【文章来源：金十数据】
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2025 年临近尾声，有一个趋势势必伴随投资者进入新一年：普遍不愿全仓押注美国资产。
这一趋势始于 4 月，当时美国总统特朗普所谓的 「解放日」 关税引发市场恐慌，美国股票、国债和美元遭遇抛售。这类交易被称为 「抛售美国」（Sell America），在部分圈子里还被称作 「ABUSA」——即 「除了美国，哪儿都行」（Anywhere But the USA） 的缩写。在此后的几个月里，随着一系列政策先宣布后撤回，又出现了 「TACO」 交易 （即 「特朗普总是半途而废」（Trump Always Chickens Out） 的缩写）。
「普通投资者把太多资金放在了美国，」ETF.com 的戴夫·纳迪格 （Dave Nadig） 上月告诉 CNBC，「我听到越来越多投资者在谈论，无论如何都要撤出美国市场。」
「特朗普抛售潮」
AJ Bell 市场主管丹尼尔·科茨沃思 （Daniel Coatsworth） 表示，尽管自关税引发恐慌以来，华尔街主要指数反弹并创下多个历史新高，但国际投资者仍持续青睐不被美国股票主导的投资组合。
美国贸易政策推动了科茨沃思所称的 「特朗普抛售潮」 的第一阶段——他认为这一趋势仍在持续，但正在演变。
「我们发现，这些不含美国资产的全球基金关注度上升，」 他解释道，「很多私人投资者每月都会购买全球基金，希望获得广泛的市场敞口。但现在，人们发现有些全球基金其实不含美国资产，这意味着他们仍能广泛覆盖不同国家的市场，同时刻意避开了美国。」
多个全球基准指数显示，今年以来国际股票表现优于美国股市。MSCI 世界不含美国指数 （涵盖美国以外 22 个发达市场的大中型股） 年初至今上涨 24%，而标普 500 指数 （SPX） 同期涨幅约为 15.6%。
科茨沃思认为，有两个因素可能促使投资者限制美国资产的配置比例。
「一是他们可能觉得自己已经持有足够多的美国资产敞口，」 他告诉 CNBC，「（他们） 不想再继续增持，因为美国在全球股市中占比已经很大；二是可能因为他们不喜欢美国当前的局势，有些人不认同政府的治理方式。因此，人们确实在重新思考自己的资产配置。」
即便到了 10 月，白宫不可预测的政策仍在搅动市场，关于美国股票估值——以及美股是否处于人工智能驱动的泡沫中——的质疑持续涌现。
「我知道我们的客户担心的一点是美国股市的极端集中度，尤其是与多元化程度高得多的欧洲股市相比，」 丹麦投资管理公司 SimCorp 的投资决策研究首席负责人克里斯托夫·舍恩 （Christoph Schon） 告诉 CNBC。
他提到了所谓的科技股 「七巨头」（Magnificent 7）——苹果 （APPL）、亚马逊 （AMZN）、Alphabet（GOOG）、Meta Platform（META）、微软 （MSFT）、英伟达 （NVDA） 和特斯拉 （TSLA）——这些公司的市值约占标普 500 指数总市值的三分之一。
「它们集中在三个行业：信息技术、通信服务和非必需消费品，这些行业都具有高度周期性，」 舍恩说，「相比之下，斯托克欧洲 600 指数 （STOXX） 前 10 大成分股仅占该指数市值的 17%——是 『七巨头』 占比的一半——且分布在科技、医疗保健、能源、金融和消费等多个行业。」
Brandes Investment Partners 投资总监路易斯·刘 （Louis Lau） 表示，他也看到有证据表明，国际资产的需求依然高涨。
「今年，Brandes 的国际 （不含美国）、小盘股和全球策略基金迎来了最大规模的资金流入，」 他告诉 CNBC，「虽然国际股票是 Brandes 吸金最多的品类，但投资者仍在向美国股票投入资金，不过更倾向于价值股，要么聚焦小盘股，要么作为多元化全球投资组合的一部分。」
「对冲美国」
不过，并非所有人都认为投资者在大规模撤离美国资产。
风险管理咨询公司 Chatham Financial 管理合伙人兼董事长阿莫尔·达尔加尔卡 （Amol Dhargalkar） 告诉 CNBC，他观察到的趋势更符合 「对冲美国」 的心态。
「美国政府推出的部分政策间接给美元带来了一些抛售压力，」 他上月在伦敦接受采访时表示。
但他补充道：「我们没有看到所谓的 『抛售美国』 现象，但更可能是 『对冲美国』。」
Calamos Investments 联合首席投资官尼克·尼齐奥莱克 （Nick Niziolek） 认为，投资者在大量配置美国资产方面基本持乐观态度。
「在我看来，对 （不含美国） 资产类别的 『峰值』 兴趣出现在 4 月美国股市回调后不久，当时投资者开始注意到海外风险资产的优异表现，一些人开始调整投资组合，」 他告诉 CNBC。
「随着美国股市反弹，我的感觉是大多数投资者对自己获得的强劲回报感到满意。」
不过，他指出美国本土投资者和国际投资者之间存在分歧。
「我的感觉是，海外投资者的体验有所不同，」 他 10 月表示，「今年投资标普 500 指数的欧洲投资者，年初至今的回报率为 14%——但与此同时，欧元升值了 12%——所以他们的净回报率仅约为 2%。」
「如果他们把资金留在本土，MSCI 欧洲指数的回报率为 14%，再加上欧元兑美元升值 12% 的收益。因此，资产配置决策对海外投资者来说变得更为重要，结果就是我们看到更多投资者将新增资金留在本土，投资于当地市场。」
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2025 年临近尾声，有一个趋势势必伴随投资者进入新一年：普遍不愿全仓押注美国资产。
这一趋势始于 4 月，当时美国总统特朗普所谓的 「解放日」 关税引发市场恐慌，美国股票、国债和美元遭遇抛售。这类交易被称为 「抛售美国」（Sell America），在部分圈子里还被称作 「ABUSA」——即 「除了美国，哪儿都行」（Anywhere But the USA） 的缩写。在此后的几个月里，随着一系列政策先宣布后撤回，又出现了 「TACO」 交易 （即 「特朗普总是半途而废」（Trump Always Chickens Out） 的缩写）。
「普通投资者把太多资金放在了美国，」ETF.com 的戴夫·纳迪格 （Dave Nadig） 上月告诉 CNBC，「我听到越来越多投资者在谈论，无论如何都要撤出美国市场。」
「特朗普抛售潮」
AJ Bell 市场主管丹尼尔·科茨沃思 （Daniel Coatsworth） 表示，尽管自关税引发恐慌以来，华尔街主要指数反弹并创下多个历史新高，但国际投资者仍持续青睐不被美国股票主导的投资组合。
美国贸易政策推动了科茨沃思所称的 「特朗普抛售潮」 的第一阶段——他认为这一趋势仍在持续，但正在演变。
「我们发现，这些不含美国资产的全球基金关注度上升，」 他解释道，「很多私人投资者每月都会购买全球基金，希望获得广泛的市场敞口。但现在，人们发现有些全球基金其实不含美国资产，这意味着他们仍能广泛覆盖不同国家的市场，同时刻意避开了美国。」
多个全球基准指数显示，今年以来国际股票表现优于美国股市。MSCI 世界不含美国指数 （涵盖美国以外 22 个发达市场的大中型股） 年初至今上涨 24%，而标普 500 指数 （SPX） 同期涨幅约为 15.6%。
科茨沃思认为，有两个因素可能促使投资者限制美国资产的配置比例。
「一是他们可能觉得自己已经持有足够多的美国资产敞口，」 他告诉 CNBC，「（他们） 不想再继续增持，因为美国在全球股市中占比已经很大；二是可能因为他们不喜欢美国当前的局势，有些人不认同政府的治理方式。因此，人们确实在重新思考自己的资产配置。」
即便到了 10 月，白宫不可预测的政策仍在搅动市场，关于美国股票估值——以及美股是否处于人工智能驱动的泡沫中——的质疑持续涌现。
「我知道我们的客户担心的一点是美国股市的极端集中度，尤其是与多元化程度高得多的欧洲股市相比，」 丹麦投资管理公司 SimCorp 的投资决策研究首席负责人克里斯托夫·舍恩 （Christoph Schon） 告诉 CNBC。
他提到了所谓的科技股 「七巨头」（Magnificent 7）——苹果 （APPL）、亚马逊 （AMZN）、Alphabet（GOOG）、Meta Platform（META）、微软 （MSFT）、英伟达 （NVDA） 和特斯拉 （TSLA）——这些公司的市值约占标普 500 指数总市值的三分之一。
「它们集中在三个行业：信息技术、通信服务和非必需消费品，这些行业都具有高度周期性，」 舍恩说，「相比之下，斯托克欧洲 600 指数 （STOXX） 前 10 大成分股仅占该指数市值的 17%——是 『七巨头』 占比的一半——且分布在科技、医疗保健、能源、金融和消费等多个行业。」
Brandes Investment Partners 投资总监路易斯·刘 （Louis Lau） 表示，他也看到有证据表明，国际资产的需求依然高涨。
「今年，Brandes 的国际 （不含美国）、小盘股和全球策略基金迎来了最大规模的资金流入，」 他告诉 CNBC，「虽然国际股票是 Brandes 吸金最多的品类，但投资者仍在向美国股票投入资金，不过更倾向于价值股，要么聚焦小盘股，要么作为多元化全球投资组合的一部分。」
「对冲美国」
不过，并非所有人都认为投资者在大规模撤离美国资产。
风险管理咨询公司 Chatham Financial 管理合伙人兼董事长阿莫尔·达尔加尔卡 （Amol Dhargalkar） 告诉 CNBC，他观察到的趋势更符合 「对冲美国」 的心态。
「美国政府推出的部分政策间接给美元带来了一些抛售压力，」 他上月在伦敦接受采访时表示。
但他补充道：「我们没有看到所谓的 『抛售美国』 现象，但更可能是 『对冲美国』。」
Calamos Investments 联合首席投资官尼克·尼齐奥莱克 （Nick Niziolek） 认为，投资者在大量配置美国资产方面基本持乐观态度。
「在我看来，对 （不含美国） 资产类别的 『峰值』 兴趣出现在 4 月美国股市回调后不久，当时投资者开始注意到海外风险资产的优异表现，一些人开始调整投资组合，」 他告诉 CNBC。
「随着美国股市反弹，我的感觉是大多数投资者对自己获得的强劲回报感到满意。」
不过，他指出美国本土投资者和国际投资者之间存在分歧。
「我的感觉是，海外投资者的体验有所不同，」 他 10 月表示，「今年投资标普 500 指数的欧洲投资者，年初至今的回报率为 14%——但与此同时，欧元升值了 12%——所以他们的净回报率仅约为 2%。」
「如果他们把资金留在本土，MSCI 欧洲指数的回报率为 14%，再加上欧元兑美元升值 12% 的收益。因此，资产配置决策对海外投资者来说变得更为重要，结果就是我们看到更多投资者将新增资金留在本土，投资于当地市场。」
【文章来源：金十数据】
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2025 年临近尾声，有一个趋势势必伴随投资者进入新一年：普遍不愿全仓押注美国资产。
这一趋势始于 4 月，当时美国总统特朗普所谓的 「解放日」 关税引发市场恐慌，美国股票、国债和美元遭遇抛售。这类交易被称为 「抛售美国」（Sell America），在部分圈子里还被称作 「ABUSA」——即 「除了美国，哪儿都行」（Anywhere But the USA） 的缩写。在此后的几个月里，随着一系列政策先宣布后撤回，又出现了 「TACO」 交易 （即 「特朗普总是半途而废」（Trump Always Chickens Out） 的缩写）。
「普通投资者把太多资金放在了美国，」ETF.com 的戴夫·纳迪格 （Dave Nadig） 上月告诉 CNBC，「我听到越来越多投资者在谈论，无论如何都要撤出美国市场。」
「特朗普抛售潮」
AJ Bell 市场主管丹尼尔·科茨沃思 （Daniel Coatsworth） 表示，尽管自关税引发恐慌以来，华尔街主要指数反弹并创下多个历史新高，但国际投资者仍持续青睐不被美国股票主导的投资组合。
美国贸易政策推动了科茨沃思所称的 「特朗普抛售潮」 的第一阶段——他认为这一趋势仍在持续，但正在演变。
「我们发现，这些不含美国资产的全球基金关注度上升，」 他解释道，「很多私人投资者每月都会购买全球基金，希望获得广泛的市场敞口。但现在，人们发现有些全球基金其实不含美国资产，这意味着他们仍能广泛覆盖不同国家的市场，同时刻意避开了美国。」
多个全球基准指数显示，今年以来国际股票表现优于美国股市。MSCI 世界不含美国指数 （涵盖美国以外 22 个发达市场的大中型股） 年初至今上涨 24%，而标普 500 指数 （SPX） 同期涨幅约为 15.6%。
科茨沃思认为，有两个因素可能促使投资者限制美国资产的配置比例。
「一是他们可能觉得自己已经持有足够多的美国资产敞口，」 他告诉 CNBC，「（他们） 不想再继续增持，因为美国在全球股市中占比已经很大；二是可能因为他们不喜欢美国当前的局势，有些人不认同政府的治理方式。因此，人们确实在重新思考自己的资产配置。」
即便到了 10 月，白宫不可预测的政策仍在搅动市场，关于美国股票估值——以及美股是否处于人工智能驱动的泡沫中——的质疑持续涌现。
「我知道我们的客户担心的一点是美国股市的极端集中度，尤其是与多元化程度高得多的欧洲股市相比，」 丹麦投资管理公司 SimCorp 的投资决策研究首席负责人克里斯托夫·舍恩 （Christoph Schon） 告诉 CNBC。
他提到了所谓的科技股 「七巨头」（Magnificent 7）——苹果 （APPL）、亚马逊 （AMZN）、Alphabet（GOOG）、Meta Platform（META）、微软 （MSFT）、英伟达 （NVDA） 和特斯拉 （TSLA）——这些公司的市值约占标普 500 指数总市值的三分之一。
「它们集中在三个行业：信息技术、通信服务和非必需消费品，这些行业都具有高度周期性，」 舍恩说，「相比之下，斯托克欧洲 600 指数 （STOXX） 前 10 大成分股仅占该指数市值的 17%——是 『七巨头』 占比的一半——且分布在科技、医疗保健、能源、金融和消费等多个行业。」
Brandes Investment Partners 投资总监路易斯·刘 （Louis Lau） 表示，他也看到有证据表明，国际资产的需求依然高涨。
「今年，Brandes 的国际 （不含美国）、小盘股和全球策略基金迎来了最大规模的资金流入，」 他告诉 CNBC，「虽然国际股票是 Brandes 吸金最多的品类，但投资者仍在向美国股票投入资金，不过更倾向于价值股，要么聚焦小盘股，要么作为多元化全球投资组合的一部分。」
「对冲美国」
不过，并非所有人都认为投资者在大规模撤离美国资产。
风险管理咨询公司 Chatham Financial 管理合伙人兼董事长阿莫尔·达尔加尔卡 （Amol Dhargalkar） 告诉 CNBC，他观察到的趋势更符合 「对冲美国」 的心态。
「美国政府推出的部分政策间接给美元带来了一些抛售压力，」 他上月在伦敦接受采访时表示。
但他补充道：「我们没有看到所谓的 『抛售美国』 现象，但更可能是 『对冲美国』。」
Calamos Investments 联合首席投资官尼克·尼齐奥莱克 （Nick Niziolek） 认为，投资者在大量配置美国资产方面基本持乐观态度。
「在我看来，对 （不含美国） 资产类别的 『峰值』 兴趣出现在 4 月美国股市回调后不久，当时投资者开始注意到海外风险资产的优异表现，一些人开始调整投资组合，」 他告诉 CNBC。
「随着美国股市反弹，我的感觉是大多数投资者对自己获得的强劲回报感到满意。」
不过，他指出美国本土投资者和国际投资者之间存在分歧。
「我的感觉是，海外投资者的体验有所不同，」 他 10 月表示，「今年投资标普 500 指数的欧洲投资者，年初至今的回报率为 14%——但与此同时，欧元升值了 12%——所以他们的净回报率仅约为 2%。」
「如果他们把资金留在本土，MSCI 欧洲指数的回报率为 14%，再加上欧元兑美元升值 12% 的收益。因此，资产配置决策对海外投资者来说变得更为重要，结果就是我们看到更多投资者将新增资金留在本土，投资于当地市场。」
【文章来源：金十数据】
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2025 年临近尾声，有一个趋势势必伴随投资者进入新一年：普遍不愿全仓押注美国资产。
这一趋势始于 4 月，当时美国总统特朗普所谓的 「解放日」 关税引发市场恐慌，美国股票、国债和美元遭遇抛售。这类交易被称为 「抛售美国」（Sell America），在部分圈子里还被称作 「ABUSA」——即 「除了美国，哪儿都行」（Anywhere But the USA） 的缩写。在此后的几个月里，随着一系列政策先宣布后撤回，又出现了 「TACO」 交易 （即 「特朗普总是半途而废」（Trump Always Chickens Out） 的缩写）。
「普通投资者把太多资金放在了美国，」ETF.com 的戴夫·纳迪格 （Dave Nadig） 上月告诉 CNBC，「我听到越来越多投资者在谈论，无论如何都要撤出美国市场。」
「特朗普抛售潮」
AJ Bell 市场主管丹尼尔·科茨沃思 （Daniel Coatsworth） 表示，尽管自关税引发恐慌以来，华尔街主要指数反弹并创下多个历史新高，但国际投资者仍持续青睐不被美国股票主导的投资组合。
美国贸易政策推动了科茨沃思所称的 「特朗普抛售潮」 的第一阶段——他认为这一趋势仍在持续，但正在演变。
「我们发现，这些不含美国资产的全球基金关注度上升，」 他解释道，「很多私人投资者每月都会购买全球基金，希望获得广泛的市场敞口。但现在，人们发现有些全球基金其实不含美国资产，这意味着他们仍能广泛覆盖不同国家的市场，同时刻意避开了美国。」
多个全球基准指数显示，今年以来国际股票表现优于美国股市。MSCI 世界不含美国指数 （涵盖美国以外 22 个发达市场的大中型股） 年初至今上涨 24%，而标普 500 指数 （SPX） 同期涨幅约为 15.6%。
科茨沃思认为，有两个因素可能促使投资者限制美国资产的配置比例。
「一是他们可能觉得自己已经持有足够多的美国资产敞口，」 他告诉 CNBC，「（他们） 不想再继续增持，因为美国在全球股市中占比已经很大；二是可能因为他们不喜欢美国当前的局势，有些人不认同政府的治理方式。因此，人们确实在重新思考自己的资产配置。」
即便到了 10 月，白宫不可预测的政策仍在搅动市场，关于美国股票估值——以及美股是否处于人工智能驱动的泡沫中——的质疑持续涌现。
「我知道我们的客户担心的一点是美国股市的极端集中度，尤其是与多元化程度高得多的欧洲股市相比，」 丹麦投资管理公司 SimCorp 的投资决策研究首席负责人克里斯托夫·舍恩 （Christoph Schon） 告诉 CNBC。
他提到了所谓的科技股 「七巨头」（Magnificent 7）——苹果 （APPL）、亚马逊 （AMZN）、Alphabet（GOOG）、Meta Platform（META）、微软 （MSFT）、英伟达 （NVDA） 和特斯拉 （TSLA）——这些公司的市值约占标普 500 指数总市值的三分之一。
「它们集中在三个行业：信息技术、通信服务和非必需消费品，这些行业都具有高度周期性，」 舍恩说，「相比之下，斯托克欧洲 600 指数 （STOXX） 前 10 大成分股仅占该指数市值的 17%——是 『七巨头』 占比的一半——且分布在科技、医疗保健、能源、金融和消费等多个行业。」
Brandes Investment Partners 投资总监路易斯·刘 （Louis Lau） 表示，他也看到有证据表明，国际资产的需求依然高涨。
「今年，Brandes 的国际 （不含美国）、小盘股和全球策略基金迎来了最大规模的资金流入，」 他告诉 CNBC，「虽然国际股票是 Brandes 吸金最多的品类，但投资者仍在向美国股票投入资金，不过更倾向于价值股，要么聚焦小盘股，要么作为多元化全球投资组合的一部分。」
「对冲美国」
不过，并非所有人都认为投资者在大规模撤离美国资产。
风险管理咨询公司 Chatham Financial 管理合伙人兼董事长阿莫尔·达尔加尔卡 （Amol Dhargalkar） 告诉 CNBC，他观察到的趋势更符合 「对冲美国」 的心态。
「美国政府推出的部分政策间接给美元带来了一些抛售压力，」 他上月在伦敦接受采访时表示。
但他补充道：「我们没有看到所谓的 『抛售美国』 现象，但更可能是 『对冲美国』。」
Calamos Investments 联合首席投资官尼克·尼齐奥莱克 （Nick Niziolek） 认为，投资者在大量配置美国资产方面基本持乐观态度。
「在我看来，对 （不含美国） 资产类别的 『峰值』 兴趣出现在 4 月美国股市回调后不久，当时投资者开始注意到海外风险资产的优异表现，一些人开始调整投资组合，」 他告诉 CNBC。
「随着美国股市反弹，我的感觉是大多数投资者对自己获得的强劲回报感到满意。」
不过，他指出美国本土投资者和国际投资者之间存在分歧。
「我的感觉是，海外投资者的体验有所不同，」 他 10 月表示，「今年投资标普 500 指数的欧洲投资者，年初至今的回报率为 14%——但与此同时，欧元升值了 12%——所以他们的净回报率仅约为 2%。」
「如果他们把资金留在本土，MSCI 欧洲指数的回报率为 14%，再加上欧元兑美元升值 12% 的收益。因此，资产配置决策对海外投资者来说变得更为重要，结果就是我们看到更多投资者将新增资金留在本土，投资于当地市场。」
