招商证券
【观策·论市】A 股跨年行情加春季躁动或将拉开帷幕：多项信号显示，一轮经典的 「跨年—春季」 行情正在酝酿，并已徐徐拉开帷幕。一方面，2026 年开年后各项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资有望加快落地；另一方面，当前已有重要机构投资者持续增持 A500 ETF 等宽基品种，为市场带来稳定增量资金。风格方面，行情主线很可能聚焦以沪深 300、上证 50 为代表的蓝筹指数；行业层面，应重点关注顺周期相关品种，其中尤其值得关注的包括工业金属、非银金融、酒店航空。赛道层面，建议重点关注国产算力、商业航天和可控核聚变。
【复盘·内观】本周 A 股市场整体先抑后扬，主要原因：（1） 宽基 ETF 大幅净流入；（2） 美国 CPI 意外回落促使降息预期抬升，日本周五如期降息 25bp，利空出尽市场负反应钝化，全球资金风险偏好修复。
【中观·景气】11 月社零同比增幅收窄，主要企业机械销售同比普遍改善。本周景气改善的领域主要有：1） 工业金属、贵金属、水泥价格多数上涨；2） 新能源产业链供需结构持续改善，11 月主要企业机械销售同比普遍改善，工业机器人产量三个月滚动同比增幅扩大；3） 市场交投回暖，A 股换手率、日成交额上行；4）TMT 延续高景气，DDR4 价格持续上行，10 月智能手机出货量同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的有色、锂电池、自动化设备、工程机械、存储器、消费电子、非银，以及或受益于政策提振的旅游、体育、美容护理等。
【资金·众寡】融资净流出与 ETF 净申购，A500ETF 大幅净申购。融资资金前四个交易日合计净流出 11.8 亿元；新成立偏股类公募基金 68.5 亿份，较前期上升 1.6 亿份；ETF 净申购，对应净流入 493.2 亿元。融资资金净买入电子、国防军工、非银金融等；信息技术 ETF 申购较多，军工 ETF 赎回较多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模提升。
【主题·风向】我国首批 L3 级自动驾驶车型产品获得准入许可，多家企业 L4 级别无人驾驶出租车海外商业化落地。本周国内自动驾驶领域迎来密集政策与产业进展。12 月 15 日，工信部正式公布我国首批 L3 级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着 L3 自动驾驶由测试验证阶段迈入限定场景下的商业化应用阶段。本次获批的两款车型将分别在北京、重庆指定区域开展上路试点。其中，长安牌 SC7000AAARBEV 型纯电动轿车可在交通拥堵环境下，实现高速公路及城市快速路单车道内的自动驾驶功能，最高车速 50km/h。另一款为极狐牌 BJ7001A61NBEV 型纯电动轿车，可在高速公路及城市快速路单车道内实现自动驾驶，最高车速 80km/h。与此同时，鸿蒙智行近期联合深圳市交通局等相关部门，在深圳启动 L3 级有条件自动驾驶内测工作。
【数据·估值】本周整体 A 股估值水平与上周持平，万得全 A 指数 PE（TTM） 为 17.15，处于历史估值水平 66.1% 分位数。本周指数估值多数上涨，其中，商贸零售、社会服务和国防军工估值涨幅居前，电子、电力设备和计算机跌幅居前。
风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。
（招商证券）
文章转载自东方财富
