本周，全球金融市场迎来 「超级央行周」。其中，美联储、欧洲央行、日本央行将在北京时间 10 月 30 日公布利率决议。目前市场普遍预计，三大央行将走出分化路线：美联储大概率继续降息 25 个基点；欧日央行则维持现有利率不变。这种货币政策差异，也成为影响全球汇市走向的关键因素。
美联储降息几乎是 「板上钉钉」
对美联储而言，此次降息几乎是 「板上钉钉」。芝商所 「美联储观察」 工具显示，截至北京时间 10 月 28 日，市场预计美联储在月底的议息会议上降息 25 个基点的概率高达 97.8%，12 月继续降息 25 个基点的概率也得到充分定价。
这背后，弱于预期的美国通胀数据为美联储降息铺平了道路。因美国政府 「停摆」，原定于 10 月 15 日发布的美国 9 月 CPI 数据推迟至 24 日公布。美国劳工统计局发布的报告显示，美国 9 月 CPI 同比上涨 3%，环比上涨 0.3%，低于市场预期；剔除波动较大的食品和能源价格后，美国 9 月核心 CPI 同比上涨 3%，环比上涨 0.2%，同样低于市场预期。
民银国际研究团队称，最终数据显示当前美国的通胀压力略低于市场预期，全球贸易不确定性对通胀的影响不甚显著，不构成对美联储降息的掣肘。
美国劳动力市场的疲软则进一步强化了美联储降息的必要性。受美国政府 「停摆」 影响，原定于 10 月初公布的美国 9 月非农就业报告至今尚未发布。有 「小非农」 之称的 ADP 数据显示，9 月美国私营部门减少 3.2 万个就业岗位，为 2023 年 3 月以来的最大降幅；美联储 「褐皮书」 也提到，美国各地区、各行业劳动力需求普遍低迷。
与此同时，美联储可能还会释放 「结束缩表」 的信号。美联储主席鲍威尔本月曾公开表示，量化紧缩可能即将接近尾声。华泰证券研报称，考虑到近期流动性压力信号多次出现、量价等技术指标均指示流动性已触及转换阈值，且鲍威尔此前也已经和市场沟通相关意向，预计美联储有较大概率在年底前宣布停止缩表。
此外，加拿大央行将于 10 月 29 日公布货币政策决议，市场预计该央行将降息 25 个基点至 2.25%，以提振美国关税威胁下的疲弱经济。
欧日央行预期 「按兵不动」
与美联储持续降息不同，欧洲央行与日本央行这次大概率会选择 「按兵不动」，但两者的考量却大相径庭。
自 2024 年 6 月开启降息进程以来，欧洲央行已下调利率 8 次，今年 7 月起维持利率不变至今。市场分析认为，欧洲央行的降息周期可能已经结束。不过，一些欧洲央行官员仍表示不能完全排除进一步降息的可能性。
欧洲央行行长拉加德此前公开表示，当前欧元区货币政策与经济状况 「处于良好位置」，2% 的通胀目标已经达成，将采取措施保持价格稳定。但她并未表态降息周期已经结束：「我永远不会那样说，因为我认为央行行长的工作永远不会真正结束。」
日本央行对货币政策持谨慎态度，更像是多重压力下的 「无奈选择」。自日本央行终结负利率时代、开启货币政策正常化路径以来，其一直维持缓步加息的姿态。当前，日本通胀水平已逐步摆脱长期低迷区间，但内生需求与生产率提升的动力尚显不足。
与此同时，日本央行也可能被政治因素束缚住手脚。日本新任首相高市早苗主张宽松的货币政策、扩张性的财政政策，可能导致日本央行延缓货币政策正常化步伐。
「尽管高市早苗的财政或货币政策有鸽派倾向，但在上任之初很难立即对货币政策产生影响，经济数据仍是决定利率走向的关键。」 嘉盛集团资深分析师陈杰瑞对上海证券报记者表示，利率市场预期日本央行下次加息至少要等到明年初。
全球汇市震荡调整
几大央行的货币政策分化，也成为影响全球汇市的关键因素。
上周，美元指数震荡收涨，当周累计上涨 0.39%。因美国 9 月通胀数据低于预期，市场对美联储年内再降息两次的预期有所强化，美元指数在数据公布后有所回落。但由于本月降息早已被市场提前消化，对美元指数走势整体影响有限。
非美货币尤其是日元表现不佳，成为推动美元指数反弹的主要原因。美元指数是衡量美元对一篮子货币汇率变化程度的综合指标，主要反映国际外汇市场上美元的相对强弱。上周，日元对美元累计下跌 1.5%。工银国际首席经济学家程实日前对上海证券报记者表示，对日元汇率而言，高市路线下货币政策正常化速度可能放缓，这意味着短期内日本与主要发达经济体之间的利差仍将维持，对日元形成一定的压制，阶段性走势或偏弱。
长期来看，在美联储降息周期下，美元指数或仍将延续偏弱走势。中信证券首席经济学家明明等在一份报告中写道，预计年内后续以及 2026 年其降息操作或将持续。此外，关税政策对美国基本面的冲击逐步凸显等因素，或使得美元指数延续偏弱运行的趋势。
对于人民币而言，在全球汇市震荡调整过程中，人民币汇率依旧以稳为主。中间价整体向偏强方向调整，支持人民币汇率稳中有升。10 月 28 日，人民币对美元汇率中间价报 7.0856，较前一个交易日调升 25 个基点；在岸、离岸人民币对美元汇率盘中双双升破 7.10 关口。
东方金诚首席宏观分析师王青对上海证券报记者表示，预计美元指数上行空间有限。国内方面，经济基本面将为人民币汇率提供重要的内在支撑。综合各类影响因素，预计短期内人民币还会处于偏强运行状态，接下来要重点关注美元走势和人民币中间价调控力度。总体而言，未来人民币汇率仍将以稳为主，总体上会延续与美元反向波动、波幅相对较小的运行格局。
（上海证券报）
文章转载自 东方财富
