近几周，相较于金价高位盘整，银价持续拉升，COMEX 银年内涨幅已超 100%，超过了前期两个高点，分别是 2011 年的 48.42 美元/盎司和 1980 年的 48.70 美元/盎司，截至今日 （12 月 8 日） 下午 3 时，报 58.83 美元/盎司。
随着金价盘整，银价拉升，金银比已于近日创下年内新低 71.66，而上一次金银比在 71.66 附近还要追溯到 2021 年。
究其原因，紫金天风期货认为 COMEX 天量交割、LBMA 持续的现货升水，以及国内库存处于十年低位，共同构成了本轮白银价格突破的三大驱动力。相比之下，黄金的基本面缺乏实物紧缺的叙事，12 月降息预期也被市场激进地打满，这一政策姿态可能对黄金市场构成短期压力。
关于后市，紫金天风期货认为在当前跨市场现货持续收紧的背景下，这一逻辑短期内难以被证伪，且 COMEX 市场的交割热潮预计将延续至 12 月底。关键可关注的指标是波动率的变化。目前，沪银主力平值期权合约的隐含波动率约为 40，虽低于 10 月峰值 50 的水平，但已显著高于今年主要波动区间 20-30。考虑到波动率正处于快速上升通道，白银价格的阶段性高点很可能将在未来不久出现。
（东方财富研究中心）
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