【文章来源：天天财富】
站在 2025 年末回望，在系列重磅政策的指引下，公募基金行业的高质量发展已步入关键阶段。在此进程中，以非货币型基金 （以下简称 「非货基」） 规模集中度为镜，可以清晰窥见行业竞争生态的深层演变。
纵观持牌公募基金 2015 年至 2024 年年报、2025 年三季报 （时间跨度约 10 年） 的非货基规模数据，前二十强非货基规模占比从 2015 年的 64.09% 先降至 2023 年的 57.72%，后于 2025 年 9 月末回升至 64.23%；前十强份额也同步呈现先抑后扬的相似轨迹。这一 V 形反转不仅勾勒出行业从 「规模竞速」 向 「质量突围」 的转型轨迹，更揭示了资金向优质管理人汇聚的长期逻辑，为投资者优化配置、从业者制定战略提供了重要参考。
集中度演绎 V 形轨迹
公募非货基规模集中度十年走势以 2023 年为拐点，先抑后扬特征显著。2015 年末，前二十强占比 64.09%，前十强占比 44.09%，行业头部效应初显，少数大型机构凭借先发优势和渠道资源占据市场核心。
此后 8 年，集中度进入缓慢下行通道，行业呈现 「群雄逐鹿」 态势。截至 2023 年末，集中度触及十年低点，前二十强占比 57.72%、前十强占比 38.29%，均较 2015 年下降超 5 个百分点。2024 年成为格局反转之年，集中度持续回升，2025 年 9 月末，前二十强占比反超 2015 年水平，前十强距当年高点仅差 0.55 个百分点，头部效应再度强化。
不同基金品类的集中度分化显著，呈现 「三轨并行」 格局。股票型基金集中度始终稳居高位，被动指数型基金更是 「强者恒强」 的典型。2020 年末以来，被动指数型基金前二十强占比长期稳定在 94% 以上，头部公司凭借规模效应和费率优势形成马太效应。截至 9 月末，易方达基金、华夏基金、华泰柏瑞基金、南方基金、嘉实基金的指数基金规模分列前五，合计规模较 2015 年末增长超 13 倍。
债券型基金集中度下降最为明显，前二十强占比从 2015 年 72.32% 降至 2025 年 9 月末的 53.22%，成为拉低整体集中度的重要因素。天弘基金、景顺长城基金、汇添富基金、永赢基金等凭借差异化策略实现规模跃升，2025 年 9 月末债券型基金规模均突破 2000 亿元，排名跻身前 15。
混合型基金集中度介于两者之间，呈现 「高位波动」 特征。2020 年高峰时前二十强占比达 70.73%，2025 年 9 月末回落至 64.66%，仍高于 2015 年末的 58.45%。兴证全球基金、景顺长城基金、永赢基金实现弯道超车，2025 年 9 月末混合基金规模均突破 1000 亿元，成功跻身前 10。
三重因素驱动行业格局演变
非货基规模集中度的十年 V 形走势，并非偶然，而是政策引导、市场变革、行业竞争三重合力深度共振的结果。
2015 至 2023 年的集中度下行，主要受行业扩容与竞争加剧驱动。在此期间，监管放宽准入门槛，新机构涌入，同时产品创新加速，主题与行业基金等多样化供给涌现，共同为中小公司创造了弯道超车的机会。以国寿安保基金、上银基金及中加基金为例，其在 2015 年末的非货基金规模均不足 50 亿元，而到 2023 年末，已全部跃升至千亿元级别。加之互联网渠道崛起显著降低销售门槛，让中小公司无需依赖传统银行渠道的高额投入即可触达广泛投资者，进一步拓宽了成长路径，天弘基金便是其中的佼佼者，公司的股票型基金、混合型基金规模均大幅增长，非货基规模排名由 2015 年末的 34 位，跃升至 2023 年末的 15 位。
2023 年后的集中度回升，核心逻辑是高质量发展政策下的 「价值回归」。监管层持续推动行业聚焦主业、提升投研能力，引导市场形成 「业绩为王」 的导向，投资者日趋成熟，对投研稳定性、风险管理水平的要求显著提高，资金开始向优质管理人汇聚。如，华宝基金、海富通基金 2015 年末非货基规模排名分别为第 26 位、40 位，2023 年排名降至第 32 位和 42 位，到了 2025 年 9 月末，非货基规模均增长至 2000 亿元以上，排名分别上升至第 26 位和第 27 位，凭借长期积累的投研优势重新获得市场认可。
政策规范进一步加速了行业分化。随着监管层抬高合规与投研的隐性门槛，资源有限的中小公司压力倍增，致使部分机构规模大幅萎缩，如中海基金、九泰基金、益民基金、江信基金的非货基规模，在 2025 年 9 月末较 2015 年末均下降了 47% 以上。同时，中大型基金公司发力创新产品赛道，REITs、QDII、另类投资基金、FOF 等品类成为规模增长新引擎，华夏基金、易方达基金、广发基金等在相关领域布局成效显著。
差异化发展路径渐成
十年集中度变迁，行业呈现 「强者恒强、弱者愈弱、新锐突围」 的鲜明分化格局，不同机构的发展路径清晰呈现。
头部阵营的细分优势不断强化，「大而全」 的综合型路线成效显著。股票型基金领域，2025 年 9 月末易方达基金以 9162.32 亿元跃居第一，华夏基金以 8693.49 亿元紧随其后，前五大公司规模达 3.15 万亿元，较 2015 年末增长超 11 倍。其中，易方达基金权益类基金近十年收益率达 185.33%，在头部公司中位居前列，其指数基金规模达 8391.84 亿元，占全市场 16% 以上，旗下沪深 300ETF 近十年收益率达 82.19%，跟踪误差控制为 0.0276%，两项指标均处于同类领先水平，全链条布局与技术赋能成为核心竞争力。
混合型基金头部格局稳固但不乏新势力。2025 年 9 月末，易方达基金仍以 2530.69 亿元领跑，中欧基金异军突起，以 2175.50 亿元位居第二。中欧基金的崛起得益于其产品的优异业绩表现，其权益类基金近十年收益率达 188.23%，在权益类大型公司中排名第三。
债券基金的头部效应同样显著，中小公司也有突围样本。易方达基金 2015 年末债券基金规模 578.64 亿元，位居第一，2025 年 9 月末规模增至 4323.59 亿元，稳居首位，其固收类基金近十年收益率达 69.25%，在固收类大型公司中排名第一。国泰基金、国寿安保基金则实现逆袭，2015 年末债券基金规模分别仅为 20.08 亿元、14.32 亿元，排名 49 位、55 位，2025 年 9 月末规模分别增至 1844.3 亿元、1681.16 亿元，成功跻身前 20。
与头部稳定形成反差的是部分机构的挣扎。宝盈基金在股票型基金领域起伏明显，2020 年规模达 122.54 亿元跻身行业第 30 位，后因投研团队动荡，2025 年 9 月末规模回落至 61.04 亿元，排名跌至 53 位。
新锐机构的突围为行业注入活力，「中而精」「小而美」 的特色化路线成效凸显。永赢基金作为银行系公司，通过聚焦核心能力、清晰传递主动投资理念、构建可持续体系，实现了突破。截至 2025 年 9 月末，其主动权益产品规模达 934.64 亿元，年内激增 766 亿元，增量高居市场第一。博道基金借助量化赋能构建 「指数+」 产品矩阵，2025 年三季度非货基金规模达 373.89 亿元，实现一年规模翻一倍的增长，旗下多只产品规模增长显著。
十年间公募非货基集中度的波折变迁，是行业从规模扩张向高质量发展转型的生动缩影。头部公司凭借综合优势稳守阵地，中小公司依靠差异化策略实现突围，形成了 「大而全」 与 「小而美」 共存的行业生态。展望未来，随着业绩比较基准改革等高质量发展政策落地，行业集中度或维持高位，竞争将更聚焦细分品类与服务能力。在政策引导与市场选择下，公募基金行业将更趋规范专业，为资本市场稳定与居民财富增值注入更强动力。
（文章来源：证券时报）
(原标题：集中度上演 「V 形」 涅槃 公募从规模竞速到质量突围)
(责任编辑：73)
【文章来源：天天财富】
站在 2025 年末回望，在系列重磅政策的指引下，公募基金行业的高质量发展已步入关键阶段。在此进程中，以非货币型基金 （以下简称 「非货基」） 规模集中度为镜，可以清晰窥见行业竞争生态的深层演变。
纵观持牌公募基金 2015 年至 2024 年年报、2025 年三季报 （时间跨度约 10 年） 的非货基规模数据，前二十强非货基规模占比从 2015 年的 64.09% 先降至 2023 年的 57.72%，后于 2025 年 9 月末回升至 64.23%；前十强份额也同步呈现先抑后扬的相似轨迹。这一 V 形反转不仅勾勒出行业从 「规模竞速」 向 「质量突围」 的转型轨迹，更揭示了资金向优质管理人汇聚的长期逻辑，为投资者优化配置、从业者制定战略提供了重要参考。
集中度演绎 V 形轨迹
公募非货基规模集中度十年走势以 2023 年为拐点，先抑后扬特征显著。2015 年末，前二十强占比 64.09%，前十强占比 44.09%，行业头部效应初显，少数大型机构凭借先发优势和渠道资源占据市场核心。
此后 8 年，集中度进入缓慢下行通道，行业呈现 「群雄逐鹿」 态势。截至 2023 年末，集中度触及十年低点，前二十强占比 57.72%、前十强占比 38.29%，均较 2015 年下降超 5 个百分点。2024 年成为格局反转之年，集中度持续回升，2025 年 9 月末，前二十强占比反超 2015 年水平，前十强距当年高点仅差 0.55 个百分点，头部效应再度强化。
不同基金品类的集中度分化显著，呈现 「三轨并行」 格局。股票型基金集中度始终稳居高位，被动指数型基金更是 「强者恒强」 的典型。2020 年末以来，被动指数型基金前二十强占比长期稳定在 94% 以上，头部公司凭借规模效应和费率优势形成马太效应。截至 9 月末，易方达基金、华夏基金、华泰柏瑞基金、南方基金、嘉实基金的指数基金规模分列前五，合计规模较 2015 年末增长超 13 倍。
债券型基金集中度下降最为明显，前二十强占比从 2015 年 72.32% 降至 2025 年 9 月末的 53.22%，成为拉低整体集中度的重要因素。天弘基金、景顺长城基金、汇添富基金、永赢基金等凭借差异化策略实现规模跃升，2025 年 9 月末债券型基金规模均突破 2000 亿元，排名跻身前 15。
混合型基金集中度介于两者之间，呈现 「高位波动」 特征。2020 年高峰时前二十强占比达 70.73%，2025 年 9 月末回落至 64.66%，仍高于 2015 年末的 58.45%。兴证全球基金、景顺长城基金、永赢基金实现弯道超车，2025 年 9 月末混合基金规模均突破 1000 亿元，成功跻身前 10。
三重因素驱动行业格局演变
非货基规模集中度的十年 V 形走势，并非偶然，而是政策引导、市场变革、行业竞争三重合力深度共振的结果。
2015 至 2023 年的集中度下行，主要受行业扩容与竞争加剧驱动。在此期间，监管放宽准入门槛，新机构涌入，同时产品创新加速，主题与行业基金等多样化供给涌现，共同为中小公司创造了弯道超车的机会。以国寿安保基金、上银基金及中加基金为例，其在 2015 年末的非货基金规模均不足 50 亿元，而到 2023 年末，已全部跃升至千亿元级别。加之互联网渠道崛起显著降低销售门槛，让中小公司无需依赖传统银行渠道的高额投入即可触达广泛投资者，进一步拓宽了成长路径，天弘基金便是其中的佼佼者，公司的股票型基金、混合型基金规模均大幅增长，非货基规模排名由 2015 年末的 34 位，跃升至 2023 年末的 15 位。
2023 年后的集中度回升，核心逻辑是高质量发展政策下的 「价值回归」。监管层持续推动行业聚焦主业、提升投研能力，引导市场形成 「业绩为王」 的导向，投资者日趋成熟，对投研稳定性、风险管理水平的要求显著提高，资金开始向优质管理人汇聚。如，华宝基金、海富通基金 2015 年末非货基规模排名分别为第 26 位、40 位，2023 年排名降至第 32 位和 42 位，到了 2025 年 9 月末，非货基规模均增长至 2000 亿元以上，排名分别上升至第 26 位和第 27 位，凭借长期积累的投研优势重新获得市场认可。
政策规范进一步加速了行业分化。随着监管层抬高合规与投研的隐性门槛，资源有限的中小公司压力倍增，致使部分机构规模大幅萎缩，如中海基金、九泰基金、益民基金、江信基金的非货基规模，在 2025 年 9 月末较 2015 年末均下降了 47% 以上。同时，中大型基金公司发力创新产品赛道，REITs、QDII、另类投资基金、FOF 等品类成为规模增长新引擎，华夏基金、易方达基金、广发基金等在相关领域布局成效显著。
差异化发展路径渐成
十年集中度变迁，行业呈现 「强者恒强、弱者愈弱、新锐突围」 的鲜明分化格局，不同机构的发展路径清晰呈现。
头部阵营的细分优势不断强化，「大而全」 的综合型路线成效显著。股票型基金领域，2025 年 9 月末易方达基金以 9162.32 亿元跃居第一，华夏基金以 8693.49 亿元紧随其后，前五大公司规模达 3.15 万亿元，较 2015 年末增长超 11 倍。其中，易方达基金权益类基金近十年收益率达 185.33%，在头部公司中位居前列，其指数基金规模达 8391.84 亿元，占全市场 16% 以上，旗下沪深 300ETF 近十年收益率达 82.19%，跟踪误差控制为 0.0276%，两项指标均处于同类领先水平，全链条布局与技术赋能成为核心竞争力。
混合型基金头部格局稳固但不乏新势力。2025 年 9 月末，易方达基金仍以 2530.69 亿元领跑，中欧基金异军突起，以 2175.50 亿元位居第二。中欧基金的崛起得益于其产品的优异业绩表现，其权益类基金近十年收益率达 188.23%，在权益类大型公司中排名第三。
债券基金的头部效应同样显著，中小公司也有突围样本。易方达基金 2015 年末债券基金规模 578.64 亿元，位居第一，2025 年 9 月末规模增至 4323.59 亿元，稳居首位，其固收类基金近十年收益率达 69.25%，在固收类大型公司中排名第一。国泰基金、国寿安保基金则实现逆袭，2015 年末债券基金规模分别仅为 20.08 亿元、14.32 亿元，排名 49 位、55 位，2025 年 9 月末规模分别增至 1844.3 亿元、1681.16 亿元，成功跻身前 20。
与头部稳定形成反差的是部分机构的挣扎。宝盈基金在股票型基金领域起伏明显，2020 年规模达 122.54 亿元跻身行业第 30 位，后因投研团队动荡，2025 年 9 月末规模回落至 61.04 亿元，排名跌至 53 位。
新锐机构的突围为行业注入活力，「中而精」「小而美」 的特色化路线成效凸显。永赢基金作为银行系公司，通过聚焦核心能力、清晰传递主动投资理念、构建可持续体系，实现了突破。截至 2025 年 9 月末，其主动权益产品规模达 934.64 亿元，年内激增 766 亿元，增量高居市场第一。博道基金借助量化赋能构建 「指数+」 产品矩阵，2025 年三季度非货基金规模达 373.89 亿元，实现一年规模翻一倍的增长，旗下多只产品规模增长显著。
十年间公募非货基集中度的波折变迁，是行业从规模扩张向高质量发展转型的生动缩影。头部公司凭借综合优势稳守阵地，中小公司依靠差异化策略实现突围，形成了 「大而全」 与 「小而美」 共存的行业生态。展望未来，随着业绩比较基准改革等高质量发展政策落地，行业集中度或维持高位，竞争将更聚焦细分品类与服务能力。在政策引导与市场选择下，公募基金行业将更趋规范专业，为资本市场稳定与居民财富增值注入更强动力。
（文章来源：证券时报）
(原标题：集中度上演 「V 形」 涅槃 公募从规模竞速到质量突围)
(责任编辑：73)
【文章来源：天天财富】
站在 2025 年末回望，在系列重磅政策的指引下，公募基金行业的高质量发展已步入关键阶段。在此进程中，以非货币型基金 （以下简称 「非货基」） 规模集中度为镜，可以清晰窥见行业竞争生态的深层演变。
纵观持牌公募基金 2015 年至 2024 年年报、2025 年三季报 （时间跨度约 10 年） 的非货基规模数据，前二十强非货基规模占比从 2015 年的 64.09% 先降至 2023 年的 57.72%，后于 2025 年 9 月末回升至 64.23%；前十强份额也同步呈现先抑后扬的相似轨迹。这一 V 形反转不仅勾勒出行业从 「规模竞速」 向 「质量突围」 的转型轨迹，更揭示了资金向优质管理人汇聚的长期逻辑，为投资者优化配置、从业者制定战略提供了重要参考。
集中度演绎 V 形轨迹
公募非货基规模集中度十年走势以 2023 年为拐点，先抑后扬特征显著。2015 年末，前二十强占比 64.09%，前十强占比 44.09%，行业头部效应初显，少数大型机构凭借先发优势和渠道资源占据市场核心。
此后 8 年，集中度进入缓慢下行通道，行业呈现 「群雄逐鹿」 态势。截至 2023 年末，集中度触及十年低点，前二十强占比 57.72%、前十强占比 38.29%，均较 2015 年下降超 5 个百分点。2024 年成为格局反转之年，集中度持续回升，2025 年 9 月末，前二十强占比反超 2015 年水平，前十强距当年高点仅差 0.55 个百分点，头部效应再度强化。
不同基金品类的集中度分化显著，呈现 「三轨并行」 格局。股票型基金集中度始终稳居高位，被动指数型基金更是 「强者恒强」 的典型。2020 年末以来，被动指数型基金前二十强占比长期稳定在 94% 以上，头部公司凭借规模效应和费率优势形成马太效应。截至 9 月末，易方达基金、华夏基金、华泰柏瑞基金、南方基金、嘉实基金的指数基金规模分列前五，合计规模较 2015 年末增长超 13 倍。
债券型基金集中度下降最为明显，前二十强占比从 2015 年 72.32% 降至 2025 年 9 月末的 53.22%，成为拉低整体集中度的重要因素。天弘基金、景顺长城基金、汇添富基金、永赢基金等凭借差异化策略实现规模跃升，2025 年 9 月末债券型基金规模均突破 2000 亿元，排名跻身前 15。
混合型基金集中度介于两者之间，呈现 「高位波动」 特征。2020 年高峰时前二十强占比达 70.73%，2025 年 9 月末回落至 64.66%，仍高于 2015 年末的 58.45%。兴证全球基金、景顺长城基金、永赢基金实现弯道超车，2025 年 9 月末混合基金规模均突破 1000 亿元，成功跻身前 10。
三重因素驱动行业格局演变
非货基规模集中度的十年 V 形走势，并非偶然，而是政策引导、市场变革、行业竞争三重合力深度共振的结果。
2015 至 2023 年的集中度下行，主要受行业扩容与竞争加剧驱动。在此期间，监管放宽准入门槛，新机构涌入，同时产品创新加速，主题与行业基金等多样化供给涌现，共同为中小公司创造了弯道超车的机会。以国寿安保基金、上银基金及中加基金为例，其在 2015 年末的非货基金规模均不足 50 亿元，而到 2023 年末，已全部跃升至千亿元级别。加之互联网渠道崛起显著降低销售门槛，让中小公司无需依赖传统银行渠道的高额投入即可触达广泛投资者，进一步拓宽了成长路径，天弘基金便是其中的佼佼者，公司的股票型基金、混合型基金规模均大幅增长，非货基规模排名由 2015 年末的 34 位，跃升至 2023 年末的 15 位。
2023 年后的集中度回升，核心逻辑是高质量发展政策下的 「价值回归」。监管层持续推动行业聚焦主业、提升投研能力，引导市场形成 「业绩为王」 的导向，投资者日趋成熟，对投研稳定性、风险管理水平的要求显著提高，资金开始向优质管理人汇聚。如，华宝基金、海富通基金 2015 年末非货基规模排名分别为第 26 位、40 位，2023 年排名降至第 32 位和 42 位，到了 2025 年 9 月末，非货基规模均增长至 2000 亿元以上，排名分别上升至第 26 位和第 27 位，凭借长期积累的投研优势重新获得市场认可。
政策规范进一步加速了行业分化。随着监管层抬高合规与投研的隐性门槛，资源有限的中小公司压力倍增，致使部分机构规模大幅萎缩，如中海基金、九泰基金、益民基金、江信基金的非货基规模，在 2025 年 9 月末较 2015 年末均下降了 47% 以上。同时，中大型基金公司发力创新产品赛道，REITs、QDII、另类投资基金、FOF 等品类成为规模增长新引擎，华夏基金、易方达基金、广发基金等在相关领域布局成效显著。
差异化发展路径渐成
十年集中度变迁，行业呈现 「强者恒强、弱者愈弱、新锐突围」 的鲜明分化格局，不同机构的发展路径清晰呈现。
头部阵营的细分优势不断强化，「大而全」 的综合型路线成效显著。股票型基金领域，2025 年 9 月末易方达基金以 9162.32 亿元跃居第一，华夏基金以 8693.49 亿元紧随其后，前五大公司规模达 3.15 万亿元，较 2015 年末增长超 11 倍。其中，易方达基金权益类基金近十年收益率达 185.33%，在头部公司中位居前列，其指数基金规模达 8391.84 亿元，占全市场 16% 以上，旗下沪深 300ETF 近十年收益率达 82.19%，跟踪误差控制为 0.0276%，两项指标均处于同类领先水平，全链条布局与技术赋能成为核心竞争力。
混合型基金头部格局稳固但不乏新势力。2025 年 9 月末，易方达基金仍以 2530.69 亿元领跑，中欧基金异军突起，以 2175.50 亿元位居第二。中欧基金的崛起得益于其产品的优异业绩表现，其权益类基金近十年收益率达 188.23%，在权益类大型公司中排名第三。
债券基金的头部效应同样显著，中小公司也有突围样本。易方达基金 2015 年末债券基金规模 578.64 亿元，位居第一，2025 年 9 月末规模增至 4323.59 亿元，稳居首位，其固收类基金近十年收益率达 69.25%，在固收类大型公司中排名第一。国泰基金、国寿安保基金则实现逆袭，2015 年末债券基金规模分别仅为 20.08 亿元、14.32 亿元，排名 49 位、55 位，2025 年 9 月末规模分别增至 1844.3 亿元、1681.16 亿元，成功跻身前 20。
与头部稳定形成反差的是部分机构的挣扎。宝盈基金在股票型基金领域起伏明显，2020 年规模达 122.54 亿元跻身行业第 30 位，后因投研团队动荡，2025 年 9 月末规模回落至 61.04 亿元，排名跌至 53 位。
新锐机构的突围为行业注入活力，「中而精」「小而美」 的特色化路线成效凸显。永赢基金作为银行系公司，通过聚焦核心能力、清晰传递主动投资理念、构建可持续体系，实现了突破。截至 2025 年 9 月末，其主动权益产品规模达 934.64 亿元，年内激增 766 亿元，增量高居市场第一。博道基金借助量化赋能构建 「指数+」 产品矩阵，2025 年三季度非货基金规模达 373.89 亿元，实现一年规模翻一倍的增长，旗下多只产品规模增长显著。
十年间公募非货基集中度的波折变迁，是行业从规模扩张向高质量发展转型的生动缩影。头部公司凭借综合优势稳守阵地，中小公司依靠差异化策略实现突围，形成了 「大而全」 与 「小而美」 共存的行业生态。展望未来，随着业绩比较基准改革等高质量发展政策落地，行业集中度或维持高位，竞争将更聚焦细分品类与服务能力。在政策引导与市场选择下，公募基金行业将更趋规范专业，为资本市场稳定与居民财富增值注入更强动力。
（文章来源：证券时报）
(原标题：集中度上演 「V 形」 涅槃 公募从规模竞速到质量突围)
(责任编辑：73)
【文章来源：天天财富】
站在 2025 年末回望，在系列重磅政策的指引下，公募基金行业的高质量发展已步入关键阶段。在此进程中，以非货币型基金 （以下简称 「非货基」） 规模集中度为镜，可以清晰窥见行业竞争生态的深层演变。
纵观持牌公募基金 2015 年至 2024 年年报、2025 年三季报 （时间跨度约 10 年） 的非货基规模数据，前二十强非货基规模占比从 2015 年的 64.09% 先降至 2023 年的 57.72%，后于 2025 年 9 月末回升至 64.23%；前十强份额也同步呈现先抑后扬的相似轨迹。这一 V 形反转不仅勾勒出行业从 「规模竞速」 向 「质量突围」 的转型轨迹，更揭示了资金向优质管理人汇聚的长期逻辑，为投资者优化配置、从业者制定战略提供了重要参考。
集中度演绎 V 形轨迹
公募非货基规模集中度十年走势以 2023 年为拐点，先抑后扬特征显著。2015 年末，前二十强占比 64.09%，前十强占比 44.09%，行业头部效应初显，少数大型机构凭借先发优势和渠道资源占据市场核心。
此后 8 年，集中度进入缓慢下行通道，行业呈现 「群雄逐鹿」 态势。截至 2023 年末，集中度触及十年低点，前二十强占比 57.72%、前十强占比 38.29%，均较 2015 年下降超 5 个百分点。2024 年成为格局反转之年，集中度持续回升，2025 年 9 月末，前二十强占比反超 2015 年水平，前十强距当年高点仅差 0.55 个百分点，头部效应再度强化。
不同基金品类的集中度分化显著，呈现 「三轨并行」 格局。股票型基金集中度始终稳居高位，被动指数型基金更是 「强者恒强」 的典型。2020 年末以来，被动指数型基金前二十强占比长期稳定在 94% 以上，头部公司凭借规模效应和费率优势形成马太效应。截至 9 月末，易方达基金、华夏基金、华泰柏瑞基金、南方基金、嘉实基金的指数基金规模分列前五，合计规模较 2015 年末增长超 13 倍。
债券型基金集中度下降最为明显，前二十强占比从 2015 年 72.32% 降至 2025 年 9 月末的 53.22%，成为拉低整体集中度的重要因素。天弘基金、景顺长城基金、汇添富基金、永赢基金等凭借差异化策略实现规模跃升，2025 年 9 月末债券型基金规模均突破 2000 亿元，排名跻身前 15。
混合型基金集中度介于两者之间，呈现 「高位波动」 特征。2020 年高峰时前二十强占比达 70.73%，2025 年 9 月末回落至 64.66%，仍高于 2015 年末的 58.45%。兴证全球基金、景顺长城基金、永赢基金实现弯道超车，2025 年 9 月末混合基金规模均突破 1000 亿元，成功跻身前 10。
三重因素驱动行业格局演变
非货基规模集中度的十年 V 形走势，并非偶然，而是政策引导、市场变革、行业竞争三重合力深度共振的结果。
2015 至 2023 年的集中度下行，主要受行业扩容与竞争加剧驱动。在此期间，监管放宽准入门槛，新机构涌入，同时产品创新加速，主题与行业基金等多样化供给涌现，共同为中小公司创造了弯道超车的机会。以国寿安保基金、上银基金及中加基金为例，其在 2015 年末的非货基金规模均不足 50 亿元，而到 2023 年末，已全部跃升至千亿元级别。加之互联网渠道崛起显著降低销售门槛，让中小公司无需依赖传统银行渠道的高额投入即可触达广泛投资者，进一步拓宽了成长路径，天弘基金便是其中的佼佼者，公司的股票型基金、混合型基金规模均大幅增长，非货基规模排名由 2015 年末的 34 位，跃升至 2023 年末的 15 位。
2023 年后的集中度回升，核心逻辑是高质量发展政策下的 「价值回归」。监管层持续推动行业聚焦主业、提升投研能力，引导市场形成 「业绩为王」 的导向，投资者日趋成熟，对投研稳定性、风险管理水平的要求显著提高，资金开始向优质管理人汇聚。如，华宝基金、海富通基金 2015 年末非货基规模排名分别为第 26 位、40 位，2023 年排名降至第 32 位和 42 位，到了 2025 年 9 月末，非货基规模均增长至 2000 亿元以上，排名分别上升至第 26 位和第 27 位，凭借长期积累的投研优势重新获得市场认可。
政策规范进一步加速了行业分化。随着监管层抬高合规与投研的隐性门槛，资源有限的中小公司压力倍增，致使部分机构规模大幅萎缩，如中海基金、九泰基金、益民基金、江信基金的非货基规模，在 2025 年 9 月末较 2015 年末均下降了 47% 以上。同时，中大型基金公司发力创新产品赛道，REITs、QDII、另类投资基金、FOF 等品类成为规模增长新引擎，华夏基金、易方达基金、广发基金等在相关领域布局成效显著。
差异化发展路径渐成
十年集中度变迁，行业呈现 「强者恒强、弱者愈弱、新锐突围」 的鲜明分化格局，不同机构的发展路径清晰呈现。
头部阵营的细分优势不断强化，「大而全」 的综合型路线成效显著。股票型基金领域，2025 年 9 月末易方达基金以 9162.32 亿元跃居第一，华夏基金以 8693.49 亿元紧随其后，前五大公司规模达 3.15 万亿元，较 2015 年末增长超 11 倍。其中，易方达基金权益类基金近十年收益率达 185.33%，在头部公司中位居前列，其指数基金规模达 8391.84 亿元，占全市场 16% 以上，旗下沪深 300ETF 近十年收益率达 82.19%，跟踪误差控制为 0.0276%，两项指标均处于同类领先水平，全链条布局与技术赋能成为核心竞争力。
混合型基金头部格局稳固但不乏新势力。2025 年 9 月末，易方达基金仍以 2530.69 亿元领跑，中欧基金异军突起，以 2175.50 亿元位居第二。中欧基金的崛起得益于其产品的优异业绩表现，其权益类基金近十年收益率达 188.23%，在权益类大型公司中排名第三。
债券基金的头部效应同样显著，中小公司也有突围样本。易方达基金 2015 年末债券基金规模 578.64 亿元，位居第一，2025 年 9 月末规模增至 4323.59 亿元，稳居首位，其固收类基金近十年收益率达 69.25%，在固收类大型公司中排名第一。国泰基金、国寿安保基金则实现逆袭，2015 年末债券基金规模分别仅为 20.08 亿元、14.32 亿元，排名 49 位、55 位，2025 年 9 月末规模分别增至 1844.3 亿元、1681.16 亿元，成功跻身前 20。
与头部稳定形成反差的是部分机构的挣扎。宝盈基金在股票型基金领域起伏明显，2020 年规模达 122.54 亿元跻身行业第 30 位，后因投研团队动荡，2025 年 9 月末规模回落至 61.04 亿元，排名跌至 53 位。
新锐机构的突围为行业注入活力，「中而精」「小而美」 的特色化路线成效凸显。永赢基金作为银行系公司，通过聚焦核心能力、清晰传递主动投资理念、构建可持续体系，实现了突破。截至 2025 年 9 月末，其主动权益产品规模达 934.64 亿元，年内激增 766 亿元，增量高居市场第一。博道基金借助量化赋能构建 「指数+」 产品矩阵，2025 年三季度非货基金规模达 373.89 亿元，实现一年规模翻一倍的增长，旗下多只产品规模增长显著。
十年间公募非货基集中度的波折变迁，是行业从规模扩张向高质量发展转型的生动缩影。头部公司凭借综合优势稳守阵地，中小公司依靠差异化策略实现突围，形成了 「大而全」 与 「小而美」 共存的行业生态。展望未来，随着业绩比较基准改革等高质量发展政策落地，行业集中度或维持高位，竞争将更聚焦细分品类与服务能力。在政策引导与市场选择下，公募基金行业将更趋规范专业，为资本市场稳定与居民财富增值注入更强动力。
（文章来源：证券时报）
(原标题：集中度上演 「V 形」 涅槃 公募从规模竞速到质量突围)
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