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财联社
尽管大量资金仍在涌入人工智能基础设施建设领域，但在经历前期的 AI 交易狂热后，投资者们正变得越来越挑剔，不再盲目追逐 AI 风口进行广撒网式投资，而是将核心关注点放在：谁将成为最终的受益者。
一边是像 CoreWeave Inc. 这样的公司，这家 AI 云计算服务商亏损严重，负债累累。该公司股价上周暴跌 26%，创下今年早些时候上市以来的最差单周表现，此前一周下跌 22%。不过，自 3 月份 IPO 以来，该股涨幅仍接近 90%。本周一，该股进一步下跌 2.6%。
另一边则是像美光科技这样盈利前景可观的公司。得益于用于人工智能计算的内存芯片需求飙升，美光科技今年的利润预计将增长一倍以上。该股上周创下历史新高，11 月份累计上涨约 10%，今年累计上涨约 180%。
「市场目前正在重新评估，那些曾经风光无限但现金流不足的公司确实受到了打击，」 持有众多人工智能股票的股票对冲基金 Rational Equity Armor Fund 的投资组合经理 Joe Tigay 表示。
今年以来，由于科技巨头加速投资，投资者几乎不加甄别地涌入人工智能领域，推动美国股市走高。相关数据显示，未来 12 个月，微软、亚马逊、Alphabet 和 Meta Platforms 这四家公司的支出预计将增长 34%，达到约 4400 亿美元。
如今的不同之处在于，投资者更加关注股票质量。那些资产负债表稳健的股票受到追捧，而那些投机性强、债务负担沉重的股票则被抛售。
以甲骨文公司为例，由于云计算部门的快速增长，这家传统数据库软件提供商今年大幅上涨。9 月 10 日，该公司股价飙升 36%，此前该公司预计，到 2030 年 5 月结束的财年，云计算部门的年收入将达到 1440 亿美元，高于今年的 180 亿美元。
然而，自那以来甲骨文股价已经下跌了 33%，原因是市场担忧该公司履行这些义务所需的成本，而这些成本越来越多地依靠债务融资。该公司本财年自由现金流预计将为负 97 亿美元，上一财年自 1990 年以来首次录得负值。预计未来两个财年情况将进一步恶化，到 2028 财年将达到负 243 亿美元。
Invesco 首席全球市场策略师 Brian Levitt 表示：「有些企业承诺进行大量支出，但现金流状况并不理想，可能需要大量举债来为其未来的投资提供资金。这种做法在信贷市场未出现动荡前可行，但如今市场正越来越关注这一潜在风险。」
与此同时，投资者对那些没有明确回报路线图的大规模人工智能投资的容忍度正在下降。Meta 上月发布的第三季度财报显示，该公司在扩大计算能力和招聘人工智能人才方面投入了大量资金。自那以来，该公司股价已下跌近 20%，因投资者担心其将重演 「元宇宙滑铁卢」。
相比之下，Alphabet 股价在财报显示其谷歌云业务销售增长超出预期后持续攀升，即便该公司上调了今年的资本支出预期。Alphabet 股价在 2025 年下半年的涨幅接近 60%，远超纳斯达克100 指数的涨幅，并跻身该指数中表现最佳的十家公司之列。
美国科技股近日承压下跌，目前尚不清楚这究竟是暂时的回调，还是更大规模抛售的开始。持有众多关键人工智能股票的 Cetera 首席投资官 Gene Goldman 表示，此次抛售主要集中在资产负债表较弱的公司，这让人想起互联网泡沫。
「真正被抛售的，是那些不盈利、名声不佳、实力不强的公司，因为市场逐渐意识到谁将成为真正的赢家。」 Goldman 表示。
尽管如此，人工智能服务的需求依然旺盛，而且没有任何迹象表明支出会在短期内放缓。投资者目前聚焦英伟达将于周三盘后公布的财报，该公司是人工智能领域最重要的风向标。
考虑到仍有大量资金流入基础设施投资，Rational Equity Armor Fund 的 Tigay 仍然相信，人工智能交易的前景是光明的。
「我认为该领域本身并没有发生任何根本性的变化，但市场正在重新评估和审视，」 Tigay 表示。「这是健康的。」
（财联社）
文章转载自东方财富
