上证报中国证券网讯 （记者陈佳怡） 距离 12 月美联储联邦公开市场委员会 （FOMC） 议息会议仅剩不到两周的时间，全球投资者的神经正被反复拉扯。
一方面，纽约联储主席威廉姆斯一句 「短期内仍有进一步调整利率空间」 的鸽派表态，让美联储 12 月降息的预期概率从 30% 飙升至 80%。另一方面，鹰派阵营此前有关谨慎降息的表态言犹在耳。这场围绕 12 月降息与否的博弈，已随着关键经济数据的 「断档」 和美联储内部的公开分歧，进入前所未有的白热化阶段。「鹰鸽」 撕裂的内部分歧之下，美联储群体决策的一致性也在悄然瓦解。
美联储内部 「鹰鸽」 撕裂
当前，美联储内部 「鹰鸽」 撕裂，政策分歧被摆上台面——「鸽派」 主张持续降息，因其担心劳动力市场恶化；「鹰派」 视通胀为心腹大患，主张维持利率不变。
其中，美联储理事米兰、沃勒当属 「鸽派」 阵营，倾向于支持降息。米兰近日表示，美国经济 「需要大幅降息」，并警告说，目前的货币政策使借贷成本过高，推高了失业率并阻碍了经济发展。具体到降息幅度上，米兰主张通过一系列 50 个基点的降息，尽快将利率降至中性水平。
当地时间 11 月 24 日，沃勒在接受采访时表示，他主要担忧的是劳动力市场，主张在 12 月会议上降息。除此之外，美联储 「三把手」、纽约联储主席威廉姆斯日前释放了 「鸽派」 信号，称美联储 「近期」 仍可能降息，而不会危及其通胀目标。旧金山联储主席戴利也支持 12 月降息，认为相比通胀再度抬头，劳动力市场的突然恶化是 「可能性更大且更难管理」 的风险。
倾向于维持利率不变的 「鹰派」 阵营也阵容庞大。例如，今年 FOMC 会议票委、圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，鉴于通胀率高于目标水平，联储官员应谨慎行事。堪萨斯城联储主席施密德、波士顿联储主席柯林斯等 「鹰派」 成员也担心，进一步降息可能对通胀产生持久影响，对 12 月降息持谨慎态度。
在此背景下，降息预期在短时间内极端摇摆，凸显出市场对政策信号的高度敏感。芝商所 「美联储观察」 工具显示，10 月 FOMC 会议后，降息预期从超过 90% 降至 70%；随着 11 月中旬美联储官员陆续发表 「鹰派」 言论，12 月降息概率一度骤降至不足 30%；而近期 「鸽派」 声音崛起后，12 月降息概率又反弹至 85% 左右。
数据断档加深内部分歧
透过政策分歧这一表象看，对经济形势的不同判断是降息博弈的 「内核」，其根源在于美国经济呈现出复杂的信号。
「美联储当前面临严重的内部分歧，其核心矛盾在于，通胀持续高于目标、潜在反弹压力与劳动力市场显现疲软迹象同时存在。」 东方金诚研究发展部高级副总监白雪对上海证券报记者表示。
关键经济数据的断档则成为加剧分歧的 「催化剂」。受此前美国联邦政府 「停摆」 影响，多项关键经济数据发布延迟。10 月非农就业报告已正式取消，将与 11 月的数据合并，在 12 月 16 日发布——即 FOMC12 月议息会议结束后 6 天才公布。同时，10 月消费者价格指数 （CPI） 报告也将缺席，11 月 CPI 将于 12 月 18 日发布，这意味着美联储将在数据缺失的条件下进行利率决策。
这种史无前例的信息 「真空」，让原本依赖数据的政策制定者陷入困境。不论是 「鸽派」 还是 「鹰派」，均无法以最新数据佐证自身对经济走势的判断。
白雪表示，对美联储决策而言，关键数据缺失可能造成多方面的影响：一是决策模式转向谨慎。核心数据的缺失使得美联储失去了制定政策的关键依据，被迫在 「数据迷雾」 中决策。虽然数据的缺失本身可能不会阻止降息，但会促使美联储采取更谨慎、更依赖私人部门数据、内部模型预测以及定性判断的决策模式。二是内部分歧进一步加深，「鹰派」 和 「鸽派」 各自抓住有限的数据片段支持自己的立场。
「由于 10 月的非农和 CPI 数据将不会公布，且 11 月的数据被推迟至 12 月中旬公布，这意味着美联储在 12 月会议前将不会获得就业和通胀的最新数据。」 嘉盛集团资深分析师陈杰瑞 （Jerry Chen） 对上海证券报记者表示，目前美联储内部 「鸽派」（担忧就业） 和 「鹰派」（担忧通胀） 的阵营泾渭分明，因此未来两周市场对利率前景的定价可能还会存在变数。
「降息」 与 「暂停」 的两难抉择
由于支持降息与不降息的美联储官员已接近 「势均力敌」，有市场观点认为，美联储 12 月议息会议可能呈现罕见一幕——无论 12 月 10 日会议结果如何，都可能出现多张反对票，甚至呈现平票局面。
凯投宏观分析指出，基于近期官员表态，12 张投票或形成 6:6 的僵局。巴克莱研究最新报告认为，尽管美联储内部对下月利率决议存在明显分歧，但美联储主席鲍威尔很可能推动联邦公开市场委员会作出降息决定。
若拉长时间维度来看，美联储长期以来的决策一致性正悄然瓦解。近几场 FOMC 会议均出现反对票：7 月，沃勒和鲍曼投票反对维持利率不变的决定；9 月，米兰投票反对降息 25 个基点的决定，主张降息 50 个基点；10 月会议更是出现 「双向分歧」，米兰再次投票支持降息 50 个基点，施密德则主张维持利率不变。
在 10 月议息会议后的新闻发布会上，鲍威尔曾发表过 「12 月降息远非已成定局」 的言论，一度引发市场降息预期的骤然降温。不过，市场分析认为，鲍威尔在 FOMC 中的几位核心盟友近期已公开发声，为下月降息 「铺平道路」。
据有着 「新美联储通讯社」 之称记者尼克·蒂米劳斯 （Nick Timiraos） 报道，威廉姆斯和戴利均表达了对劳动力市场风险的担忧，暗示支持采取先发制人的宽松措施。
如何弥合内部分歧，考验着鲍威尔的决策领导力。尼克·蒂米劳斯分析，鲍威尔正在权衡两种各有利弊的策略。一种策略是 「鹰派降息」，在 12 月降息的同时，通过精心措辞的会后声明，为未来的进一步降息设置更高的门槛。另一种策略是 「鸽派暂停」，即在 12 月维持利率不变，等到明年 1 月再做评估。届时，因政府停摆而中断的就业和通胀数据将更为完整。
（上海证券报·中国证券网）
文章转载自 东方财富
