还有一种担忧情绪——该指引可能为未来五年设定了极高门槛，而软件公司整体执行 4-5 年期指引框架的过往记录并不理想。」
无论如何，支撑 AI 工作负载首先需要英伟达和 AMD 等公司提供的昂贵芯片，以及在数据中心运行这些芯片的配套组件。在截至今年 5 月的最新财年中，甲骨文的资本支出首次超过了运营现金流，创下 1990 年以来之最。
这可能还只是开始。据 Visible Alpha 的共识预测，华尔街预计甲骨文未来三个财年将持续出现负自由现金流，到 2028 财年末累计现金消耗将近 290 亿美元。在周四甲骨文会议后的报告中，Stifel 分析师 Brad Reback 指出，即便 「向资本支出主导的商业模式转型改变了当前利润率结构」，投资者仍需确认甲骨文能否实现强劲盈利增长。
一些业内人士表示，人工智能领域眼下可能亟需冷静——仅过去一个月，OpenAI、Meta、英伟达、AMD、博通和 Arm Holdings 等公司已经以令人眼花缭乱的节奏发布了大量公告。其中许多计划很大程度上取决于 OpenAI 能否将其年收入从目前的 130 亿美元大幅提升。
而甲骨文能否兑现其宏伟营收预期，不仅取决于 OpenAI 和马斯克旗下 xAI 等客户的增长，更取决于其自身网络扩容能力——这绝非易事，且成本高昂。
摩根士丹利债务分析师在上月报告中预测，这家软件巨头公司接下来可能将迎来 「新债券发行量的大幅增长」。该行分析师指出，即便上月已发行 180 亿美元债券，也仅能满足该公司至 2028 年现金需求约四分之一。
毫无疑问，甲骨文拥有悠久的业绩支撑——该公司历经多次科技行业繁荣与衰退周期，往往能从中更加强大。但其历史上还从未连续四年持续烧钱。若人工智能热潮的耀眼光环逐渐褪色，仅凭甲骨文对火热增长勾勒的大饼，或许并无法支撑其股价持续上涨。
（财联社）
文章转载自东方财富