【文章来源：金十数据】
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预测人士普遍预计，明年股市将延续向好态势，但总有可能出现意外和风险，颠覆当前展望。
摩根士丹利 （Morgan Stanley） 策略师指出了三个可能在明年冲击市场的意外因素，阐述了他们认为可能成为 2026 年重大惊喜的事件。
这家银行是华尔街众多看涨明年股市的机构之一。在其年度展望报告中，该行预计，得益于强劲的企业盈利以及将席卷美国经济的 「滚动式复苏」（rolling recovery），标普 500 指数 （SPX） 将在 2026 年再上涨 13%。
「一个没有意外的年份，本身就是一种意外，」 马修·霍恩巴赫 （Matthew Hornbach） 带领的团队在上周给客户的报告中写道。
以下是该行关注的 2026 年三大核心意外：
1. 「无就业生产力繁荣」
美国经济可能出现 「无就业生产力繁荣」（jobless productivity boom）——这是 「无就业复苏」 的强化版本，将抑制通胀并为美联储更多降息打开大门。
霍恩巴赫写道，在这种情景下，美国就业市场疲软将有助于遏制薪资增长和通胀，而生产力加速提升则有助于维持经济稳定增长。他预计，在这种情况下，核心通胀率可能跌破 2%。
「这种供给驱动型通缩 （supply-driven disinflation） 为美联储将政策利率降至宽松区间提供了空间，且无需担心投资者会顾虑政策引发的通胀反弹，」 他表示，并补充称，这也可能缓解投资者对美国赤字扩大的担忧。
劳动力生产力增长似乎已开始回升。美国劳工部数据显示，第二季度所有非农企业工人的每小时产出同比增长 3.3%，较上一季度 1.8% 的同比下降大幅改善。
投资者对美联储明年降息节奏的预期比官方预测更为激进。据芝商所美联储观察工具 （CME FedWatch tool） 显示，美联储官员预计 2026 年仅降息一次，但投资者认为年底利率下降的概率达 72%。
2. 股债范式再度反转
股市价格通常与债券价格呈反向变动——风险资产下跌时，投资者会寻求债券的安全性。
这一动态在 2025 年发生了逆转，股市和债市全年均稳步上涨。摩根士丹利表示，部分原因是股市近期陷入 「坏消息即好消息」 的格局——疲软的经济数据对股市反而有利，因为这引发了投资者对美联储降息的乐观预期。
但该行表示，若明年通胀回落至美联储目标，这一动态可能再度反转。美国国债既被视为避险资产，也是对冲通胀的工具。
「随着通胀预期达标——甚至有跌破目标的风险，风险资产将回归 『坏消息即坏消息』 的格局，国债的对冲属性也将重启，使其重新成为投资组合的压舱石，就像疫情前二十年低通胀时期那样，」 该行策略师马丁·托比亚斯 （Martin Tobias） 和伊莱·卡特 （Eli Carter） 写道。
3. 大宗商品与能源价格飙升
包括贵金属在内的大宗商品在 2025 年迎来了大幅上涨，2026 年可能重现这一态势。策略师推测，一系列事件可能导致大宗商品价格 「爆发」：
美联储持续降息，而其他央行加息。这将降低美元相对于全球其他货币的吸引力，导致美元贬值。
美元走弱叠加刺激政策，将助推中国经济复苏——中国是全球最大的稀土、贵金属生产国和消费国之一，也是全球最大的能源消费国之一。
「美元走弱以及中国强劲的消费态势，将推动能源价格——包括目前处于 5 年低位的汽油价格——创下新高，」 该行表示。
预测人士普遍预计 2026 年能源价格和大宗商品整体将表现向好，利好因素包括供给紧张、人工智能相关交易带动需求增长，以及避险资产需求上升。
作为避险资产的黄金，周一首次突破 4400 美元，创下历史新高。该金属今年涨幅近 70%，有望创下 1979 年以来的最佳年度表现。
作为人工智能相关交易核心的白银和铜，本周也均创下历史新高。
【文章来源：金十数据】
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预测人士普遍预计，明年股市将延续向好态势，但总有可能出现意外和风险，颠覆当前展望。
摩根士丹利 （Morgan Stanley） 策略师指出了三个可能在明年冲击市场的意外因素，阐述了他们认为可能成为 2026 年重大惊喜的事件。
这家银行是华尔街众多看涨明年股市的机构之一。在其年度展望报告中，该行预计，得益于强劲的企业盈利以及将席卷美国经济的 「滚动式复苏」（rolling recovery），标普 500 指数 （SPX） 将在 2026 年再上涨 13%。
「一个没有意外的年份，本身就是一种意外，」 马修·霍恩巴赫 （Matthew Hornbach） 带领的团队在上周给客户的报告中写道。
以下是该行关注的 2026 年三大核心意外：
1. 「无就业生产力繁荣」
美国经济可能出现 「无就业生产力繁荣」（jobless productivity boom）——这是 「无就业复苏」 的强化版本，将抑制通胀并为美联储更多降息打开大门。
霍恩巴赫写道，在这种情景下，美国就业市场疲软将有助于遏制薪资增长和通胀，而生产力加速提升则有助于维持经济稳定增长。他预计，在这种情况下，核心通胀率可能跌破 2%。
「这种供给驱动型通缩 （supply-driven disinflation） 为美联储将政策利率降至宽松区间提供了空间，且无需担心投资者会顾虑政策引发的通胀反弹，」 他表示，并补充称，这也可能缓解投资者对美国赤字扩大的担忧。
劳动力生产力增长似乎已开始回升。美国劳工部数据显示，第二季度所有非农企业工人的每小时产出同比增长 3.3%，较上一季度 1.8% 的同比下降大幅改善。
投资者对美联储明年降息节奏的预期比官方预测更为激进。据芝商所美联储观察工具 （CME FedWatch tool） 显示，美联储官员预计 2026 年仅降息一次，但投资者认为年底利率下降的概率达 72%。
2. 股债范式再度反转
股市价格通常与债券价格呈反向变动——风险资产下跌时，投资者会寻求债券的安全性。
这一动态在 2025 年发生了逆转，股市和债市全年均稳步上涨。摩根士丹利表示，部分原因是股市近期陷入 「坏消息即好消息」 的格局——疲软的经济数据对股市反而有利，因为这引发了投资者对美联储降息的乐观预期。
但该行表示，若明年通胀回落至美联储目标，这一动态可能再度反转。美国国债既被视为避险资产，也是对冲通胀的工具。
「随着通胀预期达标——甚至有跌破目标的风险，风险资产将回归 『坏消息即坏消息』 的格局，国债的对冲属性也将重启，使其重新成为投资组合的压舱石，就像疫情前二十年低通胀时期那样，」 该行策略师马丁·托比亚斯 （Martin Tobias） 和伊莱·卡特 （Eli Carter） 写道。
3. 大宗商品与能源价格飙升
包括贵金属在内的大宗商品在 2025 年迎来了大幅上涨，2026 年可能重现这一态势。策略师推测，一系列事件可能导致大宗商品价格 「爆发」：
美联储持续降息，而其他央行加息。这将降低美元相对于全球其他货币的吸引力，导致美元贬值。
美元走弱叠加刺激政策，将助推中国经济复苏——中国是全球最大的稀土、贵金属生产国和消费国之一，也是全球最大的能源消费国之一。
「美元走弱以及中国强劲的消费态势，将推动能源价格——包括目前处于 5 年低位的汽油价格——创下新高，」 该行表示。
预测人士普遍预计 2026 年能源价格和大宗商品整体将表现向好，利好因素包括供给紧张、人工智能相关交易带动需求增长，以及避险资产需求上升。
作为避险资产的黄金，周一首次突破 4400 美元，创下历史新高。该金属今年涨幅近 70%，有望创下 1979 年以来的最佳年度表现。
作为人工智能相关交易核心的白银和铜，本周也均创下历史新高。
【文章来源：金十数据】
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预测人士普遍预计，明年股市将延续向好态势，但总有可能出现意外和风险，颠覆当前展望。
摩根士丹利 （Morgan Stanley） 策略师指出了三个可能在明年冲击市场的意外因素，阐述了他们认为可能成为 2026 年重大惊喜的事件。
这家银行是华尔街众多看涨明年股市的机构之一。在其年度展望报告中，该行预计，得益于强劲的企业盈利以及将席卷美国经济的 「滚动式复苏」（rolling recovery），标普 500 指数 （SPX） 将在 2026 年再上涨 13%。
「一个没有意外的年份，本身就是一种意外，」 马修·霍恩巴赫 （Matthew Hornbach） 带领的团队在上周给客户的报告中写道。
以下是该行关注的 2026 年三大核心意外：
1. 「无就业生产力繁荣」
美国经济可能出现 「无就业生产力繁荣」（jobless productivity boom）——这是 「无就业复苏」 的强化版本，将抑制通胀并为美联储更多降息打开大门。
霍恩巴赫写道，在这种情景下，美国就业市场疲软将有助于遏制薪资增长和通胀，而生产力加速提升则有助于维持经济稳定增长。他预计，在这种情况下，核心通胀率可能跌破 2%。
「这种供给驱动型通缩 （supply-driven disinflation） 为美联储将政策利率降至宽松区间提供了空间，且无需担心投资者会顾虑政策引发的通胀反弹，」 他表示，并补充称，这也可能缓解投资者对美国赤字扩大的担忧。
劳动力生产力增长似乎已开始回升。美国劳工部数据显示，第二季度所有非农企业工人的每小时产出同比增长 3.3%，较上一季度 1.8% 的同比下降大幅改善。
投资者对美联储明年降息节奏的预期比官方预测更为激进。据芝商所美联储观察工具 （CME FedWatch tool） 显示，美联储官员预计 2026 年仅降息一次，但投资者认为年底利率下降的概率达 72%。
2. 股债范式再度反转
股市价格通常与债券价格呈反向变动——风险资产下跌时，投资者会寻求债券的安全性。
这一动态在 2025 年发生了逆转，股市和债市全年均稳步上涨。摩根士丹利表示，部分原因是股市近期陷入 「坏消息即好消息」 的格局——疲软的经济数据对股市反而有利，因为这引发了投资者对美联储降息的乐观预期。
但该行表示，若明年通胀回落至美联储目标，这一动态可能再度反转。美国国债既被视为避险资产，也是对冲通胀的工具。
「随着通胀预期达标——甚至有跌破目标的风险，风险资产将回归 『坏消息即坏消息』 的格局，国债的对冲属性也将重启，使其重新成为投资组合的压舱石，就像疫情前二十年低通胀时期那样，」 该行策略师马丁·托比亚斯 （Martin Tobias） 和伊莱·卡特 （Eli Carter） 写道。
3. 大宗商品与能源价格飙升
包括贵金属在内的大宗商品在 2025 年迎来了大幅上涨，2026 年可能重现这一态势。策略师推测，一系列事件可能导致大宗商品价格 「爆发」：
美联储持续降息，而其他央行加息。这将降低美元相对于全球其他货币的吸引力，导致美元贬值。
美元走弱叠加刺激政策，将助推中国经济复苏——中国是全球最大的稀土、贵金属生产国和消费国之一，也是全球最大的能源消费国之一。
「美元走弱以及中国强劲的消费态势，将推动能源价格——包括目前处于 5 年低位的汽油价格——创下新高，」 该行表示。
预测人士普遍预计 2026 年能源价格和大宗商品整体将表现向好，利好因素包括供给紧张、人工智能相关交易带动需求增长，以及避险资产需求上升。
作为避险资产的黄金，周一首次突破 4400 美元，创下历史新高。该金属今年涨幅近 70%，有望创下 1979 年以来的最佳年度表现。
作为人工智能相关交易核心的白银和铜，本周也均创下历史新高。
【文章来源：金十数据】
AI 播客：换个方式听新闻 下载 mp3
预测人士普遍预计，明年股市将延续向好态势，但总有可能出现意外和风险，颠覆当前展望。
摩根士丹利 （Morgan Stanley） 策略师指出了三个可能在明年冲击市场的意外因素，阐述了他们认为可能成为 2026 年重大惊喜的事件。
这家银行是华尔街众多看涨明年股市的机构之一。在其年度展望报告中，该行预计，得益于强劲的企业盈利以及将席卷美国经济的 「滚动式复苏」（rolling recovery），标普 500 指数 （SPX） 将在 2026 年再上涨 13%。
「一个没有意外的年份，本身就是一种意外，」 马修·霍恩巴赫 （Matthew Hornbach） 带领的团队在上周给客户的报告中写道。
以下是该行关注的 2026 年三大核心意外：
1. 「无就业生产力繁荣」
美国经济可能出现 「无就业生产力繁荣」（jobless productivity boom）——这是 「无就业复苏」 的强化版本，将抑制通胀并为美联储更多降息打开大门。
霍恩巴赫写道，在这种情景下，美国就业市场疲软将有助于遏制薪资增长和通胀，而生产力加速提升则有助于维持经济稳定增长。他预计，在这种情况下，核心通胀率可能跌破 2%。
「这种供给驱动型通缩 （supply-driven disinflation） 为美联储将政策利率降至宽松区间提供了空间，且无需担心投资者会顾虑政策引发的通胀反弹，」 他表示，并补充称，这也可能缓解投资者对美国赤字扩大的担忧。
劳动力生产力增长似乎已开始回升。美国劳工部数据显示，第二季度所有非农企业工人的每小时产出同比增长 3.3%，较上一季度 1.8% 的同比下降大幅改善。
投资者对美联储明年降息节奏的预期比官方预测更为激进。据芝商所美联储观察工具 （CME FedWatch tool） 显示，美联储官员预计 2026 年仅降息一次，但投资者认为年底利率下降的概率达 72%。
2. 股债范式再度反转
股市价格通常与债券价格呈反向变动——风险资产下跌时，投资者会寻求债券的安全性。
这一动态在 2025 年发生了逆转，股市和债市全年均稳步上涨。摩根士丹利表示，部分原因是股市近期陷入 「坏消息即好消息」 的格局——疲软的经济数据对股市反而有利，因为这引发了投资者对美联储降息的乐观预期。
但该行表示，若明年通胀回落至美联储目标，这一动态可能再度反转。美国国债既被视为避险资产，也是对冲通胀的工具。
「随着通胀预期达标——甚至有跌破目标的风险，风险资产将回归 『坏消息即坏消息』 的格局，国债的对冲属性也将重启，使其重新成为投资组合的压舱石，就像疫情前二十年低通胀时期那样，」 该行策略师马丁·托比亚斯 （Martin Tobias） 和伊莱·卡特 （Eli Carter） 写道。
3. 大宗商品与能源价格飙升
包括贵金属在内的大宗商品在 2025 年迎来了大幅上涨，2026 年可能重现这一态势。策略师推测，一系列事件可能导致大宗商品价格 「爆发」：
美联储持续降息，而其他央行加息。这将降低美元相对于全球其他货币的吸引力，导致美元贬值。
美元走弱叠加刺激政策，将助推中国经济复苏——中国是全球最大的稀土、贵金属生产国和消费国之一，也是全球最大的能源消费国之一。
「美元走弱以及中国强劲的消费态势，将推动能源价格——包括目前处于 5 年低位的汽油价格——创下新高，」 该行表示。
预测人士普遍预计 2026 年能源价格和大宗商品整体将表现向好，利好因素包括供给紧张、人工智能相关交易带动需求增长，以及避险资产需求上升。
作为避险资产的黄金，周一首次突破 4400 美元，创下历史新高。该金属今年涨幅近 70%，有望创下 1979 年以来的最佳年度表现。
作为人工智能相关交易核心的白银和铜，本周也均创下历史新高。