【文章来源：天天财富】
银河证券研报指出，未来消费板块与双十一等重大线上促销的关联性将逐步降低。消费行业需要重视 「十五五」 规划中消费的中长期目标；短期关注 2025 年 12 月针对 2026 年消费相关政策。对消费行业 2026 年海外业务的发展持乐观观点。消费个股方面，关注市场风格切换 （高切低） 过程中的高分红率优质公司，以及各细分赛道中有阿尔法的公司。
全文如下
【银河消费】 行业点评丨节假日、购物节交织下的 10 月社零
核心观点
国补退坡逐渐体现，社零增速持续放缓：1）10 月社零同比+2.9%，增速环比下降 0.07pct，自 5 月以来逐月增速环比下降。2） 国补退坡，10 月家用电器和音像器材类社零同比-14.6%，下滑幅度较大；其他国补受益品类依然增长较好，如文化办公用品类 （含电脑）、家具类、通讯器材类、日用品类 （含电动自行车、可穿戴智能设备） 社零分别同比+13.5%、+9.6%、+23.2%、+7.4%。去年同期基础差异有重要影响。2024 年 9 月开始推广国补，家电产业执行力强，立竿见影，其他消费细分执行明显落后于家电。
金银珠宝类大幅增长，服装、鞋帽、针纺织品类、化妆品增速有改善：1）10 月金银珠宝类社零大幅增长 37.6%。相比 2024 年黄金价格持续上涨的情况，消费者心态完全不同，2025 年黄金价格上涨激发了消费者购买黄金保值增值的热情。10 月 CPI 环比上涨 0.2%，同比上涨 0.2%，其中黄金饰品的大幅提价起到了重要作用。2）10 月服装、鞋帽、针纺织品类社零同比+6.3%，在北方天气转冷的背景下增速在逐步改善。3） 化妆品社零增速也在逐步改善，10 月同比+9.6%。双十一提前促销有作用。4）10 月餐饮社零同比+3.8%，增长并不快，但在改善。外卖大战对餐厅堂食有一定分流。
国庆中秋假期叠加双十一提前促销：1）2025 年国庆中秋假期国内出游 8.88 亿人次，较 2024 年国庆节假日 7 天增加 1.23 亿人次；国内出游总花费 8090.06 亿元，较 2024 年国庆节假日 7 天增加 1081.89 亿元，但日均消费同比增长疲弱。年轻人出游增多，多选择电动车自驾游，户外活动也增多，伴随着野营、电车露营现象增多，人均消费有所下降。2）2025 年双十一预售启动较早。京东、天猫/淘宝分别于 10 月 9 日和 10 月 15 日启动 2025 年双十一大促。整体来看，2025 年抖音、苏宁、京东、淘宝/天猫双十一大促周期预计分别为 57 天、44 天、37 天、31 天，而 2024 年双十一各平台促销周期为 29 天至 35 天。根据星图数据，2025 年 10 月 7 日—11 月 11 日，「双十一」 购物节全网销售总金额达 16950 亿元，相比去年增长 14.2%，产生包裹 57.98 亿个，平均客单价 279.21 元。但增长主要源于统计口径调整。
10 月消费出口下滑扩大，连累整体出口：1） 由于美国关税影响，针对美国的出口自 2025 年 4 月以来持续下滑，产能外迁。2025 年 4-10 月消费类出口额持续下滑。10 月大部分消费品类月出口同比降幅扩大，合计同比下滑 15.6%，导致中国整体出口同比下滑 1.1%。2）10 月 10 日，美国总统特朗普称 11 月 1 日起，对所有中国进口商品加征 100% 关税。虽然这一政策没有实施，但体现美国对中国进口商品的关税政策变化的随意。消费龙头公司普遍有未来关税政策随时变化的心理准备，并加速产能全球布局。
投资建议
未来消费板块与双十一等重大线上促销的关联性将逐步降低。消费行业需要重视 「十五五」 规划中消费的中长期目标；短期关注 2025 年 12 月针对 2026 年消费相关政策。我们对消费行业 2026 年海外业务的发展持乐观观点。消费个股方面，关注市场风格切换 （高切低） 过程中的高分红率优质公司，以及各细分赛道中有阿尔法的公司。
风险提示
国补退坡风险；消费者需求不足的风险；市场竞争的风险。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：银河证券：消费板块关注市场风格切换过程中的高分红率优质公司)
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
银河证券研报指出，未来消费板块与双十一等重大线上促销的关联性将逐步降低。消费行业需要重视 「十五五」 规划中消费的中长期目标；短期关注 2025 年 12 月针对 2026 年消费相关政策。对消费行业 2026 年海外业务的发展持乐观观点。消费个股方面，关注市场风格切换 （高切低） 过程中的高分红率优质公司，以及各细分赛道中有阿尔法的公司。
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【银河消费】 行业点评丨节假日、购物节交织下的 10 月社零
核心观点
国补退坡逐渐体现，社零增速持续放缓：1）10 月社零同比+2.9%，增速环比下降 0.07pct，自 5 月以来逐月增速环比下降。2） 国补退坡，10 月家用电器和音像器材类社零同比-14.6%，下滑幅度较大；其他国补受益品类依然增长较好，如文化办公用品类 （含电脑）、家具类、通讯器材类、日用品类 （含电动自行车、可穿戴智能设备） 社零分别同比+13.5%、+9.6%、+23.2%、+7.4%。去年同期基础差异有重要影响。2024 年 9 月开始推广国补，家电产业执行力强，立竿见影，其他消费细分执行明显落后于家电。
金银珠宝类大幅增长，服装、鞋帽、针纺织品类、化妆品增速有改善：1）10 月金银珠宝类社零大幅增长 37.6%。相比 2024 年黄金价格持续上涨的情况，消费者心态完全不同，2025 年黄金价格上涨激发了消费者购买黄金保值增值的热情。10 月 CPI 环比上涨 0.2%，同比上涨 0.2%，其中黄金饰品的大幅提价起到了重要作用。2）10 月服装、鞋帽、针纺织品类社零同比+6.3%，在北方天气转冷的背景下增速在逐步改善。3） 化妆品社零增速也在逐步改善，10 月同比+9.6%。双十一提前促销有作用。4）10 月餐饮社零同比+3.8%，增长并不快，但在改善。外卖大战对餐厅堂食有一定分流。
国庆中秋假期叠加双十一提前促销：1）2025 年国庆中秋假期国内出游 8.88 亿人次，较 2024 年国庆节假日 7 天增加 1.23 亿人次；国内出游总花费 8090.06 亿元，较 2024 年国庆节假日 7 天增加 1081.89 亿元，但日均消费同比增长疲弱。年轻人出游增多，多选择电动车自驾游，户外活动也增多，伴随着野营、电车露营现象增多，人均消费有所下降。2）2025 年双十一预售启动较早。京东、天猫/淘宝分别于 10 月 9 日和 10 月 15 日启动 2025 年双十一大促。整体来看，2025 年抖音、苏宁、京东、淘宝/天猫双十一大促周期预计分别为 57 天、44 天、37 天、31 天，而 2024 年双十一各平台促销周期为 29 天至 35 天。根据星图数据，2025 年 10 月 7 日—11 月 11 日，「双十一」 购物节全网销售总金额达 16950 亿元，相比去年增长 14.2%，产生包裹 57.98 亿个，平均客单价 279.21 元。但增长主要源于统计口径调整。
10 月消费出口下滑扩大，连累整体出口：1） 由于美国关税影响，针对美国的出口自 2025 年 4 月以来持续下滑，产能外迁。2025 年 4-10 月消费类出口额持续下滑。10 月大部分消费品类月出口同比降幅扩大，合计同比下滑 15.6%，导致中国整体出口同比下滑 1.1%。2）10 月 10 日，美国总统特朗普称 11 月 1 日起，对所有中国进口商品加征 100% 关税。虽然这一政策没有实施，但体现美国对中国进口商品的关税政策变化的随意。消费龙头公司普遍有未来关税政策随时变化的心理准备，并加速产能全球布局。
投资建议
未来消费板块与双十一等重大线上促销的关联性将逐步降低。消费行业需要重视 「十五五」 规划中消费的中长期目标；短期关注 2025 年 12 月针对 2026 年消费相关政策。我们对消费行业 2026 年海外业务的发展持乐观观点。消费个股方面，关注市场风格切换 （高切低） 过程中的高分红率优质公司，以及各细分赛道中有阿尔法的公司。
风险提示
国补退坡风险；消费者需求不足的风险；市场竞争的风险。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：银河证券：消费板块关注市场风格切换过程中的高分红率优质公司)
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
银河证券研报指出，未来消费板块与双十一等重大线上促销的关联性将逐步降低。消费行业需要重视 「十五五」 规划中消费的中长期目标；短期关注 2025 年 12 月针对 2026 年消费相关政策。对消费行业 2026 年海外业务的发展持乐观观点。消费个股方面，关注市场风格切换 （高切低） 过程中的高分红率优质公司，以及各细分赛道中有阿尔法的公司。
全文如下
【银河消费】 行业点评丨节假日、购物节交织下的 10 月社零
核心观点
国补退坡逐渐体现，社零增速持续放缓：1）10 月社零同比+2.9%，增速环比下降 0.07pct，自 5 月以来逐月增速环比下降。2） 国补退坡，10 月家用电器和音像器材类社零同比-14.6%，下滑幅度较大；其他国补受益品类依然增长较好，如文化办公用品类 （含电脑）、家具类、通讯器材类、日用品类 （含电动自行车、可穿戴智能设备） 社零分别同比+13.5%、+9.6%、+23.2%、+7.4%。去年同期基础差异有重要影响。2024 年 9 月开始推广国补，家电产业执行力强，立竿见影，其他消费细分执行明显落后于家电。
金银珠宝类大幅增长，服装、鞋帽、针纺织品类、化妆品增速有改善：1）10 月金银珠宝类社零大幅增长 37.6%。相比 2024 年黄金价格持续上涨的情况，消费者心态完全不同，2025 年黄金价格上涨激发了消费者购买黄金保值增值的热情。10 月 CPI 环比上涨 0.2%，同比上涨 0.2%，其中黄金饰品的大幅提价起到了重要作用。2）10 月服装、鞋帽、针纺织品类社零同比+6.3%，在北方天气转冷的背景下增速在逐步改善。3） 化妆品社零增速也在逐步改善，10 月同比+9.6%。双十一提前促销有作用。4）10 月餐饮社零同比+3.8%，增长并不快，但在改善。外卖大战对餐厅堂食有一定分流。
国庆中秋假期叠加双十一提前促销：1）2025 年国庆中秋假期国内出游 8.88 亿人次，较 2024 年国庆节假日 7 天增加 1.23 亿人次；国内出游总花费 8090.06 亿元，较 2024 年国庆节假日 7 天增加 1081.89 亿元，但日均消费同比增长疲弱。年轻人出游增多，多选择电动车自驾游，户外活动也增多，伴随着野营、电车露营现象增多，人均消费有所下降。2）2025 年双十一预售启动较早。京东、天猫/淘宝分别于 10 月 9 日和 10 月 15 日启动 2025 年双十一大促。整体来看，2025 年抖音、苏宁、京东、淘宝/天猫双十一大促周期预计分别为 57 天、44 天、37 天、31 天，而 2024 年双十一各平台促销周期为 29 天至 35 天。根据星图数据，2025 年 10 月 7 日—11 月 11 日，「双十一」 购物节全网销售总金额达 16950 亿元，相比去年增长 14.2%，产生包裹 57.98 亿个，平均客单价 279.21 元。但增长主要源于统计口径调整。
10 月消费出口下滑扩大，连累整体出口：1） 由于美国关税影响，针对美国的出口自 2025 年 4 月以来持续下滑，产能外迁。2025 年 4-10 月消费类出口额持续下滑。10 月大部分消费品类月出口同比降幅扩大，合计同比下滑 15.6%，导致中国整体出口同比下滑 1.1%。2）10 月 10 日，美国总统特朗普称 11 月 1 日起，对所有中国进口商品加征 100% 关税。虽然这一政策没有实施，但体现美国对中国进口商品的关税政策变化的随意。消费龙头公司普遍有未来关税政策随时变化的心理准备，并加速产能全球布局。
投资建议
未来消费板块与双十一等重大线上促销的关联性将逐步降低。消费行业需要重视 「十五五」 规划中消费的中长期目标；短期关注 2025 年 12 月针对 2026 年消费相关政策。我们对消费行业 2026 年海外业务的发展持乐观观点。消费个股方面，关注市场风格切换 （高切低） 过程中的高分红率优质公司，以及各细分赛道中有阿尔法的公司。
风险提示
国补退坡风险；消费者需求不足的风险；市场竞争的风险。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：银河证券：消费板块关注市场风格切换过程中的高分红率优质公司)
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
银河证券研报指出，未来消费板块与双十一等重大线上促销的关联性将逐步降低。消费行业需要重视 「十五五」 规划中消费的中长期目标；短期关注 2025 年 12 月针对 2026 年消费相关政策。对消费行业 2026 年海外业务的发展持乐观观点。消费个股方面，关注市场风格切换 （高切低） 过程中的高分红率优质公司，以及各细分赛道中有阿尔法的公司。
全文如下
【银河消费】 行业点评丨节假日、购物节交织下的 10 月社零
核心观点
国补退坡逐渐体现，社零增速持续放缓：1）10 月社零同比+2.9%，增速环比下降 0.07pct，自 5 月以来逐月增速环比下降。2） 国补退坡，10 月家用电器和音像器材类社零同比-14.6%，下滑幅度较大；其他国补受益品类依然增长较好，如文化办公用品类 （含电脑）、家具类、通讯器材类、日用品类 （含电动自行车、可穿戴智能设备） 社零分别同比+13.5%、+9.6%、+23.2%、+7.4%。去年同期基础差异有重要影响。2024 年 9 月开始推广国补，家电产业执行力强，立竿见影，其他消费细分执行明显落后于家电。
金银珠宝类大幅增长，服装、鞋帽、针纺织品类、化妆品增速有改善：1）10 月金银珠宝类社零大幅增长 37.6%。相比 2024 年黄金价格持续上涨的情况，消费者心态完全不同，2025 年黄金价格上涨激发了消费者购买黄金保值增值的热情。10 月 CPI 环比上涨 0.2%，同比上涨 0.2%，其中黄金饰品的大幅提价起到了重要作用。2）10 月服装、鞋帽、针纺织品类社零同比+6.3%，在北方天气转冷的背景下增速在逐步改善。3） 化妆品社零增速也在逐步改善，10 月同比+9.6%。双十一提前促销有作用。4）10 月餐饮社零同比+3.8%，增长并不快，但在改善。外卖大战对餐厅堂食有一定分流。
国庆中秋假期叠加双十一提前促销：1）2025 年国庆中秋假期国内出游 8.88 亿人次，较 2024 年国庆节假日 7 天增加 1.23 亿人次；国内出游总花费 8090.06 亿元，较 2024 年国庆节假日 7 天增加 1081.89 亿元，但日均消费同比增长疲弱。年轻人出游增多，多选择电动车自驾游，户外活动也增多，伴随着野营、电车露营现象增多，人均消费有所下降。2）2025 年双十一预售启动较早。京东、天猫/淘宝分别于 10 月 9 日和 10 月 15 日启动 2025 年双十一大促。整体来看，2025 年抖音、苏宁、京东、淘宝/天猫双十一大促周期预计分别为 57 天、44 天、37 天、31 天，而 2024 年双十一各平台促销周期为 29 天至 35 天。根据星图数据，2025 年 10 月 7 日—11 月 11 日，「双十一」 购物节全网销售总金额达 16950 亿元，相比去年增长 14.2%，产生包裹 57.98 亿个，平均客单价 279.21 元。但增长主要源于统计口径调整。
10 月消费出口下滑扩大，连累整体出口：1） 由于美国关税影响，针对美国的出口自 2025 年 4 月以来持续下滑，产能外迁。2025 年 4-10 月消费类出口额持续下滑。10 月大部分消费品类月出口同比降幅扩大，合计同比下滑 15.6%，导致中国整体出口同比下滑 1.1%。2）10 月 10 日，美国总统特朗普称 11 月 1 日起，对所有中国进口商品加征 100% 关税。虽然这一政策没有实施，但体现美国对中国进口商品的关税政策变化的随意。消费龙头公司普遍有未来关税政策随时变化的心理准备，并加速产能全球布局。
投资建议
未来消费板块与双十一等重大线上促销的关联性将逐步降低。消费行业需要重视 「十五五」 规划中消费的中长期目标；短期关注 2025 年 12 月针对 2026 年消费相关政策。我们对消费行业 2026 年海外业务的发展持乐观观点。消费个股方面，关注市场风格切换 （高切低） 过程中的高分红率优质公司，以及各细分赛道中有阿尔法的公司。
风险提示
国补退坡风险；消费者需求不足的风险；市场竞争的风险。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：银河证券：消费板块关注市场风格切换过程中的高分红率优质公司)
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